國際貨幣基金組織（IMF）近期即將召開執(zhí)董會議就特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的構(gòu)成情況進行非正式討論，屆時IMF專家會向會議提交專業(yè)評估報告，執(zhí)董會議則可能在今年秋天對可能的調(diào)整做出正式?jīng)Q定。中金公司研究部負責(zé)人、董事總經(jīng)理梁紅等日前在其撰寫的題為《人民幣加入SDR四問》的報告中指出，SDR的籃子貨幣必須“可自由使用”，即“在國際支付中廣泛使用”和“在外匯市場上廣泛交易”，預(yù)計中國將進行多方面改革，以期在短期內(nèi)迅速提升人民幣的“廣泛使用”和“廣泛交易”程度。在利率市場化方面，不排除央行下半年徹底取消存款利率上限的可能性。

　　人民幣加入SDR貨幣籃子重要嗎？

　　SDR貨幣籃子的構(gòu)成每五年評估一次，所以如果今次未能入選，人民幣至少需要再等五年才有機會被考慮。盡管加入SDR對人民幣作為儲備貨幣使用的直接影響不會很大，但是加入SDR對人民幣國際化具有重要的象征意義。它在一定程度上代表了IMF和官方機構(gòu)的背書，既是對中國在世界經(jīng)濟中日益增強的影響力的認可，也有利于增強市場對人民幣的信心。SDR貨幣通常被視為避險貨幣，獲得此地位無疑將增加國際范圍內(nèi)公共部門和私人部門對人民幣的使用。

　　更重要的是，中國政府旨在為人民幣加入SDR創(chuàng)造條件而出臺的政策措施將推動中國金融體系的改革與開放，從而對中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響。

　　人民幣匯率浮動區(qū)間或擴大至3%左右

　　SDR的籃子貨幣必須“可自由使用”，即“在國際支付中廣泛使用”和“在外匯市場上廣泛交易”。報告預(yù)計中國將進行以下幾個方面的改革，以期在短期內(nèi)迅速提升人民幣的“廣泛使用”和“廣泛交易”程度。

　　資本賬戶開放方面，可能出臺的政策舉措包括：推出合格境內(nèi)個人投資者計劃（QDII2），放松對跨境個人投資的限制；推出“深港通”計劃，加強在岸和離岸市場之間的聯(lián)系；允許境外主體在中國市場發(fā)行金融產(chǎn)品（衍生品除外）；進一步擴大QFII、RQFII和QDII的參與者群體、投資范圍和投資額度，可能最終改審批制為注冊制等。部分上述措施可能在即將進行的《外匯管理條例》的修訂中有所體現(xiàn)。報告認為，隨著這些開放政策的實施，到今年年底，人民幣可能被稱為可自由兌換貨幣。

　　匯率機制改革方面，將改革人民幣相對價格的形成機制，報告認為央行將進一步退出外匯市場干預(yù)。中金公司研究部指出，中國可能短期內(nèi)還不會完全取消人民幣與美元之間的匯率掛鉤，但有可能將人民幣匯率的浮動區(qū)間從目前上下2%擴大至上下3%，以展現(xiàn)一個積極合作的姿態(tài)。

　　央行下半年可能徹底取消存款利率上限

　　利率市場化也是非常重要的改革方向。報告指出，央行最近將存款利率浮動區(qū)間的上限從存款基準利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍，而貸款利率則在2013年7月份就已經(jīng)完全放開。

　　中金公司研究部預(yù)計，中國將通過發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場來進一步推進利率市場化，也不排除央行下半年徹底取消存款利率上限的可能性。

　　文/本報記者 吳琳琳

　　猜測

　　投票有哪些不確定性？

　　報告指出，從投票來看，目前主要存在兩個層面的不確定性：新增SDR籃子貨幣適用70%還是85%的多數(shù)原則目前尚未明確，而這取決于事項重要程度。IMF的決定可以基于兩種不同的多數(shù)原則。新增SDR籃子貨幣將被視為對SDR“估值方法”的變更還是“估值原則”的變更存在不確定性。由于沒有先例可循，似乎投票規(guī)則本身也是一個有待決定的事項。中金公司研究部評估認為，關(guān)于人民幣加入SDR采用70%多數(shù)標準的可能性較大。

　　無論適用哪種標準，美國和日本共計23%的投票權(quán)（分別為16.74%和6.23%）都將起到?jīng)Q定性作用。中國的投票權(quán)僅為3.82%，發(fā)展中國家的整體代表性偏低。但目前來看，美國和日本的態(tài)度仍然較為曖昧。

　　報告指出，中國似乎更愿意在既定決策框架下尋求人民幣加入SDR的可能性。國際社會對美國國會遲遲未通過2010年IMF治理與份額改革方案都普遍感到失望，IMF也明確表明存在繞過美國推進改革的臨時預(yù)案。與2010年改革試圖擴大發(fā)展中國家在IMF份額上的代表性一樣，增添新籃子貨幣可以擴大SDR的貨幣代表性。雖然IMF尚無實行預(yù)案的明確時間表，但是在決定人民幣加入SDR一事上啟動預(yù)案的可能性也不能完全排除。

　　文/本報記者 吳琳琳

　　內(nèi)存

　　什么是SDR？

　　SDR是由IMF創(chuàng)建、分配和維持的一種補充性國際儲備資產(chǎn)，它也可以在IMF的機制內(nèi)充當(dāng)支付手段和記賬單位。SDR本身不是貨幣，也不是對IMF的要求權(quán)，它是會員國對其他會員國或IMF指定持有者的潛在要求權(quán)，會員國在需要時可將所持SDR換成相應(yīng)數(shù)量的“硬通貨”外匯以償付國際收支逆差或償還IMF貸款。因此，SDR的本質(zhì)是應(yīng)對國際流動性短缺的一個風(fēng)險共擔(dān)機制。SDR按各會員國在IMF所占份額進行分配，私人部門不能持有，也不會使用SDR。截至2015年3月，IMF分配給會員國的SDR總額達2040億份（約合2800億美元）。

　　SDR的價值由包括美元、歐元、英鎊和日元在內(nèi)的一籃子可自由使用貨幣決定，該四種貨幣所占的權(quán)重分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR也有利率，每周確定，其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入儲備的會員國向儲備借出方支付。文/本報記者 吳琳琳