引導(dǎo)市場(chǎng)利率持續(xù)下行 切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本

專家稱，當(dāng)務(wù)之急還需理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

央行再次打出降息降準(zhǔn)組合拳。中國(guó)人民銀行25日晚間宣布，自2015年8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。自2014年11月起，這是央行先后第五次降息和第四次降準(zhǔn)，這也是央行今年以來第二次“雙降”，此次的力度較上次的“降息＋定向降準(zhǔn)”更大。

其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%。與此同時(shí)，自2015年9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。同時(shí)，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的能力，額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。額外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)，鼓勵(lì)其發(fā)揮好擴(kuò)大消費(fèi)的作用。

近期銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)偏緊，雖然央行已經(jīng)接連通過公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和中期便利借貸（MLF）來釋放短期和中期流動(dòng)性，但是流動(dòng)性改善有限，降準(zhǔn)的預(yù)期也隨之驟然升溫。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友初步估算，7月、8月外匯占款流出量可能高達(dá)萬億，此次普降加定向降準(zhǔn)投放流動(dòng)性規(guī)模約為6000億至7000億元，加上此前MLF和公開市場(chǎng)操作凈投放，基本對(duì)沖外匯占款減少的量。

央行研究局局長(zhǎng)陸磊在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性合理充裕是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的必要條件。0.5個(gè)百分點(diǎn)的普降以及額外0.5個(gè)百分點(diǎn)定向降低縣域和消費(fèi)金融組織等中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率有利于在總量上增強(qiáng)存款類金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步體現(xiàn)了支農(nóng)、支小、擴(kuò)內(nèi)需的政策意圖。他還指出，利率與匯率政策配合恰逢其時(shí)。近期人民銀行進(jìn)一步完善人民幣兌主要貨幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，勢(shì)必對(duì)金融體系本外幣流動(dòng)性構(gòu)成結(jié)構(gòu)性影響，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)實(shí)際上為金融體系注入了無期限流動(dòng)性，可以有效增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)針對(duì)貨幣市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)施流動(dòng)性管理的能力。

與預(yù)期之內(nèi)的降準(zhǔn)相比，降息似乎在很多市場(chǎng)人士的意料之外。陸磊表示，2015年7月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲1.6%，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比下降5.2%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。在物價(jià)低水平運(yùn)行的同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.97%，相比6月的6.04%下降了0.07個(gè)百分點(diǎn)，這意味著扣除物價(jià)因素后企業(yè)的實(shí)際融資成本仍呈上升趨勢(shì)，對(duì)稱性下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)有助于切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本�！皯�(yīng)該說，今年早些時(shí)候的降準(zhǔn)在供給端增強(qiáng)了銀行的放貸意愿；降息則引導(dǎo)市場(chǎng)利率持續(xù)下行，在需求端提振了經(jīng)濟(jì)主體的貸款意愿。此次‘雙降’有助于鞏固政策成效，更好地實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策�！标懤谡f。

值得注意的是，央行此次在降息的同時(shí)，還放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變。恒豐銀行研究院常務(wù)院長(zhǎng)胡海峰表示，中長(zhǎng)期存款利率完全實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，利率市場(chǎng)化邁出重要一步。他表示，在應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化挑戰(zhàn)方面，商業(yè)銀行負(fù)債端來源要更加多元化，資產(chǎn)端也要提高資金配置效率，并大力發(fā)展資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務(wù)，增加非息差收入。

不過，也有人士擔(dān)憂此次利率的調(diào)整可能會(huì)在短期內(nèi)加大人民幣貶值的壓力。管清友稱，降準(zhǔn)和降息如果能把實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉上去，就可以提高人民幣資產(chǎn)的收益率，緩解貶值壓力，但現(xiàn)在看來很難，相反可能會(huì)進(jìn)一步降低國(guó)內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，加大貶值壓力。短期來看，為切斷資本外流與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的負(fù)反饋循環(huán)，央行仍將繼續(xù)干預(yù)托底，預(yù)計(jì)即期匯率底線在6.50左右，即將貶值幅度控制在5%。

華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，存貸款利率仍然有一定的下調(diào)空間。預(yù)計(jì)今年根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和流動(dòng)性情況，還會(huì)有至少1次降息和1至2次降準(zhǔn)政策出臺(tái)。不過，他也表示，從前期調(diào)控效果來看，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減，不能完全把穩(wěn)增長(zhǎng)寄托于降息降準(zhǔn)政策上。目前的當(dāng)務(wù)之急還需要理順貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，為貨幣政策傳導(dǎo)中最重要的市場(chǎng)主體——商業(yè)銀行創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，提高商業(yè)銀行的放貸能力和放貸意愿。

陸磊也表示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵因素仍然在于中國(guó)處于“新常態(tài)”環(huán)境下的增長(zhǎng)點(diǎn)、增長(zhǎng)極、增長(zhǎng)帶的塑造，貨幣政策為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行營(yíng)造了良好的環(huán)境，真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則需要依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和金融機(jī)構(gòu)的良性互動(dòng)。（張莫）