凈利潤微增、新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)下滑、壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型承壓......五家A股上市保險(xiǎn)公司2021年年報(bào)透露出了保險(xiǎn)行業(yè)這一年的艱辛。值得慶幸的是，面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境和仍在持續(xù)的疫情，各家公司在守住基本盤的前提下，已然探索出一條適合自己的發(fā)展道路。

五家A股上市保險(xiǎn)公司2021年歸母凈利潤一覽。（制圖：張文婷）

凈利潤微增 壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型尚待時(shí)日

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，五家A股上市保險(xiǎn)公司中，除了中國平安凈利潤下降29.0%，為1016.18億元，其余四家公司凈利潤均實(shí)現(xiàn)微增：中國人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤509.21億元，同比增長1.3%；中國太保實(shí)現(xiàn)凈利潤268.34億元，同比增長9.2%；中國人保實(shí)現(xiàn)凈利潤216.38億元，同比增長7.8%；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤149.47億元，同比增長4.6%。

凈利潤微增的背后隱藏著各家保險(xiǎn)公司面對(duì)行業(yè)低迷期，亟需轉(zhuǎn)型突破的擔(dān)憂。

中國人壽總裁蘇恒軒在業(yè)績發(fā)布會(huì)上提到，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，加之疫情在全球快速蔓延的態(tài)勢(shì)并沒有好轉(zhuǎn)，影響了整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展，人身險(xiǎn)業(yè)也面臨重大挑戰(zhàn)，尤其是以傳統(tǒng)銷售模式為主的壽險(xiǎn)業(yè)。

他分析稱，這種情況下，行業(yè)要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)需要一個(gè)過程，新動(dòng)能尚在培育，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換也需要一個(gè)過程。如何統(tǒng)籌好線上與線下的有機(jī)結(jié)合，統(tǒng)籌好老客戶的留存與新客戶的開拓，統(tǒng)籌好新單業(yè)務(wù)的開拓與續(xù)期業(yè)務(wù)的鞏固，如何在努力優(yōu)化升級(jí)老經(jīng)營模式的同時(shí)，積極培育新的經(jīng)營模式，對(duì)于中國人壽乃至整個(gè)行業(yè)都是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

蘇恒軒表示，高質(zhì)量發(fā)展的拐點(diǎn)不僅僅體現(xiàn)在數(shù)量上，更體現(xiàn)在公司的經(jīng)營行為上�！氨热缣嵘�公司經(jīng)營鏈條各個(gè)價(jià)值鏈環(huán)節(jié)的建設(shè)，同時(shí)能夠堅(jiān)持以人民為中心，真正適應(yīng)勞動(dòng)人民群眾的需要，多開發(fā)一些群眾急需的產(chǎn)品等�！彼�說。

中國平安年報(bào)提到，受新冠肺炎疫情反復(fù)的影響，客戶需求變化，消費(fèi)趨于謹(jǐn)慎，重疾險(xiǎn)產(chǎn)品銷售難度提升。同時(shí)，伴隨著靈活就業(yè)興起以及人口紅利逐漸消退，壽險(xiǎn)行業(yè)過去粗放式的人力驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式已經(jīng)難以持續(xù)，轉(zhuǎn)型及變革刻不容緩。

對(duì)此，中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官陳心穎在業(yè)績發(fā)布會(huì)上提到，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)是需要長期經(jīng)營的，未來將一方面深化代理人渠道改革轉(zhuǎn)型，另一方面通過產(chǎn)品+服務(wù)的模式構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2021年，各家保險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值依舊處于下滑狀態(tài)。年報(bào)顯示，2021年，中國人壽同比下降23.3%；人保壽險(xiǎn)同比下降40.6%；中國平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下降23.6%；中國太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下降 24.8%；新華保險(xiǎn)一年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下降34.9%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值的持續(xù)下滑讓各家保險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)并未迎來轉(zhuǎn)機(jī)。對(duì)此，新華保險(xiǎn)副總裁、總精算師兼董事會(huì)秘書龔興峰在業(yè)績發(fā)布會(huì)上認(rèn)為，下滑具有行業(yè)普遍性，每個(gè)公司很難獨(dú)善其身，從公司的角度上來講，更愿意看整體價(jià)值率以及如何保證其穩(wěn)定提升�！罢�體價(jià)值率的提升離不開產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，這個(gè)牛鼻子抓住，整體上維持和提升這個(gè)價(jià)值率還是很有希望的�！彼�說。

國泰君安證券研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)仍處在高質(zhì)量轉(zhuǎn)型過程中必經(jīng)的陣痛期，預(yù)計(jì)還需給予上市險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型時(shí)間。在轉(zhuǎn)型策略上，保險(xiǎn)公司基于客戶需求的產(chǎn)品+服務(wù)的轉(zhuǎn)型將比單純的渠道轉(zhuǎn)型更為重要，例如健康險(xiǎn)通過降低保費(fèi)和增加服務(wù)來提升保障杠桿；理財(cái)產(chǎn)品增加支取靈活性，提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的確定性收益；養(yǎng)老產(chǎn)品融合服務(wù)，基于護(hù)理能力滿足老年客戶的醫(yī)養(yǎng)需求等，未來能夠更好滿足客戶健康、理財(cái)、儲(chǔ)蓄需求的保險(xiǎn)公司或?qū)⒙氏茸叱隼Ь场?/p>

五家A股上市保險(xiǎn)公司2021年總投資收益一覽。（制圖：張文婷）

秉持“啞鈴型”投資策略 權(quán)益投資成為“關(guān)鍵少數(shù)”

一直以來，投資收益是A股上市保險(xiǎn)公司年報(bào)的重要看點(diǎn)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國平安總投資收益1440.86億元，同比下降27.8%；中國人壽總投資收益2140.57億元，同比增長7.8%；中國人�？偼顿Y收益630.68億元，同比增長11.2%；中國太保總投資收益931.84億元，同比增長10.9%；新華保險(xiǎn)總投資收益576.21億元，同比增長23.5%。

年報(bào)顯示，2021年多家保險(xiǎn)公司均秉持了“啞鈴型”投資策略，即選取風(fēng)格差異較大的兩類投資產(chǎn)品進(jìn)行組合。中國太保在年報(bào)中稱，2021年股票市場(chǎng)震蕩盤整，市場(chǎng)利率明顯下行，信用風(fēng)險(xiǎn)壓力較大，之所以執(zhí)行“啞鈴型”資產(chǎn)配置策略，原因在于一方面，加強(qiáng)長期利率債的配置以延展固收資產(chǎn)久期，加強(qiáng)對(duì)再投資風(fēng)險(xiǎn)的管控；另一方面，適當(dāng)增加包括未上市股權(quán)在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)配置以提高長期投資回報(bào)。

中國平安首席投資執(zhí)行官鄧斌持相同投資觀點(diǎn)，他在業(yè)績發(fā)布上提到，中國平安的“雙啞鈴”配置較為穩(wěn)健，啞鈴一端的長久期利率債，使公司現(xiàn)金流匹配較為穩(wěn)��；另一端的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則包含不動(dòng)產(chǎn)及權(quán)益類資產(chǎn)。而在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)里面又有一個(gè)“小啞鈴”配置，一端是高分紅的穩(wěn)健型價(jià)值型投資；另一端是追求增長型的投資。

今年以來，監(jiān)管多次發(fā)聲，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于未來的投資策略，多家保險(xiǎn)公司表示，權(quán)益投資在整個(gè)戰(zhàn)略配置中是要做“關(guān)鍵少數(shù)”。中國人壽總裁助理、首席投資官張滌分析，今年到目前為止，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)比較大。一方面，國內(nèi)基本面預(yù)期偏弱，上市企業(yè)盈利增速周期下行；另一方面，全球貨幣政策收緊，A股部分板塊前期估值偏高；還有一些地緣沖突的影響，帶來了對(duì)于權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)偏好的下行。因此，A股出現(xiàn)了一波比較明顯的下跌，這是客觀的市場(chǎng)現(xiàn)狀。

基于上述背景，張滌認(rèn)為，在談大類資產(chǎn)配置時(shí)，不能脫離投資機(jī)構(gòu)主體的資金性質(zhì)、時(shí)間維度和風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，是一個(gè)長久期負(fù)債的、長期限資產(chǎn)的并且是有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的機(jī)構(gòu)，有別于其他的機(jī)構(gòu)投資者，所以需要構(gòu)建符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)律的，以資產(chǎn)負(fù)債為核心的配置框架。

張滌表示，會(huì)在框架內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)的情況來靈活進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性的偏離。在整個(gè)戰(zhàn)略配置中，特別是在利率中樞下移的環(huán)境下，固收配置提供了非常好的安全墊和穩(wěn)定器；要實(shí)現(xiàn)長期的、能夠滿足客戶需要和股東要求的回報(bào)，權(quán)益投資就成為非常重要的組成部分。“從估值的角度來看，經(jīng)過前期的調(diào)整，權(quán)益的估值已經(jīng)落到了長期中樞之下，配置價(jià)值在慢慢顯現(xiàn)，從股債的配置價(jià)值上能慢慢發(fā)現(xiàn)長期投資的權(quán)益價(jià)值，所以對(duì)于長期投資的話，估值角度已經(jīng)達(dá)到了左側(cè)加倉的條件了。”她說。

中國人保副總裁李祝用亦認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)短期處于筑底階段，但中長期配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。短期來看，監(jiān)管釋放了積極信號(hào)，市場(chǎng)極度悲觀預(yù)期正在逐步扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心正在逐漸恢復(fù)。

中長期看，權(quán)益市場(chǎng)具備戰(zhàn)略配置價(jià)值�！拔磥恚�公司將在風(fēng)險(xiǎn)可承受范圍內(nèi)，權(quán)益投資圍繞戰(zhàn)略資產(chǎn)（SAA）配置中樞，在估值相對(duì)低位，主動(dòng)提升配置比例，積極開展再平衡操作。在具體權(quán)益品種方面，既積極把握受益于穩(wěn)增長政策、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)估值均值回歸帶來的階段性投資機(jī)會(huì)，也要重點(diǎn)把握消費(fèi)升級(jí)、科技創(chuàng)新、健康養(yǎng)老和綠色低碳等新興戰(zhàn)略行業(yè)快速成長帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，構(gòu)建符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和穿越周期的投資組合�！崩钭Ｓ谜f。

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