“正規(guī)軍”各自混戰(zhàn)

　　隨著創(chuàng)新加速推進，商業(yè)銀行（理財）、信托公司、證券公司（資管）、基金管理公司、保險資產管理公司、期貨公司等“正規(guī)軍”悉數(shù)參與資產管理業(yè)務的角逐。

　　資產管理一系列新政2012年密集出臺，資產管理邊界逐漸被打破。其中，向基金公司全面開放資產管理業(yè)務，基金公司可以設立“資產管理計劃”，更是允許其設立準入門檻僅為2000萬元注冊資本的子公司，開展專項資產管理計劃。保險資金被允許投資包括信托公司集合資金信托計劃在內的各類金融機構發(fā)行的理財產品。證券公司的資管業(yè)務降低門檻，尤其是對單一客戶的定向資產管理業(yè)務，完全放開其投資范圍。此外，公募業(yè)務也向證券公司、保險資管等放開；期貨公司首次被允許參與資產管理市場。

　　伴隨各類金融機構發(fā)展資產管理業(yè)務的沖動，目前各類金融機構開始進行“混戰(zhàn)”。如券商、基金和信托為爭搶銀行理財資金投資信貸類資產“主通道”而“大打出手”。目前銀行的理財業(yè)務中，在“資金池—資產池”的運作模式下，風險正從銀行表內向表外溢出；2012年下半年以來，不時傳出理財產品和信托產品的兌現(xiàn)危機……

　　中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成認為，門檻降低讓各類金融機構進入資產管理業(yè)務領域，紛紛“跑馬圈地”占領市場份額，并在業(yè)務上形成交叉。期貨和保險公司等面對突然松綁的資管市場領域，在人才儲備和專業(yè)能力上可能準備不足，進行公司業(yè)務轉型和人才儲備則需要一定的過程，尤其是業(yè)務調整面臨著市場風險。他認為，一些券商和基金公司進入“銀證合作”領域，做一些平臺類業(yè)務和通道業(yè)務，實際是在走信托公司的“老路”，實踐證明是不可持續(xù)的，不僅缺乏核心競爭力，還具有政策風險。

　　“游擊隊”亂象百出

　　通商國銀資產管理有限公司的簡介至今仍掛在網(wǎng)上：公司成立于2011年，注冊資金5600萬元，位于首都北京CBD核心區(qū)域。是一家從事投資管理、資產管理、工程項目管理、項目投資、經濟信息咨詢等業(yè)務。憑借自身雄厚的資本實力以及專業(yè)的管理團隊、豐富的人脈資源，已在業(yè)界建立良好的聲譽……

　　實際上，通商國銀在國貿中環(huán)世紀中心的辦公處已人去樓空，辦公物業(yè)稱其已搬出去幾個月了。據(jù)報道，其關聯(lián)公司在去年河南擔保業(yè)危機中深陷泥潭，然后在北京重新注冊投資公司，以發(fā)售“股權投資計劃”來募集資金。最終，通商國銀通過在多家銀行銷售“股權投資計劃”，在不到一年的時間里募資達1億元以上。

　　上述事件真正讓人擔憂的是，如果一家“資產管理公司”處心積慮進行非法集資，那么花重金“拿下”銀行這個強有力的銷售渠道，短期內非法募集可觀的資金，這條路是暢通的。

　　某私募股權投資基金合伙人介紹，目前市場上從事私募股權投資的資產管理公司保守估計也有上千家，從事“投資”的公司更不計其數(shù)。甚至不需要成立資產管理公司，只要注冊一家門檻更低的投資公司，就可以從事所有的私募股權投資、資產管理等業(yè)務。投資咨詢公司可以完全由自然人出資，幾萬元注冊資金即可，比設立擔保公司的門檻還要低。

　　上海國創(chuàng)律師事務所主任王曙東介紹，從他個人掌握的情況看，非金融的、由社會資金成立的名為資產管理、投資咨詢等的公司，發(fā)售私募性質的理財產品并沒有法律上的限制，也沒有要求這些公司到相應的監(jiān)管部門備案、申請等；“這些公司和普通工商企業(yè)的區(qū)別僅在于經營內容不同而已，其銷售的是特殊商品——金融產品”。

　　這些“投資”產品如果能夠通過銀行、銀行工作人員銷售，無疑能最大限度地掩蓋風險。因此，通商國銀旗下的“投資公司”都是通過銀行銷售其所謂的有限合伙企業(yè)“入伙計劃”來達到募集資金目的。有投資者稱，通商國銀給予一些銀行的渠道銷售費用高達5%，但該數(shù)據(jù)未得到銀行方面確認。一家銀行濮姓理財經理因為銷售這些入伙計劃而被警方協(xié)助調查。

　　某股份制銀行的相關人士表示，銀行代銷的類似通商國銀的產品并非特例。其所在銀行剛剛談好了一筆股權投資產品的代理。對進行股權投資的資產管理公司并沒有多高的要求�！氨┞冻鰜淼膯栴}在其他銀行的各地支行并不少見�！痹撊耸空f。

　　“據(jù)我掌握的情況，上海市面上至少有一半的私人銀行在銷售私募股權投資（PE）的理財產品。這些產品的發(fā)行方是形形色色的資產管理公司，魚龍混雜，很難甄別�！苯鹑诮缛耸苦嚺e功對中國證券報記者說。

　　上海某投資公司負責人介紹，多年前，銀行對代銷金融產品的警惕性還是比較高的。但以第三方理財機構的成立為標志，銀行代銷產品的門檻越降越低，尤其是各地支行�！耙驗榈谌�方理財機構作為強有力的銷售渠道，給銀行造成的壓力越來越大�！痹撊耸糠治觥�

　　據(jù)悉，銀監(jiān)會辦公廳近日發(fā)布《關于銀行業(yè)金融機構代銷業(yè)務風險排查的通知》，要求各銀行業(yè)金融機構全面排查代理銷售第三方產品的業(yè)務風險。銀監(jiān)會及其派出機構將通過明察暗訪的形式進行抽查。

　　“游戲規(guī)則”亟待統(tǒng)一

　　當“資產管理”遍地開花之時，各類金融機構雖然從事本質上一樣的資產管理業(yè)務，但受制于分業(yè)經營、分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)實，其所適用的法律關系不統(tǒng)一，監(jiān)管標準不統(tǒng)一，實質上造成了不同金融機構在資管業(yè)務上的不公平競爭。如銀行自稱理財是遵循商業(yè)銀行理財產品管理辦法等文件，信托公司依據(jù)信托法，基金公司又說要按照證券投資基金法……種種不統(tǒng)一造成了不公平競爭，也助長了監(jiān)管套利和風險。隨著大資管時代的開啟，在資本逐利的驅動下，金融行業(yè)之間的風險傳導，變得不再沒有可能。

　　“從法律上看，資產管理業(yè)務本質上來說，是受托機構與投資者之間建立了‘受人之托代人理財’的信托關系�！鄙虾Ｈ阪诼蓭熓聞账�高級合伙人王祚君表示，由于目前我國法律對金融機構資產管理業(yè)務的規(guī)定不健全，同時受制于分業(yè)，使本質上一樣的資產管理業(yè)務具有不同的性質和“游戲規(guī)則”。

　　有關專家解釋說，目前基金公司和信托公司發(fā)行的投資產品的法律關系是信托關系。我國首先出現(xiàn)的資產管理業(yè)務是公募證券投資基金的管理業(yè)務。證券投資基金法規(guī)定了基金管理人無論基金賺多少，只能收取基金管理費。但對銀行、證券公司的資產管理業(yè)務的性質并非如此。如《證券公司監(jiān)督管理條例》明確規(guī)定“證券資產管理客戶的委托資產屬于客戶”，委托資產不具備信托財產的獨立性，只能按照資產管理合同的約定，屬于代客理財關系。

　　“從嚴格的法律角度來說，我們認為是一種信托關系。”邢成以銀行理財?shù)男再|舉例說，從銀行理財自身對此的定位來說，銀行和投資者之間不是信托關系，因為銀行始終認為理財產品是一種委托關系。

　　英國年利達律師事務所劉堅中表示，由社會資金成立的、名稱上冠以“資產管理公司”、“投資管理公司”等機構在某種程度上大致可分為兩類。一類是從事具體投資管理的公司，該類公司發(fā)起設立某項投資計劃，并從投資者處募集資金進行投資。另一類是所謂的“理財工作室”等類型的公司，其本身或許并不實際進行投資管理，而更多的是通過推介不同的投資產品向投資者提供投資咨詢服務。前者在實質是也是一種信托關系；后者只是提供一種投資咨詢服務，甚至在由誰來監(jiān)管上，目前尚未有明確的規(guī)定。

　　專家認為，目前資產管理業(yè)務主要有信托關系和非信托關系的一般合同關系兩種，從法理上講，若屬于信托關系，投資者所投資資產的獨立性及其受保護的程度會更高。因此很多學者機構都推崇建立統(tǒng)一的依托于信托關系的法律條文來規(guī)范泛資產管理業(yè)務。

　　全國人大財經委副主任委員吳曉靈日前表示，我國理財市場缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標準，缺乏對整體風險的分析、監(jiān)測和預警機制，缺乏統(tǒng)一的投資者合法權益保護機制，部分理財產品游離于監(jiān)管之外。因此，在監(jiān)管上應對相同法律關系的理財產品實行統(tǒng)一監(jiān)管，探索按照功能監(jiān)管與機構監(jiān)管相結合的方式規(guī)范財富管理市場。

　　部分專家提出，由于資產管理行業(yè)涉及諸多金融機構，業(yè)務類型也很復雜。因此，隨著大資管時代的到來，應當設立一個新的法律來規(guī)范。而且，除法律法規(guī)統(tǒng)一之外，應由一個監(jiān)管機構來進行管理，盡可能使監(jiān)管有效，不留空白。

(來源:中國證券報)