業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，央票和正回購(gòu)發(fā)行雙雙縮量主要受到短期資金趨緊的影響。在目前銀行間市場(chǎng)的資金面明顯緊張，利率水平不斷攀升的情況下，為平抑資金利率波動(dòng)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)在預(yù)期之內(nèi)，體現(xiàn)出央行維穩(wěn)流動(dòng)性的意圖。

　　面對(duì)銀行間市場(chǎng)驟然攀升的資金價(jià)格，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作及時(shí)作出調(diào)整。5月21日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了100億元3月期央票，較上周二的270億元顯著縮量，參考收益率持平于2.9089%。同場(chǎng)，央行還開(kāi)展了90億元28天期正回購(gòu)操作，同樣較上周二的520億元大幅縮水，中標(biāo)利率則維持2.75%不變。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，央票和正回購(gòu)發(fā)行雙雙縮量主要受到短期資金趨緊的影響。在目前銀行間市場(chǎng)的資金面明顯緊張，利率水平不斷攀升的情況下，為平抑資金利率波動(dòng)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)在預(yù)期之內(nèi)，體現(xiàn)出央行維穩(wěn)流動(dòng)性的意圖。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)分別有380億元正回購(gòu)和1200億元央票到期，其中21日到期量為1300億元，這樣經(jīng)過(guò)對(duì)沖后，意味著當(dāng)天央行向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性1110億元。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠資金350億元�！拌b于市場(chǎng)資金面短期壓力猶存，預(yù)計(jì)本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模凈投放，從而有效緩解資金利率的上行壓力�！睒I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

　　資料顯示，受財(cái)稅繳款因素沖擊的持續(xù)影響，自上周四開(kāi)始銀行間貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)大幅上行。20日，7天及以上期限回購(gòu)加權(quán)平均利率全線突破4%，隔夜拆放利率自15日起連續(xù)上漲150個(gè)基點(diǎn)。來(lái)自業(yè)內(nèi)的消息稱，由于部分機(jī)構(gòu)頭寸缺口未能在常規(guī)時(shí)間得到滿足，20日銀行間本幣市場(chǎng)罕見(jiàn)延長(zhǎng)交易20分鐘收盤，以保證當(dāng)日所有商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)后臺(tái)資金賬的平衡。

　　在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作縮量的背景下，21日銀行間市場(chǎng)各品種利率水平漲幅依然上揚(yáng)，但漲幅有所趨緩。21日上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜品種上漲40.30個(gè)基點(diǎn)至3.3600%；7天利率漲14.50個(gè)基點(diǎn)至4.3750%；14天利率漲16.40個(gè)基點(diǎn)至4.3840%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前財(cái)稅繳款帶來(lái)的沖擊一時(shí)難以消除，加上存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳以及月末臨近，各機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求將逐漸走高，流動(dòng)性仍面臨著一定的壓力。據(jù)介紹，由于我國(guó)稅法規(guī)定須于年度結(jié)束后的五個(gè)月內(nèi)向稅務(wù)機(jī)關(guān)清繳上年度所得稅，因此，清繳稅款是一個(gè)持續(xù)性過(guò)程，5月下旬可能會(huì)更集中。另一方面，由于2012年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.3%，因此今年上繳的絕對(duì)額可能比去年同期更多。此外，公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金亦對(duì)資金面和市場(chǎng)情緒有一定影響。據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)估算，進(jìn)入5月后銀行超儲(chǔ)率降至1.6%~1.7%，逼近松緊平衡線，資金面已經(jīng)處于接近緊張態(tài)勢(shì)，但上半月流動(dòng)性水平仍十分充裕，原因或在于先前市場(chǎng)預(yù)期偏樂(lè)觀。而央行重啟央票并在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠，一定程度上動(dòng)搖了市場(chǎng)的樂(lè)觀心態(tài)。

　　采訪中，業(yè)內(nèi)人士也表示，盡管受多重因素沖擊流動(dòng)性驟然趨緊，但在公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量的增加，以及央行出手“維穩(wěn)”的背景下，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)等手段臨時(shí)性干預(yù)，資金價(jià)格進(jìn)一步上漲的幅度不會(huì)太大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周起至月末公開(kāi)市場(chǎng)共有到期資金1880億元。同時(shí)，為緩解市場(chǎng)緊張態(tài)勢(shì)，央行和財(cái)政部還將在本周四開(kāi)展今年第二期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)，期限為6個(gè)月，向市場(chǎng)注入資金400億元。此外，雖然當(dāng)前人民幣升值預(yù)期略有降溫，但升值趨勢(shì)短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)5月新增外匯占款仍將維持在千億元的水平，并對(duì)資金面構(gòu)成有力支撐。像近期財(cái)政繳款等突發(fā)性因素所導(dǎo)致的回購(gòu)利率高企，在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)都是短期現(xiàn)象。

　　一位券商機(jī)構(gòu)研究人士則認(rèn)為，市場(chǎng)其實(shí)不缺錢。從資金價(jià)格變化來(lái)看，央行正在有意控制其價(jià)格中樞保持在一定水平，不能由其繼續(xù)下行。“央行通過(guò)調(diào)控貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格，來(lái)全盤管理通脹預(yù)期。面對(duì)依舊維持在較高水平的外匯占款，預(yù)計(jì)未來(lái)央票和正回購(gòu)的‘組合拳’將更為靈活，未來(lái)一個(gè)季度資金面過(guò)于寬松的格局可能會(huì)出現(xiàn)明顯改變，有望在‘中性’貨幣政策下保持適度寬松的狀態(tài)�！痹撊耸空f(shuō)。

　　為抑制過(guò)于寬松的流動(dòng)性，春節(jié)后央行暫停逆回購(gòu)并重啟了正回購(gòu)操作，期限包括28天和91天，但主要以28天期為主。隨著熱錢不斷涌入，外匯占款持續(xù)大增，5月9日央行又重啟發(fā)行3月期央票。央行在最新發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也指出，下一階段將引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，維持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定。

　　上述機(jī)構(gòu)人士還表示，央票發(fā)行常規(guī)化向市場(chǎng)傳達(dá)貨幣政策的“中性”立場(chǎng)，意在對(duì)沖外部資金流入、保持合理的流動(dòng)性、引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，并非全面緊縮信號(hào)。同時(shí)，由于公開(kāi)市場(chǎng)操作極強(qiáng)的預(yù)調(diào)微調(diào)功能，一旦外部資金流入放緩，流動(dòng)性出現(xiàn)緊張，央行仍可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。