周三，在貨幣政策“雙降”利好出臺(tái)以及A股繼續(xù)震蕩調(diào)整的背景下，國債期貨市場(chǎng)延續(xù)升勢(shì)，各合約全線收紅。不過，五年期和十年期合約持倉量雙雙下降，前期多頭獲利了結(jié)跡象亦較為明顯。市場(chǎng)人士指出，我國經(jīng)濟(jì)增長存在下行壓力，貨幣調(diào)控繼續(xù)引導(dǎo)融資成本下行，為債券市場(chǎng)營造了良好的中長期看多環(huán)境，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)帶來避險(xiǎn)需求也繼續(xù)為當(dāng)前債市提供支撐，但目前來看，資金面的不確定性導(dǎo)致投資者謹(jǐn)慎心態(tài)難以消除，期債短期或仍以區(qū)間震蕩為主，操作上宜逢低做多、波段操作。

　　期價(jià)走高持倉下降

　　周三(26日)，國債期貨高開高走，各期限合約全線收紅。從主力合約走勢(shì)看，盤中雖一度因A股上漲而漲幅收窄，但尾市又隨著A股的下跌而重新擴(kuò)大漲幅。截至收盤，五年期國債期貨主力合約TF1512報(bào)98.76元，較上日收盤結(jié)算價(jià)上漲0.205元或0.21%；十年期國債主力合約T1512收?qǐng)?bào)96.00元，上漲0.23元或0.24%。

　　持倉方面，截至26日，五年期合約持倉量為1.80萬手，較25日減少276手；十年期合約持倉1.87萬手，環(huán)比下降463手。值得一提的是，十年期合約持倉量已是連續(xù)第八個(gè)交易日下滑，由14日的2.58萬手大幅下滑了約7000手。而這八個(gè)交易日中，十年期國債期貨總體呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，一定程度上顯露出多頭在上漲過程中逐步減倉的意味。

　　現(xiàn)券市場(chǎng)方面，銀行間債市對(duì)“雙降”利好的反應(yīng)也略顯平淡，中長端收益率全天僅小幅下行。中債5年期國債收益率下行不到1BP至3.1924%，中債10年期國債收益率下行不到3BP至3.429%。

　　交易員表示，資金面的不確定性，是當(dāng)前債券市場(chǎng)行情向縱深發(fā)展的主要原因。26日銀行間貨幣市場(chǎng)上，受降息降準(zhǔn)推動(dòng)，貨幣市場(chǎng)利率應(yīng)聲下跌，隔夜回購加權(quán)平均利率下行12BP至1.77%，指標(biāo)7天回購加權(quán)平均利率跌17BP至2.43%。不過，據(jù)交易員稱，雖然資金價(jià)格有所下移，但整體供需情況依然偏緊，直至臨近尾市央行公布1400億元LO操作的消息，一些機(jī)構(gòu)放出隔夜資金，融資需求才基本得到滿足。

　　逢低多單波段操作

　　市場(chǎng)人士表示，在我國經(jīng)濟(jì)增長存在下行壓力、全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)的背景下，“雙降”舉措再次重申了引導(dǎo)社會(huì)融資成本下降的貨幣調(diào)控意圖，未來進(jìn)一步的寬松政策可期，債券市場(chǎng)仍處于較好的中長期看多環(huán)境。

　　不過，從短期角度而言，雖然寬松政策一定程度上緩和了流動(dòng)性局面、安撫了市場(chǎng)情緒，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)帶來避險(xiǎn)需求也繼續(xù)為當(dāng)前債市提供支撐，但市場(chǎng)人士仍普遍對(duì)債券收益率的下行速率和空間抱謹(jǐn)慎態(tài)度。投資者謹(jǐn)慎心態(tài)難以消除的主要原因，仍在于對(duì)資金面前景的不確定性擔(dān)憂。

　　分析人士指出，本次降息降準(zhǔn)是在近期人民幣波動(dòng)加大、8月份外匯占款下降規(guī)�？赡芾^續(xù)擴(kuò)大的背景下推出的，且降準(zhǔn)幅度并未超出市場(chǎng)預(yù)期，因此透露出較強(qiáng)的中性對(duì)沖意味。而當(dāng)前離岸與在岸市場(chǎng)的人民幣匯差仍達(dá)到數(shù)百基點(diǎn)，處于近幾年來的相對(duì)高位水平，反映市場(chǎng)上的人民幣貶值預(yù)期依然較強(qiáng)，也意味著資本外流的壓力猶存。另外，本次降準(zhǔn)生效日是在9月6日，雖然央行在此之前通過公開市場(chǎng)逆回購和SLO等工具繼續(xù)向市場(chǎng)提供流動(dòng)性的概率較大，資金利率無大幅上行風(fēng)險(xiǎn)，但短期內(nèi)流動(dòng)性得到改善的程度仍有待觀察。

　　綜合市場(chǎng)主流觀點(diǎn)來看，期債中長線做多機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，但短期來看，總體上仍難以擺脫區(qū)間震蕩格局，具體操作可逢低做多、控制倉位，同時(shí)密切關(guān)注資金面變化。