收緊資金池類信托的主要原因，是擔(dān)憂目前資金池類產(chǎn)品的流動性被用來對接目前存在兌付風(fēng)險的存量項目，造成借新還舊風(fēng)險遞延　　該來的始終會來，蓬勃發(fā)展的資金池信托終究還是躲不過“監(jiān)管飛刀”。 　　《證券日報》記者獲悉，監(jiān)管層近日已經(jīng)窗口指導(dǎo)各地方銀監(jiān)局，暫停新發(fā)資金池類信托計劃的報備，關(guān)于資金池類信托的規(guī)范文件正在研究之中。中信、平安、粵財?shù)刃磐泄�司稱，并未得到正式的通知，存量信托產(chǎn)品的募集暫時未受到影響。 　　資深信托人士對本報記者指出，監(jiān)管層此次收緊資金池類信托的主要原因，是擔(dān)憂目前資金池類產(chǎn)品的流動性被用來對接目前存在兌付風(fēng)險的存量項目，造成借新還舊風(fēng)險遞延。 　　存量產(chǎn)品暫未受影響 　　記者近日致電中信信托、平安信托、粵財信托等多家信托公司詢問資金池信托事宜，上述信托公司均表示未接到關(guān)于資金池信托方面的正式通知。 　　“之前監(jiān)管層的會議我們沒有參加，現(xiàn)在外面怎么說的都有，不過我們并沒有聽到大的動靜，公司內(nèi)部也沒有下發(fā)正式的通知說停止這類項目。”北京某信托公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。 　　另外有知情信托公司人士對本報記者指出，監(jiān)管層此次關(guān)于暫停新發(fā)資金池信托的窗口指導(dǎo)僅通知到各銀監(jiān)局，要求對新項目停止報備，后續(xù)可能會有針對性的文件出臺。 　　所謂資金池類信托產(chǎn)品是指募集是指并沒有明確投向的信托產(chǎn)品，該類產(chǎn)品往往是由一系列產(chǎn)品組成一個資金池并投向單一或多個信托計劃及項目。例如目前各信托公司推出的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品或是TOT產(chǎn)品多屬于這一范疇，今年以來受到信托公司的青睞。 　　“開發(fā)現(xiàn)金類產(chǎn)品的初衷是挽留客戶資金，這也是我們應(yīng)對其他金融機構(gòu)理財競爭的方式之一�！鄙钲谀承磐泄�司負(fù)責(zé)人對記者指出：“產(chǎn)品類似于貨幣市場基金，開放式申購贖回，主要是幫助客戶的資金在上一個信托產(chǎn)品結(jié)束而下一款產(chǎn)品還未發(fā)行時對接。收益率方面一般會做到比銀行理財稍高�！� 　　例如上海國投2006年推出的現(xiàn)金豐利集合資金信托計劃便屬于上述類型。根據(jù)上海國投客戶經(jīng)理的介紹，該產(chǎn)品預(yù)期年化收益為4%-5.5%，投資人加入、追加投資及推出均不收取任何手續(xù)費。 　　“這款產(chǎn)品隨時都可以申請，個人投資者起始最低20萬元，不過初始投資額低于100萬元的話需要您出具相關(guān)資產(chǎn)證明，機構(gòu)客戶的話最低100萬起。很多的客戶都是資金在兩個信托計劃對接的間隙購買這款產(chǎn)品的。”上述人士指出。 　　事實上，多家信托公司都有該類產(chǎn)品運行。 　　除此以外，更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次監(jiān)管層收緊新發(fā)信托產(chǎn)品主要是針對業(yè)內(nèi)目前的TOT類，即信托中的信托產(chǎn)品。 　　TOT模式始于信托公司與陽光私募的合作，模式類似于基金中的FOF，由信托經(jīng)理根據(jù)自己的專業(yè)眼光選擇投資組合。然而，在股市低迷的大背景下陽光私募TOT境遇不佳，固定收益類信托卻備受矚目。不少信托公司開始嘗試通過TOT的方式，完成資金在其他信托產(chǎn)品中的配置，并降低產(chǎn)品募集的難度。 　　例如中鐵信托的“聚金系列”產(chǎn)品，產(chǎn)品投資門檻往往只有50萬元起。據(jù)中鐵信托有關(guān)人士對記者介紹，目前中鐵信托專門成立了金融同業(yè)部與第三方公司合作開發(fā)該類TOT產(chǎn)品，并有第三方公司進行包銷。產(chǎn)品用于對接旗下兩個或兩個以上的產(chǎn)品進行組合投資。 　　“產(chǎn)品投資門檻設(shè)定為50萬元，主要是為了讓更多的投資者能享受到信托帶來的高收益�！鄙鲜鲋需F信托人士對本報記者指出。 　　在產(chǎn)品能夠穩(wěn)定供給的前提下，降低投資人的起始投資額度可以在很大程度上幫助資金池產(chǎn)品擴張募集規(guī)模。 　　“其實對于以往的TOT產(chǎn)品，因為涉及到雙重收費很多業(yè)內(nèi)人士并不非常看好，不過如果募集資金投資于自身的項目，則不存在這一問題�！狈治鋈耸恐赋觯骸巴瑫r這一類項目由于投向不固定，同時門檻相比較一般的信托產(chǎn)品要低，確實可以吸引到更多的投資人�！� 　　除了中鐵信托以外，中航信托的“天富系列”產(chǎn)品等專門用于發(fā)行小額固定收益類TOT。不過信托公司集合資金信托計劃管理辦法規(guī)定單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，類似的小額TOT產(chǎn)品則有繞過監(jiān)管有關(guān)自然人人數(shù)規(guī)定的嫌疑。 　　投向不透明易積聚風(fēng)險 　　資深信托人士對記者指出，監(jiān)管層此次收緊資金池類信托的主要原因是，擔(dān)憂目前資金池類產(chǎn)品的流動性被用來對接目前存在兌付風(fēng)險的存量項目造成借新還舊風(fēng)險遞延。該類產(chǎn)品的快速擴張，已然引起監(jiān)管的警覺。 　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，由于資金池信托資金的投資方向不能確定，一旦一個項目出現(xiàn)風(fēng)險，就會影響整池資金收益。同時，保兌付也可能產(chǎn)生風(fēng)險延后，這樣如果遇見長周期的經(jīng)濟下行或者集中兌付，風(fēng)險只會越積越高直至崩盤。但是，很多信托公司在發(fā)展資金池項目時都表示，信托公司內(nèi)部風(fēng)控可以規(guī)避、減小這些風(fēng)險。 　　去年9月份，監(jiān)管層曾向各家銀行下發(fā)有關(guān)理財風(fēng)險管理的通知，要求各家銀行要在一個月內(nèi)清理“資產(chǎn)池”，并實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品單獨核算。 　　北京某信托公司同業(yè)部門人士對記者指出，信托資金池與銀行資金池沒有本質(zhì)區(qū)別，由于管理運作相對不透明，都會有期限錯配，甚至借新還舊的問題。“因此，信托公司對待這一類TOT產(chǎn)品都會非常謹(jǐn)慎，至少我們公司目前該類產(chǎn)品的存量規(guī)模很小�！� 　　中國銀行董事長肖鋼撰文指出，目前銀行發(fā)行的“資金池”運作的理財產(chǎn)品，由于期限錯配，要用“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。文章分析稱，大多數(shù)的理財產(chǎn)品期限不足一年，有些僅為數(shù)周甚至數(shù)天。因此，在某些情況下，短期融資被投入長期項目。一旦面臨資金周轉(zhuǎn)的問題，一個簡單方法就是通過新發(fā)行的理財產(chǎn)品來償還到期產(chǎn)品。當(dāng)資金鏈斷裂，這種擊鼓傳花就沒法繼續(xù)下去。不過，投資者總是相信這些正規(guī)銀行不會倒閉，總是可以取回他們的錢�！霸谝欢ǖ臈l件下，投資者一旦失去信心并減少他們的購買或退出理財產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花便會停止"。 　　雖然資金池類信托產(chǎn)品存在諸多問題，但是記者通過采訪得知，這一產(chǎn)品在今年得以逐步增長，也因自信托公司產(chǎn)品開發(fā)能力與管理能力的提升。 　　北京某信托公司管理層人士對記者指出：“其實資金池類產(chǎn)品的出現(xiàn)，是信托公司信托產(chǎn)品基金化轉(zhuǎn)型的一個中間現(xiàn)象，可以在一定程度上反映出信托公司產(chǎn)品開發(fā)能力、管理能力與資金調(diào)配能力的綜合提升�！�    
(來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》)