自7月份以來，多家銀行掛鉤二級市場的理財(cái)產(chǎn)品提前終止運(yùn)作。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至日前，已有建行、民生、中信、招行等多家銀行發(fā)出了近30款理財(cái)產(chǎn)品提前終止的公告。普益財(cái)富研究員李林夏認(rèn)為，自6月以來A股進(jìn)入深度調(diào)整后，與股市有關(guān)的產(chǎn)品提前終止數(shù)量大大增多。對接信托、券商資管、基金配資的部分，因股市下跌觸及止損線被平倉或是獲利退出；用于打新的部分因IPO暫停而折返。不過，銀行理財(cái)資金作為優(yōu)先級受益人總體未受損。

關(guān)于杠桿資金，此前市場調(diào)研認(rèn)為，銀行優(yōu)先資金的壓力點(diǎn)位在3300點(diǎn)，一旦跌破3300點(diǎn)，恐慌將蔓延至銀行體系。但事實(shí)上，當(dāng)近期股指跌破3300點(diǎn)后，銀行體系仍然安然無恙。業(yè)內(nèi)人士分析，這是因?yàn)樵谶^去一個(gè)多月的箱體震蕩期間，銀行配資已大部分撤離市場，基本安全著陸。眼下，這部分安全撤離出來的資金正在尋找下一步的投資機(jī)會(huì)。由于銀行理財(cái)收益將下行或達(dá)不到預(yù)期收益，大量資金需要另辟投資渠道。在銀行理財(cái)收益與表內(nèi)存款利率還存在缺口的情況下，銀行理財(cái)規(guī)模將保持較快增長，但在可投資的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)越來越少的背景下，其收益難以得到保障。而A股市場在經(jīng)歷了前期的巨幅調(diào)整后，近日央行“雙降”為市場注入流動(dòng)性，相信市場底部也會(huì)在震蕩中慢慢筑成，因此，有銀行資管人士表示，在增加固定收益類資產(chǎn)比重的同時(shí)，未來不會(huì)放棄二級市場的機(jī)會(huì)，目前不少銀行都在重點(diǎn)研究和投資對接量化對沖產(chǎn)品。

理財(cái)產(chǎn)品提前終止 銀行資金安全著陸

近期，多家銀行官方主頁發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品提前終止公告。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至日前，已有建行、民生、中信、招行等多家銀行發(fā)出了近30款理財(cái)產(chǎn)品提前終止的公告。普益財(cái)富研究員李林夏認(rèn)為，提前終止的數(shù)量可能遠(yuǎn)不止這些。由于機(jī)構(gòu)信息披露有延遲現(xiàn)象，且這類理財(cái)產(chǎn)品大多也是私人銀行針對高凈值客戶發(fā)行的，提前終止時(shí)采用直接通知的方式，具體數(shù)量短時(shí)間內(nèi)難以梳理。從目前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，7月份終止的產(chǎn)品數(shù)量較多。

以建行提前終止的乾元“鑫安利得”2015年第2期理財(cái)產(chǎn)品為例，其募集資金受讓陜國投·旺業(yè)10號證券投資集合資金信托計(jì)劃項(xiàng)下的第27號信托單元優(yōu)先級受益權(quán)，信托優(yōu)先級與次級比例為3：1，主要投資于A股股票、封閉式基金、ETF及LOF基金等證券。建行方面表示，由于近期A股市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，股票大幅下跌，導(dǎo)致該信托單元凈值跌破預(yù)警線，在次級投資者追加保證金的情況下仍有較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，為保護(hù)優(yōu)先級投資者利益，該理財(cái)產(chǎn)品于2015年8月17日提前終止，并于8月20日前向客戶返還投資本金及投資收益，實(shí)得收益按實(shí)際理財(cái)期限（天數(shù)）和原預(yù)期年化收益率6.20%計(jì)算。

李林夏認(rèn)為，自6月以來，A股開始進(jìn)入深度調(diào)整后，與股市有關(guān)的產(chǎn)品非自愿提前終止的數(shù)量大大增多。信托、券商資管、基金發(fā)行的一些產(chǎn)品，用于配資的部分因股市下跌觸及止損線被平倉或是獲利退出；用于打新的部分，還未進(jìn)場的因IPO暫停而折返。不過，銀行理財(cái)資金作為這些產(chǎn)品的優(yōu)先級受益人幾乎沒有受損，收益亦有保證。對于這些產(chǎn)品的提前終止，銀行主要是為保資金安全。招商證券銀行業(yè)分析師肖立強(qiáng)認(rèn)為，早期的杠桿資金已經(jīng)在過去兩個(gè)多月退出得差不多了，目前還有少部分產(chǎn)品也是在低倉位運(yùn)作，之前由銀行資金通過杠桿入市引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放完畢。這意味著之前的配資已經(jīng)完成去杠桿，銀行入市資金基本安全著陸。

在8月26日招商銀行的中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上，招行高管亦表示，股市跌至3000點(diǎn)對該行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)影響甚小，即使大盤跌至2500點(diǎn)，給招行帶來的損失也就在6000萬元以內(nèi)。招行半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，招行通過理財(cái)資金投資兩融收益權(quán)863.47億元，投資股票二級市場配資1523億元，投資股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)325.26億元，理財(cái)資金入市規(guī)模共2711.73億元。

在具體資金量級上，李林夏表示，具體銀行理財(cái)產(chǎn)品通過信托、券商資管、基金等產(chǎn)品入市，當(dāng)這些產(chǎn)品提前終止時(shí)，對接它們的銀行理財(cái)資金就得回流。但目前并不確定有多少家銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品與其對接，暫時(shí)無法估算對接的理財(cái)產(chǎn)品中有多少比例的資金參與其中。

業(yè)務(wù)自查從嚴(yán)要求 謹(jǐn)慎開展股權(quán)質(zhì)押

“配資業(yè)務(wù)完全沒有做了，包括早期做得比較多的員工持股這類資管配資我們也已經(jīng)停了，至于什么時(shí)候重啟則要根據(jù)市場行情的走勢來定。股權(quán)質(zhì)押貸款方面，則比較謹(jǐn)慎，創(chuàng)業(yè)板堅(jiān)決不做，有些高質(zhì)押率的上市公司找到我們，也都被我們拒絕了。主板上市公司如果質(zhì)押率低則可考慮提供資金。”某國有行一支行負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)在業(yè)務(wù)權(quán)限收至分行負(fù)責(zé)，支行不做相關(guān)業(yè)務(wù)。

自7月份始，多家銀行都開始了配資、股權(quán)質(zhì)押等相關(guān)業(yè)務(wù)的自查。對做了股權(quán)質(zhì)押的公司所屬行業(yè)、經(jīng)營狀況、市盈率等情況都做了相關(guān)調(diào)查，重新厘定了質(zhì)押率、預(yù)警線、平倉線，對于風(fēng)險(xiǎn)過大的公司采取了增加質(zhì)押物等措施來降低風(fēng)險(xiǎn)。某城商行投行部人士向中國證券報(bào)記者表示，對一些公司做股權(quán)質(zhì)押貸款還需要配存款，而利率方面，一般在10%左右�！艾F(xiàn)在市場上的質(zhì)押率大多在40%以下，同時(shí)要重點(diǎn)考慮公司股票的流動(dòng)性和盈利情況�！蹦橙�商人士透露，目前股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)券商基本做不了。上述國有銀行支行負(fù)責(zé)人表示，股份制銀行、城商行對資本市場業(yè)務(wù)開放度相對比較高，國有銀行則更加謹(jǐn)慎。

日前，針對備受市場關(guān)注的股權(quán)質(zhì)押問題，申萬宏源分析師陸怡雯認(rèn)為，銀行在配資、股權(quán)質(zhì)押的資金預(yù)計(jì)總規(guī)模不超過2萬億元，而其中大部分在前期通過主動(dòng)控制倉位和平倉已大幅減少了風(fēng)險(xiǎn)敞口，股權(quán)質(zhì)押式貸款銀行參與的體量估計(jì)不超過總規(guī)模的20%。據(jù)申萬宏源策略測算，總的股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模低，銀行在股市中風(fēng)險(xiǎn)敞口較小，不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。交銀國際亦認(rèn)為，從股票質(zhì)押貸款來看，銀行業(yè)股票質(zhì)押貸款的總體規(guī)模較小，質(zhì)押貸款質(zhì)押標(biāo)的主要以國債、金融債券、AAA級企業(yè)債等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為主，同時(shí)質(zhì)押率（貸款本金/質(zhì)押股、票市值）較低。尤其是四大行涉足很少，各家股份制銀行持有量最多在幾百億元以內(nèi)，估計(jì)這類貸款目前階段整體風(fēng)險(xiǎn)不大。相對而言，證券公司和信托股權(quán)質(zhì)押融資在規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)程度上均高于銀行。

“只要沒有持續(xù)的跌停，銀行在股權(quán)質(zhì)押方面的資金還是安全可控的。一方面，銀行在自己發(fā)放股權(quán)質(zhì)押貸款上把控很嚴(yán)；另一方面，對于通過理財(cái)資金對接券商流入的資金，都通過協(xié)議將優(yōu)先資金的安全性放在了首位�！蹦橙�商人士表示。國金證券研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，A股總共發(fā)生的股權(quán)質(zhì)押市值約1.6萬億元，其中大部分通過證券公司以及信托公司展開股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。根據(jù)《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，股票質(zhì)押率由借貸雙方商定，但股票質(zhì)押率最高不能超過60%，警戒線最低為135%，平倉線最低為120%。不過在實(shí)際操作中，由于證券公司對主板質(zhì)押率設(shè)在40%以下，創(chuàng)業(yè)板在30%以下，警戒線和平倉線則分別為160%和140%。所以，盡管上證指數(shù)在8月25日擊穿了3000點(diǎn)，但事實(shí)上，目前觸及危險(xiǎn)地帶的并不多。

資金堆積找尋出口 二級市場重回視野

業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，從二級市場出來的資金很難再找到可以維持高收益的投向，在央行降準(zhǔn)降息后，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益必將繼續(xù)下滑。

李林夏表示，原來一些掛鉤資本市場的銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期的年化收益在7%以上，在IPO暫停以及二級市場大幅調(diào)整后，這些產(chǎn)品提前終止將達(dá)不到給投資者的預(yù)期收益，現(xiàn)在也沒有找到有更好的投向。A股的大震蕩導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，大量資金紛紛由權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)向固收類資產(chǎn)。財(cái)通證券數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行對利率債的配置明顯增多。6月、7月對政府債權(quán)的配置分別增加了6475億元和4713億元。在銀行理財(cái)收益與表內(nèi)存款利率還存在缺口的情況下，銀行理財(cái)規(guī)模將保持較快增長，但在可投資的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)越來越少的背景下，其收益難以得到保障。

“現(xiàn)在掛鉤股市的短期理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)不再銷售了，賣的主要是投向貨幣市場和債券市場的產(chǎn)品�！逼桨层y行一理財(cái)經(jīng)理表示。華興銀行資產(chǎn)管理部人士向中國證券報(bào)記者透露，該行此前有計(jì)劃投資證券市場，但在二級市場歷經(jīng)巨幅調(diào)整后，暫停了開拓該業(yè)務(wù)的進(jìn)程，目前主要將資金投向固收類市場。李林夏認(rèn)為，這部分資金在流向貨幣市場和債券市場之外，還可能通過信托或資管對接地方性融資平臺(tái)的資產(chǎn)，相對而言，該投向的收益會(huì)比較高。據(jù)了解，在信托的業(yè)務(wù)上，傳統(tǒng)的地方政府融資平臺(tái)業(yè)務(wù)已經(jīng)抬頭，由于有地方政府的隱性擔(dān)保，暗含著風(fēng)險(xiǎn)的相對可控，信托公司、銀行資金也相對愿意接受此類項(xiàng)目。

財(cái)通證券研究報(bào)告指出，在股市收益下降后，銀行理財(cái)需要不斷地尋求高收益資產(chǎn)，如優(yōu)先股、信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等，但由于市場規(guī)模較小無法對理財(cái)需求形成足夠支撐。而貨幣市場、債券市場利率較低且走勢波動(dòng)較大，非標(biāo)收益則難增長且存在上限控制。

不過，在A股市場經(jīng)歷了近期一輪大的調(diào)整后，“市場底開始筑成”的觀點(diǎn)開始出現(xiàn)，權(quán)益類資產(chǎn)估值也開始被重新評價(jià)。有銀行資管人士表示，在增加固定收益類資產(chǎn)比重的同時(shí)，不會(huì)放棄二級市場的機(jī)會(huì)，目前不少銀行都在重點(diǎn)研究和投資對接量化對沖產(chǎn)品。

“上證指數(shù)從6月份的5178點(diǎn)下跌到8月26日的2850點(diǎn)，市場經(jīng)過了巨幅調(diào)整，資金已經(jīng)非常謹(jǐn)慎，現(xiàn)在都在岸邊守候觀望�！鄙鲜鋈�商人士表示，央行近日的“雙降”給市場注入了流動(dòng)性，相信市場的底部也會(huì)開始在震蕩中慢慢筑成。(記者 周文靜)