人民網(wǎng)北京5月23日電 （達(dá)昱岐）5月23日下午，2015清華五道口全球金融論壇在京召開(kāi)。清華大學(xué)蘇世民學(xué)者項(xiàng)目主任李稻葵教授在“貨幣政策的新常態(tài)”分論壇上表示，現(xiàn)在的貨幣政策必須同時(shí)應(yīng)對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、融資結(jié)構(gòu)發(fā)生巨變、全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性收縮這三個(gè)挑戰(zhàn)，因此必須要考慮這三個(gè)挑戰(zhàn)才能夠判斷貨幣政策是寬松還是不寬松。

李稻葵認(rèn)為，第一個(gè)挑戰(zhàn)是想方設(shè)法切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率非常之高，至少是世界第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率的3倍，或者2倍以上。但我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本如果按債券市場(chǎng)或銀行貸款來(lái)算，至少比美國(guó)企業(yè)高出50%，我們銀行貸款利率接近6%，我們債券發(fā)行利息也達(dá)到6%、7%，都是非常之高的。這些毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)于轉(zhuǎn)型、對(duì)于經(jīng)濟(jì)的升級(jí)是不利的，所以第一個(gè)挑戰(zhàn)就是要想方設(shè)法降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的成本，所以央行最近一系列動(dòng)作是降息。

李稻葵表示，第二個(gè)挑戰(zhàn)是融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生巨變。講了多年要增加直接融資的比重，終于現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)了非常好的進(jìn)展的苗頭，這里指的并不是股市，請(qǐng)大家記住股市融資的量占到整體社會(huì)融資總量一般來(lái)講在即便美國(guó)這種國(guó)家也不是很高，咱們過(guò)去一年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)通過(guò)股市融資量大概占到社會(huì)融資量的5%。股市實(shí)際上是一個(gè)成熟企業(yè)展現(xiàn)自己的一個(gè)場(chǎng)所，不光是融資，還是一個(gè)重要的反映企業(yè)信息、提升公司治理的重要機(jī)制。即便美國(guó)很多年是負(fù)的，很多企業(yè)回購(gòu)，把上市股票買(mǎi)回去。我指的是現(xiàn)在債券市場(chǎng)發(fā)展非�？�，我們的公司債、企業(yè)債現(xiàn)在余額，加上地方政府的各種債應(yīng)該接近世界上第二大的規(guī)模。所以債權(quán)融資的規(guī)模風(fēng)起云涌，估計(jì)能夠在四五年如果這個(gè)趨勢(shì)繼續(xù)發(fā)展的話(huà)，甚至能超過(guò)銀行貸款。債券市場(chǎng)一發(fā)展，以地方政府發(fā)債為例，地方政府發(fā)債客觀上取代了地方政府去銀行借錢(qián)的量。去銀行貸款是滾動(dòng)式的乘數(shù)效應(yīng)，而債券市場(chǎng)的乘數(shù)效應(yīng)低的很，實(shí)際上對(duì)整個(gè)M2的供給有一個(gè)收縮的力量。債券市場(chǎng)一發(fā)展，部分取代了銀行貸款，實(shí)際上M2是收縮性的。在這個(gè)背景下應(yīng)該看到貨幣政策必須適當(dāng)?shù)姆艑�，因�(yàn)樯虡I(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的機(jī)制要逐步減少，所以我認(rèn)為最近存款準(zhǔn)備金下降是對(duì)沖直接融資上升，否則貨幣存量短期內(nèi)不夠了。

李稻葵進(jìn)一步指出，第三個(gè)挑戰(zhàn)是全球范圍內(nèi)現(xiàn)在處在流動(dòng)性收縮的過(guò)程中，不管這個(gè)流動(dòng)性是多是少，進(jìn)程是收縮的，美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)早晚得加息，市場(chǎng)上已經(jīng)逐步得到了這個(gè)信號(hào)，整體全球的流動(dòng)性是在收縮的，這就產(chǎn)生了一個(gè)挑戰(zhàn)，當(dāng)國(guó)際上流動(dòng)性收縮，我們貨幣供給跟不上的話(huà)，對(duì)我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言一定是一個(gè)負(fù)面的沖擊，所以央行為了應(yīng)對(duì)，適當(dāng)性增加一點(diǎn)自己的流動(dòng)性，但這里非常微妙，如果做得不合適的話(huà)，國(guó)際市場(chǎng)上會(huì)得到一個(gè)信號(hào)，覺(jué)得中國(guó)實(shí)際利率下降，投資回報(bào)率下降，資本外逃，資金如果外逃的話(huà)，對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程勢(shì)必會(huì)受到影響，不可能在資金外逃過(guò)程中開(kāi)放。