若新修訂的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》征求意見稿最終得以實施， 債券基金的真實杠桿水平將大幅下降，這或許會意外成就杠桿 債基的“第二春”。

　　某券商分析師認(rèn)為，在 分級基金中，除了母基金可以增加杠桿外，其高風(fēng)險份額即俗稱的杠桿債基還有較高的杠桿倍數(shù)，最終投資者所能獲得的基金投資杠桿倍數(shù)大約等于二者的乘積，這個比例是相當(dāng)可觀的。在普通債基被迫將杠桿倍數(shù)降低至1.4倍之后，追求高收益的投資者有可能因此轉(zhuǎn)戰(zhàn)杠桿債基，令杠桿債基迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

　　杠桿成稀缺資源

　　伴隨著債市核查風(fēng)暴的深入，債券基金借場外“代持”放大杠桿的道路基本堵塞。雪上加霜的是，伴隨著新的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》征求意見稿出爐，未來債券基金通過場內(nèi)正回購等合法合規(guī)方式放大的杠桿比例被限定為基金凈資產(chǎn)的140%。對習(xí)慣于高杠桿倍數(shù)交易的債券基金經(jīng)理而言，這無異于晴天霹靂，而對于近年來日漸龐大的債基高收益追隨者來說，投資前景驟然陷入迷茫。

　　某債券基金的基金經(jīng)理對中國證券報記者表示，從目前的市場環(huán)境來看，監(jiān)管層降杠桿的決心是較為堅定的，因此，基金經(jīng)理和債基的投資者們都必須從心理上和行動上來適應(yīng)新的規(guī)定。而在新規(guī)施行后，“杠桿”將會成為稀缺資源，能夠通過正規(guī)方式進(jìn)一步放大杠桿的產(chǎn)品將成為投資者眼中的“香餑餑”，而杠桿債基則有望借此迎來新的發(fā)展浪潮。“可以預(yù)計的是， 基金公司還將會開發(fā)出多種能夠合法”加杠桿“的基金產(chǎn)品，畢竟龐大的客戶群并沒有消失。”該基金經(jīng)理說。

　　基金分析師表示，從理論上而言，當(dāng)普通債基的杠桿比例受限后，能夠進(jìn)一步放大杠桿的杠桿債基將會受到投資者的青睞。但由于杠桿債基的構(gòu)成和運(yùn)作方式相對復(fù)雜，杠桿倍數(shù)也容易隨著低風(fēng)險份額的變動而變化，操作起來難度相對較大。因此，杠桿債基要想獲得大發(fā)展，做好基礎(chǔ)知識的普及是一項非常重要的工作。

　　短期風(fēng)險猶存

　　需要指出的是，對于 債券型基金產(chǎn)品而言，杠桿是一把“雙刃劍”。在債市遭遇調(diào)整時，它會放大基金的虧損幅度。因此，雖然從長遠(yuǎn)來看，杠桿的稀缺性或使杠桿債基成為“香餑餑”，但就短期債市調(diào)整風(fēng)險而言，投資杠桿債基依然需要謹(jǐn)慎。

　　“五一”節(jié)前，受債市核查風(fēng)暴和眾多債券類產(chǎn)品降低杠桿的影響，債券市場出現(xiàn)了較重的拋盤，導(dǎo)致部分債券價格下跌，顯著影響了部分債基的凈值，杠桿債基也難以幸免。 海通證券 數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，節(jié)前的一個交易周內(nèi)，杠桿債基平均周跌幅為0.17%，其中跌幅最深的杠桿債基竟達(dá)到5.43%。這為杠桿債基的投資者敲響了警鐘。

　　不過，從近日走勢來看，連綿下跌的杠桿債基似有止跌回升之勢。對此，某基金公司固定收益總監(jiān)向記者表示，從短期來看，由于拋壓較重以及降杠桿的需求或進(jìn)一步增加，債市的調(diào)整仍將繼續(xù)，杠桿債基短期依然存在一定的投資風(fēng)險。但從中長期來看，債券市場在國內(nèi)社會融資體系中扮演的角色越來越重要，其發(fā)展空間依然廣闊，經(jīng)過調(diào)整的洗禮后反而會為投資者提供更好的介入機(jī)會，因此，逢低介入杠桿債基將會是不錯的投資選擇。

(來源:中國證券報)