日前，申萬菱信基金發(fā)布了題為“轉(zhuǎn)折期的希望”的2013年度投資策略報(bào)告，申萬菱信基金認(rèn)為，2013年是中國經(jīng)濟(jì)重要的轉(zhuǎn)折期，在此期間風(fēng)險(xiǎn)與希望并存。對于明年A股市場走勢判斷偏積極，市場或呈N型走勢。即先上漲，然后出現(xiàn)明顯回調(diào)后，最后再繼續(xù)上漲。做出上述判斷的原因可分兩個(gè)層面分析：市場上行的原因在于——經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、政策導(dǎo)向略偏積極、市場情緒逐步恢復(fù)。中間市場可能出現(xiàn)回調(diào)的原因在于——大型IPO連續(xù)出臺、CPI突然反彈、歐洲財(cái)政再現(xiàn)危機(jī)等。

下游消費(fèi)將成為2013年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的新希望

十八大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“加快形成新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，把推動發(fā)展的立足點(diǎn)轉(zhuǎn)到提高質(zhì)量和效益上來”，其中傳遞的強(qiáng)烈信號表明，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將逐步從重“量”轉(zhuǎn)向更重“質(zhì)”的轉(zhuǎn)型，隨著潛在經(jīng)濟(jì)增長率降低，企業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整活動將全面展開。對此，申萬菱信基金認(rèn)為，2013年是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的重要一年，人口潛力決定了汽車、房地產(chǎn)等下游消費(fèi)有望在2013年逐步回升，并帶動整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回升趨勢。特別是如果政府能夠容忍2013年房價(jià)出現(xiàn)一定程度的漲幅，不會出臺政策抑制房價(jià)上漲，那么房地產(chǎn)的投資周期依然有望持續(xù)。

申萬菱信基金判斷，由于在過去兩年房價(jià)處于持平或略降的趨勢，而居民收入持續(xù)提高，再加上城鎮(zhèn)化推進(jìn)以及對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)政府對房價(jià)的態(tài)度或許會發(fā)生一定的改變，能夠容忍房價(jià)一定程度上的上漲。

對于當(dāng)前“城鎮(zhèn)化”這一熱點(diǎn)問題，申萬菱信基金表示，中國有世界級的大城市，但總體而言，中國小城市比例偏高，比重超過50%，明顯高于世界平均水平，而大城市比例相對較低。這說明中國城市化還處于比較初級階段。相對于小城市而言，大城市更具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。這樣也意味著中國城市經(jīng)濟(jì)水平還存在很大的提升空間，城市的人均GDP 也將相應(yīng)提高。而經(jīng)過國際研究表明，大多數(shù)國家在城鎮(zhèn)化比例超過50%以后，需要第三產(chǎn)業(yè)進(jìn)行驅(qū)動，而第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展同樣需要人口集中度提高。如果中國未來幾年大力推動城鎮(zhèn)化建設(shè)，則首先需要提升城鎮(zhèn)人口比例，以此促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2013年A股走勢或呈N型走勢

總結(jié)過去三年的A股持續(xù)低迷的走勢，申萬菱信基金認(rèn)為，不難發(fā)現(xiàn)過去三年流通市值和成交金額成為制約A股上漲的阻力。從2001年至今，測算全部A股月度成交金額/流通市值比例后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前成交量對應(yīng)的換手率水平處于歷史低位。如果A股能夠持續(xù)上漲，月度換手率或許需要40%以上，是2012年10月和11月成交量的4倍。

不過，相對積極的是，從當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期來看，申萬菱信基金認(rèn)為，11月份新訂單回升相對明顯，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)中PMI新訂單的回升是重點(diǎn)，庫存水平平穩(wěn)略降，下游包括基建有所恢復(fù)，所以當(dāng)前A股依然處在小周期的復(fù)蘇當(dāng)中。

基于上述判斷，申萬菱信基金表示，總體來看，預(yù)計(jì)2013年A股走勢將呈N字型。即年初延續(xù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)小復(fù)蘇的態(tài)勢，在1季度末達(dá)到頂峰。同時(shí)需要關(guān)注貨幣增速的變化，如果貨幣增速依然在低位，則需擔(dān)心2013年經(jīng)濟(jì)的回落，市場調(diào)整有可能延續(xù)到3季度后期并道道年度低點(diǎn)后，一旦貨幣增速、經(jīng)濟(jì)明顯回升，四季度A股可能再度向上。如果貨幣增速在2013年年初回升，則調(diào)整可能在2季度結(jié)束，后市再創(chuàng)新高的可能性較大。

具體行業(yè)配置上，申萬菱信基金表示，將關(guān)注三條主線帶來的投資機(jī)會。首先，看好行業(yè)景氣度已有所復(fù)蘇但是估值尚可的行業(yè)，如：地產(chǎn)、汽車、醫(yī)藥。其中，房地產(chǎn)板塊，預(yù)計(jì)2013年由于剛需與改善性需求的雙驅(qū)動，地產(chǎn)供不足需的缺口將繼續(xù)擴(kuò)大。房價(jià)將隨地價(jià)見底，政策放松限價(jià)，但依舊維持限購；企業(yè)盈利明顯改善。

第二，看好受益于房地產(chǎn)與基建回升等產(chǎn)業(yè)鏈下的相關(guān)行業(yè)，如：建材、建筑、以及鐵路設(shè)備等，而鋼鐵、化工等產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)將不予重視。其中，建材板塊中，2013年水泥行業(yè)處于去產(chǎn)能的后半段，基本面難以出現(xiàn)絕對的供需缺口。不過，相比2012年，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、以及攻擊投放速度下降兩個(gè)因素將使行業(yè)供需出現(xiàn)邊際環(huán)比好轉(zhuǎn)。因此，建材板塊中，更加看好新增產(chǎn)能壓力較小、存量產(chǎn)能消化較好（產(chǎn)能利用率相對較高、區(qū)域內(nèi)競爭結(jié)構(gòu)較好）的龍頭企業(yè)。

第三，看好估值仍有提升空間的行業(yè)，如：銀行；以及優(yōu)選競爭格局更優(yōu)的行業(yè)，如：保險(xiǎn)、證券、家電等。

申萬菱信基金最后表示，整體來看，2013年比較看好的行業(yè)有：大金融、地產(chǎn)、汽車、建材、鐵路設(shè)備、醫(yī)藥、 傳媒等文化消費(fèi)行業(yè)。 

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