編者按：2013年中國(guó)老齡人口將達(dá)到2億。養(yǎng)老問(wèn)題已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的一塊絆腳石�！梆B(yǎng)老金入市”由此提出并引發(fā)社會(huì)討論�！梆B(yǎng)老金入市”其實(shí)是通過(guò)一整套制度安排，實(shí)現(xiàn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多層次需求有效對(duì)接。在2013年兩會(huì)召開之際，探討如何推動(dòng)我國(guó)養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)，借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)的做法和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步形成社會(huì)共識(shí)，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)性和迫切性。

　　養(yǎng)老體系比較成熟的國(guó)家和地區(qū)，養(yǎng)老金都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)最重要的長(zhǎng)期資金來(lái)源，推動(dòng)了金融結(jié)構(gòu)變遷和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，這一點(diǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變具有重要意義。在我國(guó)現(xiàn)階段，養(yǎng)老保障資金的結(jié)構(gòu)、歸集方式和管理體制還比較落后，養(yǎng)老資金尚未成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要力量。

　　資本市場(chǎng)是養(yǎng)老基金保值增值的投資平臺(tái)。不斷完善的資本市場(chǎng)將有效促進(jìn)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的公開化、透明化和市場(chǎng)化。因此，無(wú)論是從完善養(yǎng)老保障體系，還是從發(fā)展資本市場(chǎng)來(lái)看，都需要實(shí)現(xiàn)兩者的協(xié)同健康發(fā)展。政策上可以從以下幾方面入手：

　�。ㄒ唬�擴(kuò)充資金來(lái)源，大力發(fā)展和完善養(yǎng)老保障體系

　　隨著人口老齡化形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)未來(lái)將面臨巨大的養(yǎng)老金支付壓力，因此，需要提前籌劃建立穩(wěn)定、可靠、多層次的養(yǎng)老資金來(lái)源渠道。

　　提高基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌層次，建立投資運(yùn)營(yíng)體制，完善養(yǎng)老保障體系。我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金除了一小部分委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)化投資外，其他主要購(gòu)買銀行存款和國(guó)債，投資收益不高，保值增值壓力巨大。因此，借鑒全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)及美國(guó)、新加坡、挪威等國(guó)養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，可以在國(guó)家層面對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)施集中管理，市場(chǎng)化運(yùn)作，提高基金運(yùn)作效率，以獲取合理回報(bào)，實(shí)現(xiàn)基金保值增值。

　�。ǘ�）進(jìn)一步改革完善資本市場(chǎng)，為養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)、保值增值做好服務(wù)

　　經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)取得一定成就，為養(yǎng)老金的保值增值搭建了基礎(chǔ)平臺(tái)。但是與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)資本市場(chǎng)起步晚，存在資本市場(chǎng)自身結(jié)構(gòu)不平衡，投資品種不豐富等問(wèn)題。因此，必須加快發(fā)展資本市場(chǎng)，促使市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加合理和平衡，逐步形成多層次、高效率、全覆蓋的市場(chǎng)體系，以滿足多元化的投融資需求，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期資金創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)專業(yè)投資、分散投資、組合投資的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　與此同時(shí)，資本市場(chǎng)監(jiān)管層也需要不斷提高資本市場(chǎng)監(jiān)管水平，增加市場(chǎng)的透明度，強(qiáng)化保護(hù)投資者機(jī)制；同時(shí)還要發(fā)展長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，創(chuàng)新和豐富金融產(chǎn)品，為養(yǎng)老金保障體系建設(shè)提供更好、更成熟的平臺(tái)，創(chuàng)造更加公平有序透明的市場(chǎng)環(huán)境。

　�。ㄈ�）加大稅收政策支持力度

　　資本市場(chǎng)與養(yǎng)老保障資金的良性互動(dòng)，需要一系列的制度安排。如果我們合理借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家相關(guān)制度安排，結(jié)合專業(yè)投資、組合投資、長(zhǎng)期投資的原則，將長(zhǎng)期養(yǎng)老資金穩(wěn)定、有序地引導(dǎo)到資本市場(chǎng)中去，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體中正在迅速成長(zhǎng)和發(fā)展的企業(yè)群體對(duì)接，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)資本、創(chuàng)新企業(yè)和普通百姓來(lái)講是一個(gè)莫大的好事，也將大大有利于和諧社會(huì)的建設(shè)。

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，企業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃往往是養(yǎng)老保障體系的主體。以美國(guó)為例，2010年底401(K)資金規(guī)模達(dá)到3.1萬(wàn)億，占美國(guó)養(yǎng)老金總資產(chǎn)31%，占當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的21%。而我國(guó)2011年底企業(yè)年金累計(jì)結(jié)余3570億元，僅占當(dāng)年養(yǎng)老金總資產(chǎn)的10%左右，占當(dāng)年GDP比重不到1%。企業(yè)年金計(jì)劃是我國(guó)養(yǎng)老保障體系的補(bǔ)充，但是近年來(lái)發(fā)展滯后、緩慢。從國(guó)外實(shí)踐來(lái)看，稅收優(yōu)惠是企業(yè)年金制度發(fā)展的重要?jiǎng)恿�。因此，有必要明確和完善相關(guān)延遲納稅和稅收優(yōu)惠政策，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)年金制度發(fā)展，使其成為多支柱養(yǎng)老保障體系的重要支撐。

　�。ㄋ模┐罅Πl(fā)展長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者

　　參照成熟經(jīng)濟(jì)體實(shí)踐來(lái)看，養(yǎng)老金的管理一般都要經(jīng)過(guò)市場(chǎng)化的遴選機(jī)制，選擇專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，透明度高，運(yùn)作規(guī)范，為養(yǎng)老金的安全運(yùn)營(yíng)和保值增值提供了較好的保障。

　　然而我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)不合理，專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后。2011年底，我國(guó)股市內(nèi)證券投資基金、社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者占比為15.6%，境外專業(yè)機(jī)構(gòu)只有1%。在歐美等成熟市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者持有的股票市值達(dá)70%左右。和新興市場(chǎng)相比，我們也有很大差距。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織的數(shù)據(jù)顯示，2010年馬來(lái)西亞的境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值占總市值的69%，境外機(jī)構(gòu)占22%；韓國(guó)的境內(nèi)機(jī)構(gòu)占23%，境外機(jī)構(gòu)占36%；阿聯(lián)酋的境內(nèi)機(jī)構(gòu)占34%，境外機(jī)構(gòu)占11%�？梢姡�發(fā)展長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)與養(yǎng)老金良性互動(dòng)意義重大。

　�。ㄎ澹┏吻逵^念和認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)

　　社會(huì)上圍繞“養(yǎng)老金入市”的話題進(jìn)行了廣泛的討論，一些人簡(jiǎn)單理解為鼓勵(lì)老百姓去買股票，甚至認(rèn)為是要拿老百姓的養(yǎng)命錢去托市。首先，“養(yǎng)老金入市”這一提法是個(gè)別媒體或個(gè)人一種過(guò)于簡(jiǎn)單化的概括，有失偏頗。真正重要的是關(guān)于養(yǎng)老金管理一整套的制度安排，這套制度建議宜早不宜遲。其次，“入市”的市場(chǎng)，其實(shí)不只有股市，還有債市，包括最安全的國(guó)債，有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，還有國(guó)外市場(chǎng)，在很多發(fā)達(dá)國(guó)家，養(yǎng)老金的投資范圍涵蓋十幾個(gè)甚至更多個(gè)不同的市場(chǎng)。誤區(qū)之三是把養(yǎng)老金入市錯(cuò)誤地理解為“救股市”。這種認(rèn)識(shí)把養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)之間互相推動(dòng)、互相促進(jìn)的關(guān)系對(duì)立起來(lái)。養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，不僅促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，也是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的客觀要求。

　　綜上，從國(guó)外成熟經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展歷程和我國(guó)已有的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)之間，是一個(gè)互相推動(dòng)、互相促進(jìn)的過(guò)程。如果沒有資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和健康成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的目標(biāo)就無(wú)從實(shí)現(xiàn)。如果沒有養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金的支持，資本市場(chǎng)就缺少專業(yè)、大型的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，資本市場(chǎng)也不可能健康發(fā)展。因此，要匯集各方力量，加強(qiáng)頂層制度設(shè)計(jì)，共同促進(jìn)養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)和協(xié)同發(fā)展。