從政策取向來看，大趨勢基本沒有變。而從根本上來說，股市的走向是由預期來決定的，而股市預期又是由市場上所有的投資者的心理因素來決定的。對這些心理因素，管理層是無法用政策來左右的。所以，也不能排除其他的可能性。

　　上周A股行情創(chuàng)下了七年來的最大單周跌幅，市場輿論炸開了鍋，各方都在評頭論足。不論各類專業(yè)咨詢機構(gòu)，市場分析人士，還是新股民，老“江湖”，無論有心還是無意，也不論心情忐忑，還是依然抱著平常心，都在試圖為股市暴跌找出原因。但是，現(xiàn)在再怎么追蹤分析，都已是事后諸葛亮了。因為，投資者永遠面對的是未來，面對的是未來市場的不確定性。他們更關(guān)注的是市場未來會發(fā)生什么。股市暴跌后這種不確定性會變得愈加突出。

　　有報道指出，隨著投資者的恐慌情緒蔓延，市場出現(xiàn)了“牛市拐點”論，認為股市的暴跌意味著市場正在完成從小盤股向大藍籌權(quán)重股的風格轉(zhuǎn)換。比如有研究者就認為，A股可能在6個月內(nèi)崩盤，因為股市交易量的激增及股價的快速上漲意味著市場已接近高峰。也有人認為，這次暴跌正是投資者購入的黃金時機。因為，這次暴跌與2007年10月以后的市況完全不同，當前股市基本面并沒有多少變化。這次大跌主要是打新凍資及配資收縮等流動性因素所致。盡管這些因素可能會造成對市場短期震蕩，但對股市投資價值并不會產(chǎn)生長期影響，市場風格也不可能會向藍籌轉(zhuǎn)換。因此，這次行情調(diào)整后會重新進入上行通道。

　　上述各種分析，無論市場拐點論還是絕對樂觀派，基本上是站在傳統(tǒng)思維或一般的理論模式角度來觀察的。而以筆者之見，這些理論、數(shù)據(jù)、模型等傳統(tǒng)智慧，是無法分析這一輪滬深A股暴漲原因的。既然股市上漲時傳統(tǒng)思維和理論模式已經(jīng)無法找到合適的理由，那么暴跌時，再用這種傳統(tǒng)思維來分析，同樣也是不合適或沒有解釋力的。

　　毫無疑問，繁榮股市可以振興實體經(jīng)濟。股市的繁榮既可降低整個金融市場的融資成本，便利企業(yè)融資，也能產(chǎn)生巨大財富效應(yīng)，增加居民消費。2008年美國金融危機之后，美國量化寬松貨幣政策的核心就是要推低整個金融市場的利率水平，造就了美國股市的繁榮，進而促使美國經(jīng)濟從衰退中走出。事實證明，盡管留下了不少問題，但美聯(lián)儲的貨幣政策總體上還是成功的。

　　但是，滬深A股與美國股市完全不同。這不僅在于滬深股市所處的發(fā)展階段不同，我國上市公司質(zhì)量、股市發(fā)行制度、投資者結(jié)構(gòu)及理念、市場運行規(guī)則、政府監(jiān)管制度等都與美國股市有很大不同，還因為滬深A股與美國股市性質(zhì)上的不同。因此，在一系列宏觀政策的推動下，滬深股市形成了單邊上漲預期，從而使得A股在一年內(nèi)出現(xiàn)了少見的持續(xù)單邊上漲行情。這讓股市投資者產(chǎn)生了一種股票投資可無風險套利的幻想，只要購買了股票就能賺錢，甚至于賺大錢，這就有了投資者及資金競相涌入股市的壯觀景象。無論居民存款由銀行搬家，還是銀行信貸入市、無論“兩融”還是場外資金配置，各種資金都涌入股市，遂使指數(shù)在短期內(nèi)推上一個又一個臺階。在這一年里兩市行情只出現(xiàn)少許調(diào)整，而這些調(diào)整又都成了投資者進場的極佳機會，因為股市每次調(diào)整之后，指數(shù)總會上漲更快或更瘋狂。既然A股快速上漲行情已持續(xù)了近一年，那么出現(xiàn)大幅調(diào)整也就是必然了。

　　現(xiàn)在的問題是，急跌之后，滬深A股是不是還會如前幾次那樣重新踏入上漲之路？未來滬深股市走勢究竟會如何？

　　正如筆者在前面所強調(diào)的，這輪股市的上漲動力完全取決于政策取向，取決于這些政策所引發(fā)的市場資金的流向及利益格局。從政策取向來看，大趨勢基本上沒有改變，即仍然希望通過股市的繁榮來改變中國金融市場結(jié)構(gòu)、來降低企業(yè)融資成本、來為國有企業(yè)改革提供可利用的融資工具，以此提振過去十多年來已日漸“房地產(chǎn)化”的實體經(jīng)濟。但是管理層不希望股價快速飆升，力爭使“瘋牛”變“慢�！�，不讓瘋狂的行情中斷A股發(fā)展戰(zhàn)略目標的意圖同樣也很明確�？梢哉f，這是暴跌行情并不意味著A股市場就會趨勢改變的依據(jù)所在。

　　但問題在于，管理層這種意圖是否能夠達其目標，不能不說是帶有很大不確定性的。因為，歸根結(jié)底股市的走向是由預期來決定的，而股市預期又是由市場上所有的投資者的心理因素決定的。很顯然，對這些投資人的心理因素，管理層是無法用政策來左右的。所以，也不能排除其他的可能性。

　　如果上周的暴跌導致股市的賺錢效應(yīng)減弱，那也很有可能導致股市的預期逆轉(zhuǎn)。如果那樣的話，那么股市的跌勢能否停止，就有相當?shù)牟淮_定性了。如果股市投資者面對這樣不確定讓其投資轉(zhuǎn)向，比如進入房地產(chǎn)市場（因為對國內(nèi)投資者來說，中國房地產(chǎn)才是真正的無風險投資，因為就整體而言，過去十多年來中國房地產(chǎn)市場還不曾出現(xiàn)過像樣的調(diào)整，一調(diào)整就被地方政府的各類救市政策打斷），那A股的風險無疑將大增。

　　還有，盡管當前市場的流動性依然較為充裕，央行寬松的貨幣政策也沒有改變，但是市場上的資金流向哪里卻是不確定的。是流入股市還是流入實體經(jīng)濟？那就得看持有資金者對市場的判斷。所以，在股市暴跌后，投資者現(xiàn)在特別需要得耐著性子靜觀其變，這樣才能認清形勢，探明方向，并在急劇變化的市場中找到一種切合自身需要的投資方式。