“現(xiàn)在的理財產(chǎn)品越來越難搞懂了。”家住上海浦東新區(qū)的李先生向《國際金融報》記者感嘆。

　　“幾天前，我女兒買了一款理財產(chǎn)品，我問她這款產(chǎn)品投資什么，她報了一大串出來，但具體投什么資產(chǎn)，每種投資占比多少她都不確定，只告訴我預期收益率4.65%，可我知道這個預期收益率只是一個收益可能性而已，買銀行理財產(chǎn)品簡直是一筆糊涂賬�！崩钕壬�的抱怨引來不少人的共鳴。

　　李先生疑惑的這類銀行理財產(chǎn)品運作模式正是時下最流行的資金池運作模式。

　　資金池產(chǎn)品規(guī)模驚人

　　記者查閱了李先生購買的這款人民幣理財產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，投資方向包括逆回購、銀行存款等貨幣市場類金融工具、國債、政策性金融債、央行票據(jù)、企業(yè)短期融資券、企業(yè)超短期融資券、中期票據(jù)、非公開定向融資工具、公司債、企業(yè)債等債券類資產(chǎn)，部分產(chǎn)品還摻入了股權類資產(chǎn)等風險等級較高的投資標的。

　　而發(fā)行這款產(chǎn)品的銀行，2月以來已經(jīng)發(fā)行了20多款同類人民幣理財產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的投資期限從35天至305天不等，預期年化收益率在3.3%至4.65%之間。投資方向的說明與上述產(chǎn)品相同，且投資比例模糊不清，只用“不超過70%、不超過90%”等來說明。

　　資金池產(chǎn)品水有多深？由于銀行并不公布產(chǎn)品成立后的具體規(guī)模，普益財富研究員方瑞向《國際金融報》記者表示，目前此類產(chǎn)品規(guī)模和其占理財產(chǎn)品總量比例無法估量。

　　但通過銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)據(jù)，還是可窺一二。2012年發(fā)行的理財產(chǎn)品根據(jù)其投資對象可以分為債券與貨幣市場類、信貸類、票據(jù)資產(chǎn)類、股權投資類、新股申購類、證券投資類、結構性產(chǎn)品、組合投資類及其他類產(chǎn)品。從市場占比來看，這八類產(chǎn)品中只有組合投資類產(chǎn)品和結構性產(chǎn)品的市場占比增加。其中，尤以組合投資類產(chǎn)品增幅最大，由2011年的28.47%增加至2012年的39.75%。

　　以新?lián)Q舊隱患大

　　資金池模式究竟是怎么運作的？業(yè)內人士和各方還沒有一致的說法。

　　籠統(tǒng)地說，就是銀行先建立一個資產(chǎn)池，然后充當采購員的角色，并借助信托等平臺在市場上采購證券、貨幣市場工具、票據(jù)、信貸資產(chǎn)等，將其虛擬地置入這個資產(chǎn)池內。同時，銀行對應地建立一個規(guī)模與資產(chǎn)池相當?shù)馁Y金池，并把通過發(fā)行理財產(chǎn)品匯集的客戶資金放入資金池中來對接采購來的資產(chǎn)。正常來說，資金池里同一期產(chǎn)品募集來的資金與資產(chǎn)池中針對該期產(chǎn)品采購來的資產(chǎn)必須一一對應。

　　但據(jù)方瑞介紹，部分銀行資金池運作模式將發(fā)行的多款理財產(chǎn)品募集到的資金匯集起來，進行統(tǒng)一管理，所投資資產(chǎn)多種多樣，利用資金與資產(chǎn)的期限錯配賺取期限溢價，通過產(chǎn)品循環(huán)發(fā)行來保證池子中資金的穩(wěn)定性。

　　“銀行利用資金池進行短借長貸已經(jīng)不是秘密�！币晃�信托業(yè)內人士告訴記者。舉個例子來說，銀行和信托以10%利率水平貸款給風險較高的項目，再以預期收益率為4%向銀行零售客戶發(fā)行短期理財產(chǎn)品，這樣在貸款項目結束后，銀行和信托可以從中獲取6%的利息差收益。

　　“在某種程度上，這就是一個‘龐氏騙局’。”中國銀行董事長肖鋼對資金池理財產(chǎn)品如此評價。肖鋼指出，當前大多數(shù)理財產(chǎn)品期限不足一年，有些僅為數(shù)周甚至數(shù)天。某些情況下，短期融資被投入長期項目，一旦出現(xiàn)資金周轉問題，一個簡單方法就是通過新發(fā)產(chǎn)品募資來償還到期產(chǎn)品，危險性顯而易見，這就是簡單的以新?lián)Q舊。

　　銀監(jiān)會業(yè)務創(chuàng)新部主任王巖岫也曾表示，有些銀行自己未必能清楚計算出池內產(chǎn)品資產(chǎn)負債情況和盈余狀況，這種“黑箱操作”使銀行理財業(yè)務總被外界詬病為“影子銀行”、“龐式騙局”、“中國式次貸”。

　　王巖岫強調：“銀行通過滾動發(fā)行、期限錯配、信息不透明的資金池運作方式做高產(chǎn)品收益，但當后續(xù)資金不足時，有可能引發(fā)流動性風險�！�

　　方瑞警告，資金池模式帶來的流動性風險不容小覷，一旦某個時點上產(chǎn)品新發(fā)量無法彌補到期量就有可能形成資金缺口。

　　節(jié)后嚴打銀行叫苦

　　資金池運作模式于2011年在銀行業(yè)內興起。而2011年，銀監(jiān)會大力規(guī)范銀信理財合作業(yè)務，并要求商業(yè)銀行須在2011年底之前將表外資金轉入表內，否則要按比例計提信托公司的凈資本。可以說，資金池模式是為了應對監(jiān)管要求銀信理財產(chǎn)品進表見招拆招的結果，這種操作手法可繞過銀信理財合作業(yè)務表外資產(chǎn)轉入表內的規(guī)定，通過資金池模式，哪怕銀行99%投向信貸類資產(chǎn)也屬于組合產(chǎn)品，不被統(tǒng)計入表內。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委向媒體表示，我國《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得投資于存款性金融機構之外的任何主體（國務院批準的除外）。這意味著，商業(yè)銀行試圖通過設立特殊目的機構的方式來將自身表內業(yè)務與理財業(yè)務從法律上完全劃清界限，在現(xiàn)階段是根本不可能的。無奈之下，一些銀行便只能為理財設立一個所謂的“池”，通過不同會計子科目分別核算這種“自律”方式來實現(xiàn)表內外業(yè)務的隔離。

　　除了法律規(guī)定迫使銀行創(chuàng)新不得不游走于灰色地帶，市場競爭加劇也迫使銀行鋌而走險。隨著理財市場的發(fā)展，投資標的單一的產(chǎn)品的收益率已經(jīng)無法滿足客戶的需求。資金池模式的統(tǒng)一運作管理還能讓銀行在節(jié)約成本的同時滿足客戶的理財需求。方瑞指出，統(tǒng)一運作管理能夠節(jié)約管理成本，同時期限錯配和借短投長的模式能夠帶來短期產(chǎn)品的較高收益率。

　　規(guī)范資金池理財產(chǎn)品是2013年銀監(jiān)會開年工作重心。從中國銀行業(yè)理財業(yè)務熱點問題座談會上透露的消息看，在春節(jié)后，銀監(jiān)會將抽查幾家銀信合作的“資金池”操作突出的銀行，同時商業(yè)銀行被要求開展內部風險自查，并限期三個月完成整改。

　　方瑞指出，由于加強監(jiān)管方式和節(jié)奏還不明朗，現(xiàn)在還不能確定對銀行理財產(chǎn)品有何影響。但如果銀行放棄這種模式，轉而以每款產(chǎn)品所對應的資產(chǎn)實際情況計算收益，那么產(chǎn)品收益將直接掛鉤實際資產(chǎn)，比如債券類產(chǎn)品的收益率總體上將低于目前組合投資類產(chǎn)品，信貸類產(chǎn)品將高于目前組合投資類產(chǎn)品。