8月25日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了1500億元7天期逆回購(gòu)操作，單日規(guī)模創(chuàng)2014年1月以來(lái)新高。27日，央行再次在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了1500億元的7天期逆回購(gòu)操作，但中標(biāo)利率隨著降息也由之前的2.50%下滑至2.35%�？傮w來(lái)看，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放600億元；上周凈投放1500億元。

本周二央行宣布降息降準(zhǔn)，次日還開(kāi)展了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)操作，規(guī)模為1400億元，期限為6天，加權(quán)平均中標(biāo)利率2.30%。

降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)為9月6日（所釋放的流動(dòng)性近7000億元），在降準(zhǔn)流動(dòng)性釋放之前，維持較大的公開(kāi)市場(chǎng)投放量，意在穩(wěn)定資金利率，對(duì)沖外匯占款流出的影響。量?jī)r(jià)配合引導(dǎo)資金利率下行。

與SLO中標(biāo)利率相仿，27日逆回購(gòu)利率下調(diào)至2.35％，央行有通過(guò)貨幣量投放壓低資金利率意圖。

對(duì)于央行近日頻繁通過(guò)多種貨幣政策工具釋放流動(dòng)性，業(yè)內(nèi)人士表示，央行意在外匯占款流出的背景下，積極通過(guò)多種工具平抑資金面，并且通過(guò)流動(dòng)性的投放以壓低資金利率。尤其是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩主體自身造血功能不足的情況下，維持一個(gè)較低的資金利率環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)是至關(guān)重要的。

中金公司認(rèn)為，在外匯占款顯著減少、財(cái)政存款持續(xù)增加的背景下，基礎(chǔ)貨幣投放渠道愈發(fā)閉塞，除了25日宣布即將降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)外，央行今年年內(nèi)還需大幅下調(diào)存款準(zhǔn)備金率100個(gè)基點(diǎn)。

在降息降準(zhǔn)、加大逆回購(gòu)力度以及開(kāi)展SLO等多項(xiàng)組合措施刺激下，資金面情況趨于寬松。27日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor) 隔夜利率下降2.7個(gè)基點(diǎn)至1.7590%，1周利率下降3.1個(gè)基點(diǎn)至2.3980%，均呈較明顯的下降態(tài)勢(shì)。

央行外匯占款7月下降3080億元，8月份可能下降更多，造成基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)回籠。盡管此前央行通過(guò)逆回購(gòu)、中期借貸便利等工具來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，但這些中短期工具與降準(zhǔn)在期限、資金成本、市場(chǎng)預(yù)期調(diào)節(jié)等方面都有著很大差別，無(wú)法取代降準(zhǔn)，更適合作為流動(dòng)性微調(diào)工具來(lái)使用。

筆者認(rèn)為，在現(xiàn)階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系較為脆弱的背景下，央行有必要保持適度寬松的貨幣條件，以維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定發(fā)展的市場(chǎng)預(yù)期。在外匯持續(xù)流出的背景下，央行年內(nèi)仍可能進(jìn)一步降準(zhǔn)，并輔以中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等多種貨幣政策工具加強(qiáng)流動(dòng)性支持力度，以進(jìn)一步改善對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。此外，年內(nèi)央行還可能再次降息以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人8月25日表示，下一步，央行將繼續(xù)密切監(jiān)測(cè)流動(dòng)性變化，綜合運(yùn)用各種工具組合適當(dāng)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕和貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。