又一家珠寶首飾零售企業(yè)準(zhǔn)備沖刺IPO。位于杭州的曼卡龍珠寶股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“曼卡龍”)日前發(fā)布招股說明書，擬通過募集資金建立更多銷售網(wǎng)點(diǎn)。

　　但記者查閱曼卡龍招股說明書后發(fā)現(xiàn)，2014年該公司凈利潤(rùn)降幅同比高達(dá)46.52%僅有2364.29萬元，而同期行業(yè)內(nèi)其它上市公司凈利潤(rùn)均有所提高。更糟糕的是，在這幾乎被“腰斬”的數(shù)據(jù)中，僅計(jì)入凈利潤(rùn)的政府補(bǔ)助就高達(dá)1219.98萬元。

　　另外，過去三年中，曼卡龍存貨余額占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例均維持在80%左右，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其它公司。而近期受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)影響，金價(jià)繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)仍存，曼卡龍所售產(chǎn)品成本存在上升可能，這也為該公司經(jīng)營(yíng)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)上述問題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電曼卡龍董秘辦，但截至記者發(fā)稿，電話仍未接通。

　　政府補(bǔ)助增近一倍凈利潤(rùn)仍“腰斬”

　　曼卡龍成立于2009年12月3日，由杭州曼卡龍投資有限公司和孫松鶴等18位自然人共同發(fā)起設(shè)立，是一家集珠寶首飾創(chuàng)意、銷售、品牌管理為一體的珠寶首飾零售連鎖企業(yè)，主要產(chǎn)品包括素金飾品及鑲嵌飾品。

　　根據(jù)招股書，2012-2014年曼卡龍分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.34億元、12.39億元和9.98億元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為4329.84萬元、4331.63萬元和945.31萬元；凈利潤(rùn)分別為4396.69萬元、4421.26萬元和2364.29萬元。

　　曼卡龍營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2014年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)較前兩年均有所下滑，其中凈利潤(rùn)降幅更是高達(dá)46.52%，較2013年幾近“腰斬”。

　　對(duì)此，曼卡龍解釋稱，2014年凈利潤(rùn)下滑是受2013年黃金價(jià)格下調(diào)影響，“消費(fèi)者對(duì)黃金類產(chǎn)品的投資性需求提前透支，2014 年消費(fèi)需求下降，公司銷售收入亦相應(yīng)下降。同時(shí)公司以直營(yíng)銷售為主，人員工資、房租、裝修費(fèi)、廣告品牌費(fèi)等費(fèi)用的投入相對(duì)固定，不隨收入的變化而產(chǎn)生較大變化，導(dǎo)致 2014 年凈利潤(rùn)減少”。

　　按照曼卡龍的說法，其2014年經(jīng)營(yíng)不善，主要是因?yàn)橄�費(fèi)者需求降低造成的。但是，那些同為珠寶行業(yè)的上市公司2014年的業(yè)績(jī)卻沒因“消費(fèi)者需求降低”而明顯拉低。

　　國(guó)內(nèi)珠寶行業(yè)的老字號(hào)老鳳祥(6006012)，2014年?duì)I業(yè)收入達(dá)到328億元，相比于2013年的330億元僅略減少2億元。而且，根據(jù)老鳳祥年報(bào)，2014年該公司實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)9.4億元，2013年凈利潤(rùn)為8.9億元，同比增長(zhǎng)5.6%。

　　同樣來自浙江珠寶首飾企業(yè)的明牌珠寶(002574)，2013年和2014年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.57億元和68.42億元，2014年?duì)I收同比下降20.05%；但受益于公司存貨成本的走低、管理改善，公司經(jīng)營(yíng)毛利有所回升，2014年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.99億元，較2013年的0.83億元增長(zhǎng)139.26%。

　　值得一提的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者在查閱招股書后發(fā)現(xiàn)，曼卡龍不但2014年凈利潤(rùn)大幅下降，其當(dāng)年凈利2364.29萬元中，非經(jīng)常性損益凈額占凈利潤(rùn)的比例高達(dá)48.27%，達(dá)到1141.34萬元。其中，僅2014年計(jì)入凈利潤(rùn)的政府補(bǔ)助就高達(dá)1219.98萬元。

　　曼卡龍2012年和2013年計(jì)入凈利潤(rùn)的政府補(bǔ)助分別僅有727.05萬元和630.91萬元，非經(jīng)常性損益凈額占凈利潤(rùn)的比例分別為-2.52%和13.50%，遠(yuǎn)低于2014年的占比。

　　存貨余額占比高企侵蝕公司利潤(rùn)

　　截至2014年12月31日，曼卡龍品牌零售終端網(wǎng)點(diǎn)共計(jì)76 家。其中直營(yíng)店21 家，經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所均系租賃取得；專柜32 家，均系曼卡龍與商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)方簽署聯(lián)營(yíng)協(xié)議獲取經(jīng)營(yíng)所需柜面；加盟店23 家，經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所基本系加盟商通過租賃店面或者與商場(chǎng)簽署聯(lián)營(yíng)協(xié)議等方式獲得。曼卡龍采用的直營(yíng)模式，雖然便于管理，但是報(bào)告期內(nèi)的高庫存，也為其帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　2012-2014年，曼卡龍存貨余額分別為4.24億元、3.99億元和3.55億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為81.20%、79.28%和82.65%。存貨均系庫存商品，包括黃金飾品、鉑金飾品、鉆石飾品和素翡翠飾品等。

　　與行業(yè)內(nèi)其它上市公司相比，曼卡龍的存貨占比仍偏高。同期，明牌珠寶這一指標(biāo)分別為54.45%、45.70%和37.94%。

　　鑒于珠寶行業(yè)的對(duì)原材料的依賴，原材料價(jià)格波動(dòng)會(huì)為行業(yè)內(nèi)企業(yè)帶來一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)黃金、鉆石等原料價(jià)格上漲時(shí)，由于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)當(dāng)前持有存貨的成本較低，對(duì)行業(yè)利潤(rùn)具有正面影響；當(dāng)上述原材料價(jià)格下跌時(shí)，企業(yè)當(dāng)前持有存貨成本則相對(duì)較高，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)具有負(fù)面影響。

　　而近期受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)影響，黃金市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大。進(jìn)入2015年6月下旬，國(guó)際黃金更是經(jīng)歷了一輪急跌。紐約市場(chǎng)金價(jià)從1200美元附近持續(xù)回落，跌破了延續(xù)兩年的震蕩盤整區(qū)間，并觸及2011年本輪市場(chǎng)下跌來的新低，紐約市場(chǎng)金價(jià)一度失守每盎司1100美元大關(guān)，創(chuàng)下自1995年以來的最長(zhǎng)周跌紀(jì)錄。目前，盡管各大機(jī)構(gòu)對(duì)2015年金價(jià)的猜測(cè)各有不同，但大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，金價(jià)繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)仍存。

　　曼卡龍存貨余額較高，與其自營(yíng)為主的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)有較大關(guān)系，也決定了其存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重高于同行業(yè)上市公司水平。但與曼卡龍的經(jīng)營(yíng)模式更為趨同的潮宏基，其同期存貨余額占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為81.95%、63.58%和58.12%，潮宏基這一數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，而曼卡龍過去三年這一數(shù)據(jù)基本趨同，且占比都在80%左右。

　　根據(jù)招股書，曼卡龍擬將募集資金用于三個(gè)項(xiàng)目，其中營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬耗資2.06億元，占募集資金總額2.50億元的82.45%，而另外兩個(gè)項(xiàng)目電商管理平臺(tái)建設(shè)和研發(fā)及物流中心建設(shè)所需資金一共為0.43億元，合計(jì)占募集資金總額的17.55%。

　　直營(yíng)模式固然便于管理，但對(duì)曼卡龍而言，由于其公司本身規(guī)模較小，直營(yíng)為主的銷售模式導(dǎo)致其銷售費(fèi)用率高企，曼卡龍的利潤(rùn)也因此而被不斷侵蝕。