參與定增至少8成倉位、擬投資10個(gè)以上定增項(xiàng)目——公募參與上市公司定增很快將不再是小打小鬧，九泰基金即將于6月底發(fā)行首只以定增命名的公募產(chǎn)品——九泰銳智定增靈活配置，其不僅明確將用不低于8成的倉位參與定增項(xiàng)目，還表示主要參與1年期和3年期項(xiàng)目，尤其是3年期項(xiàng)目，定增血統(tǒng)可謂最純正。

　　在本月稍早時(shí)，曾深耕定增類專戶的財(cái)通基金也開始發(fā)力公募定增產(chǎn)品，旗下首只定增基金財(cái)通多策略精選混合已于6月9日正式發(fā)行。

　　定增市場(chǎng)曾經(jīng)是專戶的賺錢利器，那么隨著今年逐步被公募引入，資金門檻低至千元的定增基金是否能成為牛市半山腰上的又一賺錢利器？

　　公募布局定增基金升溫

　　定向增發(fā)是指上市公司通過非公開發(fā)行股票方式向少數(shù)特定對(duì)象募集資金，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)并購、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)或增加流動(dòng)資金等目的。因定增價(jià)的折價(jià)優(yōu)勢(shì)，業(yè)界公認(rèn)其為“風(fēng)險(xiǎn)較小、回報(bào)可觀”，定增市場(chǎng)一直是機(jī)構(gòu)和極少數(shù)高凈值個(gè)人投資者的投資金礦。

　　普通個(gè)人投資者幾乎不可能直接參與定增，今年以前，他們大多只能通過購買定增類私募產(chǎn)品、券商資管計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品以及基金專戶等方式參與，但資金門檻動(dòng)輒百萬以上，讓散戶頓感“心塞”。

　　這種情況在今年2月5日得到改變，國內(nèi)首只公募定增產(chǎn)品——國投瑞銀瑞利混合（161222，以下簡(jiǎn)稱瑞利混合）成立，瞬間將定增參與門檻拉低到1000元，讓普通投資者分享股市定增盛宴。此前，公募發(fā)行定增基金的難度在于，定增項(xiàng)目多有1年以上鎖定期，基金的倉位、流動(dòng)性管理存在障礙。該基金則設(shè)置了18個(gè)月的封閉期，就此解決定增鎖定期問題，期間不開放申贖業(yè)務(wù)，但成立后的三個(gè)月內(nèi)在深交所上市，投資人可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓基金份額，有效解決了產(chǎn)品流動(dòng)性問題，不需要提前套現(xiàn)的投資人則可持有到期，封閉期后將轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF。

　　瑞利混合首募凈額為19.33億元，基金份額已于5月4日在深交所上市交易。截至6月12日，該基金累計(jì)凈值為1.349元，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為1.183元，折價(jià)12.31%。

　　對(duì)此，濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有所折價(jià)，這是封閉式基金的一般規(guī)律，通常和其鎖定期有一定關(guān)聯(lián)，隨著鎖定期滿的臨近，折價(jià)率會(huì)相應(yīng)收窄。此外，定增基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的折溢價(jià)還與其定增項(xiàng)目個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)有關(guān)，若市場(chǎng)認(rèn)為這些個(gè)股未來會(huì)大幅上漲，折價(jià)率也會(huì)有所降低。

　　作為瑞利混合的升級(jí)產(chǎn)品，國投瑞銀瑞盈混合（161225，以下簡(jiǎn)稱瑞盈混合）于5月19日成立，募集凈額為13.77億元。截至6月12日，瑞盈混合的累計(jì)凈值為1.041元。

　　與同門師兄略有不同，瑞盈混合不僅參與上市公司定增，還將適度參與一些公司的增發(fā)，并更多關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的定增投資機(jī)會(huì)，主要投資未能參與的定增項(xiàng)目、暫時(shí)跌破定增價(jià)的定增項(xiàng)目以及預(yù)案出臺(tái)初期的定增項(xiàng)目。

　　前海開源再融資股票（001178）則比瑞盈混合早一天成立，募集凈額為12.14億元。截至6月12日，其累計(jì)凈值為1.0140元，該基金為股票型開放式基金，無封閉期，不可上市交易，申贖業(yè)務(wù)僅能在指定銷售機(jī)構(gòu)辦理。該基金定位投資再融資主題相關(guān)股票，處于再融資進(jìn)程中、再融資完成但增發(fā)或獲配股份還處于限售期內(nèi)或解禁不超過12個(gè)月的個(gè)股，其股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為80%~95%，投資于再融資主題相關(guān)企業(yè)證券的資產(chǎn)比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。資料顯示，再融資包括定向增發(fā)、公開增發(fā)、配股等模式。

　　6月9日，在定增專戶上享有較高聲譽(yù)的財(cái)通基金正式發(fā)售旗下第一只公募定增產(chǎn)品——財(cái)通多策略精選混合（501001），目前正處于募集期。該基金將于合同生效后3個(gè)月內(nèi)在上證所上市交易�；�金經(jīng)理焦慶曾任專戶富春定增系列資管計(jì)劃的投資經(jīng)理。

　　與國投瑞銀兩款定增基金一樣，財(cái)通多策略精選混合封閉期也為18個(gè)月，封閉期滿后轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)OF。不同的是，其配置股票資產(chǎn)比例為基金資產(chǎn)凈值的30%~95%。財(cái)通基金自2013年以來已成功中標(biāo)201個(gè)定增項(xiàng)目，累計(jì)參與規(guī)模達(dá)530億元，盈利及浮盈規(guī)模超540億元，公司旗下百余款定增組合專戶產(chǎn)品浮盈率均超150%，位于市場(chǎng)前列。

　　“最正宗”定增基金出世

　　九泰基金將于本月底發(fā)行九泰銳智定增靈活配置混合型（以下簡(jiǎn)稱九泰銳智定增），這是首只專注一年與三年期定增投資的公募基金。

　　擬任基金經(jīng)理劉開運(yùn)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部記者專訪時(shí)介紹，該基金非現(xiàn)金資產(chǎn)不低于80%的倉位都會(huì)投向定增市場(chǎng)；基金封閉期為5年，每年定期開放一次，成立三個(gè)月內(nèi)將在深交所掛牌交易；產(chǎn)品主要投向上市公司3年期定增項(xiàng)目，通過對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，盡管3年期項(xiàng)目年均收益率較1年期低，但按年計(jì)算的虧損幾乎沒有，收益更加穩(wěn)定。

　　根據(jù)九泰基金提供的數(shù)據(jù)顯示，2006~2015年發(fā)行的1年期定增項(xiàng)目平均收益為80.6%，僅在2011年收益為負(fù)；3期定增項(xiàng)目持有期內(nèi)平均收益為181.5%（年均約60%），期間每年收益均為正值。

　　除產(chǎn)品本身具有純正的定增特性外，該基金名稱直接使用“定增”二字，也在顯示其定增基金的特征。

　　此外，相比其他公募，九泰基金大股東九鼎投資的PE背景則為該產(chǎn)品帶來更高的期望值。九鼎投資為國內(nèi)知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，其項(xiàng)目庫龐大，儲(chǔ)備了上萬家未上市企業(yè)資源，且投資企業(yè)中已上市與掛牌企業(yè)超過60家，多數(shù)具有產(chǎn)業(yè)并購需求。背靠大樹好乘涼，基于九鼎投資強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)與資本運(yùn)作實(shí)力，九泰基金在定增投資方面，自然擁有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　“賺錢效應(yīng)”引業(yè)內(nèi)關(guān)注

　　盡管公募對(duì)定增基金發(fā)力較晚，但其一經(jīng)問世便引起市場(chǎng)關(guān)注，被看做是繼分級(jí)基金和打新基金后，普通投資者可參與的又一賺錢“利器”。

　　對(duì)比來看，今年紅透半邊天的分級(jí)基金，借牛市東風(fēng)，不僅為基金公司帶來規(guī)模大幅增長(zhǎng)，也使投資人賺得可觀收益。不過，目前分級(jí)基金多以被動(dòng)復(fù)制相關(guān)指數(shù)走勢(shì)為主，滬指在5000點(diǎn)左右徘徊，風(fēng)險(xiǎn)加大，一旦相關(guān)指數(shù)結(jié)束上漲行情開始走弱，大部分與各類指數(shù)掛鉤的分級(jí)基金就會(huì)下跌。如近期中國中車復(fù)牌后放量下跌，因該股在中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)等相關(guān)指數(shù)中權(quán)重較大，導(dǎo)致跟蹤這些指數(shù)的基金受到不同程度沖擊。

　　除分級(jí)基金，今年IPO發(fā)行頻率加快及中簽新股的賺錢效應(yīng)，讓投資者對(duì)號(hào)稱“無風(fēng)險(xiǎn)”的打新基金青睞有加。收益率方面，據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，獲配新股金額占基金資產(chǎn)1%以上的123只基金中，今年以來的平均收益率為12%。對(duì)于穩(wěn)健性投資者，這一收益水平在可接收范圍內(nèi)；但對(duì)激進(jìn)型投資者，牛市氛圍下，不少個(gè)股今年股價(jià)已實(shí)現(xiàn)翻番，投資這類基金的收益顯然不能讓其滿意。此外，機(jī)構(gòu)中簽率也在走低，一般小市值股票中簽率僅在1‰左右。同時(shí)，一些打中新股數(shù)較多的打新基金因資金涌入，導(dǎo)致規(guī)模增大、收益攤薄，基金持有人獲得的實(shí)際收益并不算高。

　　就目前A股的點(diǎn)位來看，定增基金可能是既有防御性又有進(jìn)攻性的品種。以九泰銳智定增為例，其防御性來自定增價(jià)與股票現(xiàn)價(jià)的折價(jià)，相比分級(jí)基金目前跟蹤指數(shù)或持有股票多數(shù)已累積較大漲幅，未來走勢(shì)放緩或出現(xiàn)下跌的風(fēng)險(xiǎn)增大，定增基金具備一定的“安全墊”作用，尤其是3年期項(xiàng)目定增價(jià)折價(jià)更高；進(jìn)攻性則來自其倉位的相對(duì)集中，與打新基金的低中簽率和高規(guī)模相比，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)期收益率更強(qiáng)。

　　并非穩(wěn)賺不賠

　　目前，定向增發(fā)已成為上市公司再融資的主流模式。九泰基金預(yù)計(jì)，2015年全年將會(huì)有超過1000家上市公司實(shí)施定增，預(yù)計(jì)募資金額超過1萬億元。

　　事實(shí)上，定增市場(chǎng)早已成為私募、券商、基金專戶等機(jī)構(gòu)掘金的主戰(zhàn)場(chǎng)，機(jī)構(gòu)參與定增通常以股票市價(jià)8折左右的定增價(jià)介入，待定增股解禁后再在二級(jí)市場(chǎng)賣出獲取收益。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部（微信公眾號(hào)：“火山財(cái)富”huoshan5188）記者查閱同花順的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)期已完成的定增項(xiàng)目中，2013年有203只公募基金參與了80家上市公司的定增項(xiàng)目；2014年，203只基金參與86家上市公司定增項(xiàng)目；今年以來（截至6月12日），已有36只基金參與20家上市公司的定增。

　　從今年基金公司參與定增的數(shù)量來看，易方達(dá)、興全、銀河旗下分別有8只、7只和5只基金參與定增。三家公司的這些基金多以抱團(tuán)方式參與。

　　如易方達(dá)有7只基金參與金鴻能源定增，共耗資2.25億元；興全基金在旗濱集團(tuán)和新文化的定增中，也各有4只基金參與，兩個(gè)項(xiàng)目分別耗資1.69億元和0.96億元；銀河今年僅參與了四川九洲的定增，5只基金共花費(fèi)7500萬元。

　　相比之下，首只定增基金瑞利混合今年成立后，就斥資4.19億元陸續(xù)拿下6個(gè)定增項(xiàng)目，成為目前單只參與定增項(xiàng)目最多的基金。

　　業(yè)績(jī)方面，瑞利混合成立至今的3個(gè)半月，收益率已達(dá)34.9%。在其參與的6個(gè)定增項(xiàng)目中，綠盟科技定增股無限售期，已于4月16日上市，以上市日至5月22日股價(jià)創(chuàng)出新高246.79元（不復(fù)權(quán)）的區(qū)間均價(jià)143.76元保守估計(jì)，瑞利混合若已落袋為安，在此項(xiàng)目上至少盈利52.48%。截至6月12日，瑞利混合在其他5個(gè)項(xiàng)目——太陽紙業(yè)、拓日新能、東山精密、金瑞礦業(yè)、合眾思?jí)焉�，已分別浮盈131.1%、86.32%、97.30%、41.75%和71.84%。

　　盡管定增一向被視為低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，但也并非穩(wěn)賺不賠。2009年累計(jì)參與近十家上市公司增發(fā)而被稱為“定增大王”的劉益謙，就在此方面遭遇過“滑鐵盧”。2009年，劉益謙參與了保利地產(chǎn)的定增，以24.12元/股的價(jià)格，耗費(fèi)10.85億元認(rèn)購了4500萬股，后經(jīng)分紅送配，成本降至18.55元/股。但隨著地產(chǎn)行業(yè)整體經(jīng)營狀況出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，保利地產(chǎn)等地產(chǎn)股出現(xiàn)大幅下滑，在2010年三季度末，保利地產(chǎn)報(bào)收12.36元，較定增價(jià)縮水3成。在保利地產(chǎn)當(dāng)年三季報(bào)中，劉益謙已從公司前十大流通股東名單中消失。

　　上述情況并非孤例。包括《證券時(shí)報(bào)》等媒體曾報(bào)道，2012年，在定增市場(chǎng)頗有建樹的證大系信托，也因其參與的多只個(gè)股跌破定增價(jià)，導(dǎo)致多只產(chǎn)品出現(xiàn)巨額浮虧。例如，建信證大金牛(1期)在2012年3季度末，虧損超過43%。該產(chǎn)品成立于2011年3月，期限為兩年，信托規(guī)模4億元，認(rèn)繳資金主要投資于優(yōu)質(zhì)上市公司定增股，或受讓其他公司持有的定增股的股權(quán)收益權(quán)。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，虧損原因主要來自市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，定增產(chǎn)品更易受到市場(chǎng)整體走勢(shì)影響。因?yàn)樵诙ㄔ鲂磐械漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)中，大都是一次性滿倉買入一只或幾只定向增發(fā)股票，且鎖定期在1年以上，導(dǎo)致產(chǎn)品缺乏止損機(jī)制。

　　三機(jī)制應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

　　顯然，市場(chǎng)行情對(duì)定增項(xiàng)目的盈虧有舉足輕重的影響。此次公募在5000點(diǎn)左右推定增基金，風(fēng)險(xiǎn)是否更大？

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前發(fā)行定增基金，主要有三大潛在風(fēng)險(xiǎn)：一是滬指已運(yùn)行至5000點(diǎn)左右高位，存在劇烈震蕩或下行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是定增項(xiàng)目多具有1~3年封閉期，一旦股價(jià)跟隨大盤下跌，定增產(chǎn)品無法通過減倉或者調(diào)倉來有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，甚至存在定增價(jià)破發(fā)的可能；三是定增項(xiàng)目如果遭遇上市公司黑天鵝事件事件，存在價(jià)格大幅下跌，無法調(diào)倉的風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)上述潛在風(fēng)險(xiǎn)，定增基金也有應(yīng)對(duì)機(jī)制：一是采用股指期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及特殊情況下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，國投瑞銀、財(cái)通、九泰的定增基金份額可在交易所上市交易，投資者能及時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。二是定增基金本質(zhì)上是公募基金，其倉位管理須遵循有關(guān)規(guī)定，即單只基金持有一只個(gè)股市值，不超過基金資產(chǎn)凈值的10%；該基金管理人管理的全部基金持有一只個(gè)股，不超過該股市值的10%。即便九泰銳智定增擬將8成倉位投向定增，而據(jù)劉開運(yùn)介紹，擬投項(xiàng)目超過10個(gè)，可分散單個(gè)項(xiàng)目失利的風(fēng)險(xiǎn)。三是延長(zhǎng)基金鎖定期。九泰銳智定增的鎖定期就為5年，產(chǎn)品可主投折價(jià)更高的3年期項(xiàng)目。

　　此外，對(duì)于投資者而言，如想借道基金參與定增，基金經(jīng)理的投資經(jīng)驗(yàn)、過往業(yè)績(jī)，基金公司在定增市場(chǎng)的實(shí)力等因素也應(yīng)重點(diǎn)考慮。