記者最近在江蘇、內(nèi)蒙古、上海、北京等多地調(diào)研時了解到，在平臺貸款持續(xù)收緊和地方政府融資需求增加的雙重壓力下，地方融資平臺資金來源“信托化”趨勢日顯，政信合作類信托融資呈現(xiàn)井噴態(tài)勢。

　　雖然目前地方融資平臺風險總體可控，通過信托計劃可為地方政府提供可用資金，也在一定程度上拓寬了投資者的投資渠道，但由于信托融資與銀行貸款不同，暗藏違約風險，因而財政部等四部委最近聯(lián)合發(fā)文對地方政府融資行為進行規(guī)范。記者在采訪多家信托公司后了解到，部分信托公司已暫停政信合作類項目。

　　地方平臺融資方式生變 政信合作呈井噴態(tài)勢

　　在穩(wěn)增長的大背景下，地方政府投資潮涌，地方融資平臺融資熱度不減。然而受平臺貸款持續(xù)收緊影響，平臺公司目前多數(shù)只能通過中期票據(jù)、企業(yè)債券、信托計劃等方式籌集資金，地方融資平臺獲取資金方式悄然生變。

　　2012年1月，銀監(jiān)會下發(fā)指導意見，要求銀行要以“降舊控新”為重點，繼續(xù)推進地方政府融資平臺貸款風險化解工作。平臺貸款繼續(xù)收緊，迫使地方融資平臺“搶灘”債券和信托市場，地方融資信托熱漸顯。

　　據(jù)用益信托工作室統(tǒng)計，2012年上半年，我國信托業(yè)共發(fā)行356款投向為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，同比增長110.65%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模718.95億元，同比增長116.02%。地方平臺“信托類”融資呈井噴態(tài)勢。

　　以國元信托為例，該公司2012年累計發(fā)行30余款集合信托計劃，其中多數(shù)為政信合作類產(chǎn)品，合作方主要為安徽省內(nèi)的地級、縣級平臺公司，且由地方財政局承擔償債責任。

　　政信合作類業(yè)務(wù)是信托公司與各級政府在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程等領(lǐng)域開展的合作業(yè)務(wù)。受地方融資平臺監(jiān)管趨嚴的影響，政信合作規(guī)模過去幾年持續(xù)縮水，直到2012年才重返升勢。

　　北京一位信托從業(yè)人員證實，特別是2012年以來，由于銀行授信減少而政府建設(shè)和園區(qū)開發(fā)的資金需求并未減少，于是轉(zhuǎn)化成通過信托的方式融資，政信合作類業(yè)務(wù)明顯增加，操作方式與前幾年并無區(qū)別。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2012年三季度末，政信合作類信托余額為3903.5億元，較2012年初激增1366.7億元，占比從年初的5.27%提高至6.18%；尤其是第三季度基建信托發(fā)行余額增加649億元，單季信托發(fā)行占整個信托發(fā)行的23.34%，已超當季房地產(chǎn)信托發(fā)行占比。

　　政信合作“供需兩旺” 信息不透明露風險

　　記者采訪獲悉，通過信托方式融資較銀行貸款而言，成本普遍較高。目前多數(shù)信托計劃能提供10%左右的年化收益率，如果再加上信托公司和銀行各2%～3%左右的利潤留存，地方政府通過信托渠道融資成本最高可達15%。

　　但是，由于一些地方政府傾向于大干快上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，融資需求旺盛，信托公司由于相信項目最終還款來源多數(shù)是地方財政收入和土地出讓收入，政府兜底、風險不大，因此雙方都對此類融資趨之若鶩。

　　另外，對普通投資者而言，由于信托類理財產(chǎn)品年化收益率普遍較高，再加上當前投資渠道不暢，因而購買熱情十分高。采訪中一位銀行界人士告訴記者，與其他信托產(chǎn)品相比，政信合作類產(chǎn)品更為搶手，雖然普遍門檻較高，一般300萬元起，最低也需100萬元，但往往幾天內(nèi)就能售光，100萬元起的甚至不對外公開，銀行內(nèi)部就搶得不可開交。

　　但事實上，地方融資信托熱的風險不容忽視，其中最大的風險是信息不透明。這種不透明主要體現(xiàn)在兩個方面：項目本身的不透明和項目總體規(guī)模的不透明。

　　據(jù)澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟總監(jiān)劉利剛介紹，項目發(fā)行方往往傾向于發(fā)行期限較短的產(chǎn)品來為長期項目融資，從而達到節(jié)約成本的目的，但如果期限錯配過度，其違約風險也將明顯加大。

　　尤為值得關(guān)注的是，由于當前市場存在較大融資需求，因此資金方有可能在多個項目間選擇，那么需求方就只能被迫提高承諾收益率，這在整體投資回報率下降的背景下，只能導致項目的現(xiàn)金流狀況變差，反而加大了項目資金鏈斷裂的風險。特別是與銀行貸款之類的顯性融資相比，信托融資因無法一一查證導致總量無法統(tǒng)計，因而暗藏的違約風險也難以及時顯露。

　　監(jiān)管層出手規(guī)范政信合作 未來舉債透明是關(guān)鍵

　　最近，財政部聯(lián)合國家發(fā)展改革委、人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》(下文稱“463號文”)，其中引人關(guān)注的是，以往的地方政府與信托公司合作方式被“封殺”。對此，市場人士分析，由于有融資需求存在，未來政信信托不會完全從市場上消失，但產(chǎn)品會大幅減少。

　　據(jù)介紹，四部委在463號文中，針對地方政府融資行為明確規(guī)定“地方融資平臺因承擔公共租賃住房、公路等公益性項目建設(shè)舉借需要財政性資金償還的債務(wù)，不得向非金融機構(gòu)和個人借款。不得通過金融機構(gòu)中的財務(wù)公司、信托公司、基金公司、金融租賃公司、保險公司等直接或間接融資。”市場人士指出，該文件明確點名信托，基本上堵死了以基礎(chǔ)投資為標的的政信信托發(fā)行。

　　對此，記者采訪到的政府官員、專家學者和金融機構(gòu)負責人表示，只要我國經(jīng)濟保持持續(xù)增長，加上適度的通貨膨脹，通過適量舉債來進行民眾需求迫切的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目就是符合客觀實際的。但當前“信托化”政府債務(wù)的增多，為有效管控政府債務(wù)風險增加了不可控性，因此必須加強監(jiān)督和規(guī)范，其中最關(guān)鍵的是要做好“透明化”的工作。

　　上海財經(jīng)大學金融學院教授奚君羊表示，首先，對地方政府來說，在選擇投資項目時要有好的設(shè)計、匹配和捆綁，一些項目比如收費公路建設(shè)、棚戶區(qū)改造可以結(jié)合商業(yè)性開發(fā)補充資金來源。

　　其次，摸清地方融資平臺及國有資產(chǎn)規(guī)模，梳理地方資產(chǎn)和負債情況，嘗試編制地方政府資產(chǎn)負債表，向市場公開其資產(chǎn)和負債水平，使地方融資平臺更加透明化。

　　此外， 地方政府對已持有的地方國有資產(chǎn)也應(yīng)進行篩選優(yōu)化和整合，摸清國有資產(chǎn)家底，一些政府運作效率低下的資產(chǎn)可通過置換、拍賣或轉(zhuǎn)讓的方式獲得資金，部分用于債務(wù)償還。

　　再有，地方人大也要真正參與進來，約束地方政府財政平衡，規(guī)范財政紀律，防止地方政府過度舉債。只有真正發(fā)揮地方人大的監(jiān)督作用，才能讓市場投資者和參與者更加放心。

　　財政部財科所所長賈康告訴記者，雖然目前地方債總量仍處于安全區(qū)內(nèi)，但要全局統(tǒng)籌發(fā)展，加強制度建設(shè)，一步一步走向陽光融資的狀態(tài)。未來要用陽光融資和透明的、受公眾監(jiān)督的、規(guī)范的地方債，代替地方融資平臺和其他一些形式的隱性負債。(《半月談》2013年第2期，記者 岳瑞芳)

(來源:半月談)