美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模（Taper）終于靴子落地。美聯(lián)儲近日宣布，將從11月逐月減少150億美元資產(chǎn)購買規(guī)模。按照這樣的速度，到明年6月份將完全結(jié)束購債計劃。

美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模將產(chǎn)生怎樣的影響？我國該如何應(yīng)對？這是經(jīng)濟(jì)界人士普遍關(guān)注的話題。

對市場直接沖擊有限

“本輪Taper的啟動，對市場產(chǎn)生的直接沖擊相對有限�！惫ゃy國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實對經(jīng)濟(jì)日報記者表示。

Taper指的是美聯(lián)儲通過在較長時期內(nèi)削減債券購買量，以擺脫通脹束縛的過程。同時，通過放緩削減速度，給市場以緩沖，避免造成大幅波動。程實認(rèn)為，沖擊有限主要是因為市場對Taper的預(yù)期已經(jīng)提前反映在價格波動之中，并已被市場逐步消化。

鑒于2013年引發(fā)的“縮減恐慌”，此次美聯(lián)儲加強了與市場的溝通。今年7月份，美聯(lián)儲明確表示正考慮購債規(guī)模的調(diào)整，隨后市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將于年內(nèi)公布Taper時間表。9月份，美聯(lián)儲更明確將Taper與加息“劃清界限”，避免市場因此產(chǎn)生加息恐慌進(jìn)而導(dǎo)致市場大幅波動。在Taper落地后，美股三大指數(shù)跳漲并創(chuàng)歷史新高，10年期美債收益率一度重回1.6%關(guān)口，原本逼近兩周多以來高位的美元指數(shù)跳水，迅速跌穿94關(guān)口。

雖然短期內(nèi)對國內(nèi)金融市場的影響并不明顯，但在業(yè)內(nèi)專家看來，Taper的影響在未來可能逐漸顯露。

植信投資研究院研究員董澄溪表示，美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模的外溢影響依然可能會通過無風(fēng)險利率變化、美元匯率變動以及國際大宗商品價格波動等中介，對國內(nèi)金融市場和企業(yè)產(chǎn)生一定影響。一方面，Taper落地后，市場關(guān)注點會轉(zhuǎn)向加息，而加息前景的不確定性可能導(dǎo)致美元資產(chǎn)波動性加劇，國際資本避險情緒上升，資本從新興市場撤出，尋求避險資產(chǎn)，人民幣資產(chǎn)可能成為其“安全港”；另一方面，Taper落地后，如果美聯(lián)儲預(yù)測準(zhǔn)確，隨著全球供應(yīng)鏈的修復(fù)，通脹有所回落，能源等全球定價的大宗商品價格漲勢可能有所平緩，減輕國內(nèi)PPI上行壓力，放緩原材料價格漲價步伐等，這將有利于企業(yè)盈利。

非常規(guī)政策退出成大方向

目前，美聯(lián)儲何時加息成為市場關(guān)注的焦點。由美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率得出的隱含加息概率顯示，市場押注明年美聯(lián)儲至少加息兩次的概率已在70%以上。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，加息預(yù)期走高并不代表一定會加息。美聯(lián)儲何時提供加息的前瞻指引、加息預(yù)期如何演化，更多取決于“市場以為”的加息與“美聯(lián)儲以為”的加息之間的博弈。

程實認(rèn)為，美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模意味著全球貨幣政策將更趨關(guān)注長期物價穩(wěn)定，非常規(guī)政策退出是確定性的方向。

為緩解通脹壓力、對沖美聯(lián)儲貨幣政策邊際收緊，年內(nèi)已有多國央行包括新興經(jīng)濟(jì)體央行在內(nèi)，選擇調(diào)整貨幣政策，收緊銀根。俄羅斯央行和巴西央行已經(jīng)6次加息。8月26日，韓國央行在疫情后首次加息，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.75%。10月6日，新西蘭央行開啟了7年來的首次加息。10月27日，加拿大央行宣布結(jié)束購債計劃，加息步伐或加快。

我國貨幣政策更強調(diào)獨立性

在全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的背景下，我國貨幣政策走勢如何？

“中國的貨幣政策不會跟隨美聯(lián)儲進(jìn)行邊際收緊�！倍�澄溪認(rèn)為，中美兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，需要不同的貨幣政策加以配合。疫情以來，中國經(jīng)濟(jì)先于美國復(fù)蘇，在經(jīng)濟(jì)周期中所處位置也領(lǐng)先于美國，目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)渡過疫情后經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的階段，面臨的下行壓力不小，需要靈活穩(wěn)健的貨幣政策加以配合，以提振市場主體信心。中國的外匯儲備充足、經(jīng)常項下盈余，有能力應(yīng)對美聯(lián)儲Taper的外溢效應(yīng)，堅持“以我為主”的貨幣政策，出發(fā)點始終會是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。

中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，我國貨幣政策在保持獨立性、堅持“以我為主”的同時，要加強前瞻性，做好應(yīng)對準(zhǔn)備。預(yù)計央行會運用多種貨幣政策工具組合，搭配好“逆回購+MLF”的數(shù)量，保持市場流動性合理充裕，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具鼓勵和引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，維護(hù)好安全穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

對于國際經(jīng)濟(jì)和金融市場環(huán)境的變化，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，今年以來人民銀行已經(jīng)作了前瞻性政策安排，降低了美聯(lián)儲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行政策調(diào)整可能帶來的外溢沖擊。下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策將靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，做好跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌考慮今明兩年政策銜接。同時，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性。

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