四季度以來，已有多家A股上市消費龍頭公司宣布產(chǎn)品調(diào)價。近期國家統(tǒng)計局公布的10月份制造業(yè)PMI指數(shù)中，生產(chǎn)資料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)也雙雙走高。疊加海外通脹壓力不斷增大，引發(fā)一些擔憂。有觀點認為上游生產(chǎn)資料價格將向下游終端消費品傳導，并引發(fā)通脹。

工業(yè)上下游價格傳導至少存在兩種情況：一種是面對能源與工業(yè)原材料價格漲價，具有市場壟斷地位或者有市場溢價能力的制造業(yè)企業(yè)，通過提價，將部分生產(chǎn)投入成本轉(zhuǎn)嫁給終端消費者；另一種是上游原材料價格持續(xù)高位運行，一些中下游制造業(yè)企業(yè)短期難以消化成本上漲，經(jīng)營陷入持續(xù)虧損狀況，可能減少接單和庫存，導致工業(yè)部門總產(chǎn)出放緩，部分產(chǎn)品生產(chǎn)萎縮，可能推升相關(guān)終端消費品價格，或者出現(xiàn)一定供應(yīng)緊張的情況。

但是，一方面，具有充分市場定價能力企業(yè)并不占多數(shù)；另一方面，從近期供應(yīng)產(chǎn)出和消費指標看，國內(nèi)生產(chǎn)端恢復遠快于消費需求端，并沒有出現(xiàn)大面積消費品生產(chǎn)下滑的情況。

從目前價格走勢、疫苗推廣、國內(nèi)工業(yè)基礎(chǔ)等方面看，需要對上下游通脹傳導保持警惕，積極采取措施應(yīng)對，但也無需過度擔憂。

首先，全球供給瓶頸有望逐步緩解。治理目前通脹壓力的關(guān)鍵還是要在供給端與市場預(yù)期方面著力，千方百計降低供給瓶頸，暢通物流運輸，推動生產(chǎn)與供應(yīng)增加，避免供需失衡。從趨勢看，全球疫苗接種持續(xù)推廣，疫情對生產(chǎn)供應(yīng)的制約趨緩，供應(yīng)鏈中斷問題緩解，生產(chǎn)、物流逐步恢復，促進供需趨向平衡，有望帶動物價回歸常態(tài)。

其次，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)能力強。從主要經(jīng)濟體工業(yè)產(chǎn)能利用率看，全球供給緊張并非產(chǎn)能不夠用，而是由于防疫措施或關(guān)鍵零部件短缺等因素導致全球工業(yè)產(chǎn)能利用率不足。這意味著，隨著供給瓶頸逐步打通，全球供給將明顯恢復。就國內(nèi)而言，我國作為世界工廠，工業(yè)體系完整，生產(chǎn)與供應(yīng)鏈完備，工業(yè)生產(chǎn)能力強，疫情防控形勢向好，紓困、托底政策支持，終端消費品供給有充足的保障。

再次，大宗商品價格趨勢已在改變。目前，能源、大宗商品價格早已超出多數(shù)中下游制造業(yè)成本吸收能力，削弱了全球經(jīng)濟復蘇動能。本輪大宗商品價格大幅走強，除了供需結(jié)構(gòu)失衡外，歐美等經(jīng)濟體實施空前規(guī)模的刺激政策是重要推手。隨著全球疫情對經(jīng)濟影響趨緩，就業(yè)和內(nèi)需保持擴張，通脹壓力上升，美聯(lián)儲等央行逐步擺脫非常規(guī)政策基本達成共識，大宗商品市場投機將趨于謹慎。

最后，食品價格有望保持平穩(wěn)。從消費者物價指數(shù)的結(jié)構(gòu)看，食品價格起到“壓艙石”作用，而食品中豬肉與蔬菜價格波動相對大。從目前情況看，我國糧食生產(chǎn)連年增產(chǎn)豐收，生豬產(chǎn)能基本恢復至正常年份水平；蔬菜方面，國內(nèi)反季節(jié)種植、冷鏈物流等方面技術(shù)不斷完善，并在應(yīng)對異常天氣干擾方面積累了較為豐富經(jīng)驗，國家儲備調(diào)節(jié)保持靈活等，國內(nèi)主要食品供應(yīng)有望保持穩(wěn)定。

此外，還要通過打擊囤積居奇、惡意炒作等行為，維護市場秩序，有效引導消費者與企業(yè)形成穩(wěn)定預(yù)期，穩(wěn)定物價。 （作者系光大銀行金融市場部宏觀研究員）

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