上半年，五大上市險企投資表現(xiàn)搶眼，大幅拉動凈利增長，入賬近千億元，占行業(yè)總利潤近五成。中報披露，各家公司各秀成績單，在靚麗的業(yè)務(wù)背后，卻難隱憂慮，那就是國壽、平安、太保、新華在內(nèi)的公司退保金逼近1400億元，遠(yuǎn)超凈利總額，無疑在考驗(yàn)著各家險企的現(xiàn)金流。

大賺近千億

人保領(lǐng)跑增幅超九成

相較于上市銀行凈利增速墜入零時代，上半年，五大上市險企可謂交上了一份不錯的“中考”成績單，五家公司凈利均實(shí)現(xiàn)超六成的增長，合計凈賺970億元，同比大幅增長70.24%，凈利逼近去年全年水平。

具體而言，人保合并凈利不僅創(chuàng)下連續(xù)七年的歷史新高，還位居五大上市險企凈利增速榜首，同比增長93.8%，大賺128.21億元。拉動這一業(yè)績的仍然是旗下人保財險，上半年實(shí)現(xiàn)凈利144.2億元，超過集團(tuán)凈利潤。得益于投資增長和保險業(yè)務(wù)的增加，新華保險凈利增速也很驚人，增長80.1%至67.52億元。

作為壽險業(yè)老大，在此次“中考”的表現(xiàn)也不遜色，國壽上半年實(shí)現(xiàn)凈利增長71.1%至314.8億元。除投資驅(qū)動外，國壽的承保業(yè)務(wù)也有高增長，上半年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2342.98億元，同比增長18.4%；實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值186.37億元，同比增長38.5%。

平安得益于綜合金融的優(yōu)勢，凈利總額再次登上榜首，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤346.49億元，同比增長62.2%。平安將其歸功于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展及險資投資的優(yōu)異表現(xiàn)。除了平安銀行為其貢獻(xiàn)115.85億元，平安信托、平安證券也助其一臂之力，體現(xiàn)了綜合金融的優(yōu)勢。

最值得一提的是，太保半年凈利首次突破百億元，同比增長64.9%至112.95億元。上半年上市險企業(yè)績表現(xiàn)不俗，與資產(chǎn)減值損失減少也相關(guān)，例如去年上半年國壽資產(chǎn)減值損失6.56億元，而今年上半年僅為0.38億元。

投資創(chuàng)新高

加倉股市平安最猛

凈利大規(guī)模增長，一方面來自于險企加大內(nèi)控，提升業(yè)務(wù)價值；另一方面則來源于投資收益屢創(chuàng)新高。

今年上半年，國內(nèi)資本市場股債雙牛，債券收益率持續(xù)上行，藍(lán)籌股估值顯著提升。險企作為先知先覺的機(jī)構(gòu)投資者，再一次踏準(zhǔn)了入市的步點(diǎn)，投資收益贏得了滿堂彩，五大上市險企實(shí)現(xiàn)投資收益2707.39億元，較去年同期的1246.54億元增長一倍有余。

具體來看，國壽半年投資收益總額首次突破千億元，達(dá)到1035.8億元，其中，可供出售金融資產(chǎn)收益同比增長366.6%，主要原因是基金和股票投資規(guī)模較去年同期大幅增長及價差收入大幅增加。平安、人保、太保和新華的投資收益分別為841.21億元、276.05億元、238.05億元和316.24億元。

從投資收益率來看，平安的凈投資收益率仍居首位，為5.1%，緊隨其后的是太保，凈投資收益率為4.9%。新華和國壽的凈投資收益率分別為4.8%和4.37%。

從中報來看，上半年險企積極進(jìn)行調(diào)整資產(chǎn)配置，不約而同地減少了銀行存款和債券等固定收益類資產(chǎn)。年報顯示，上市險企權(quán)益投資占比處于較高水平。

新華股權(quán)類投資1206.85億元，在總投資資產(chǎn)中的占比為18.8%，較上年末上升7.5個百分點(diǎn)。其余四家上市險企也在豪賭上半年行情，平安權(quán)益類占比高達(dá)17.5%、國壽占比16.84%、人保占比16%。太保最低為14.5%，但較去年底相比提升了3.9個百分點(diǎn)。正因?yàn)榧觽}明顯，這些險企都在今年上半年的股市反彈中分得了一杯羹。

對于今年下半年的投資策略，各險企表現(xiàn)不一，如國壽副總裁楊征表示，將加快推進(jìn)投資管理機(jī)制創(chuàng)新，繼去年投資200億元進(jìn)行境內(nèi)資產(chǎn)管理人招募之后，預(yù)計今年下半年會再投入200億元進(jìn)行對外委托。根據(jù)不同的風(fēng)格進(jìn)行運(yùn)作，以降低投資風(fēng)險。而新華將借助香港資產(chǎn)投資公司做媒介，穩(wěn)步出海尋找投資機(jī)會。

壽險代理人增量創(chuàng)新高

產(chǎn)險綜合成本率下降

互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，傳統(tǒng)壽險公司短期內(nèi)很難告別“人海戰(zhàn)術(shù)”。從各家壽險公司中報來看，營銷員依然在快速增長。而國壽近十年3000億元收入未增長的主要原因是60萬代理人規(guī)模多年未變甚至萎縮，而今年國壽中報顯示，國壽營銷員已達(dá)95萬人，并開始聚焦城區(qū)業(yè)務(wù)。而平安營銷員也接近80萬人，創(chuàng)歷史新高。新華、太保也分別增長至19.2萬人、41.5萬人。

國壽總裁林岱仁在日前的業(yè)績發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)：“得益于代理人隊(duì)伍的壯大，國壽上半年個險期繳規(guī)模已經(jīng)超過去年全年的量，結(jié)構(gòu)調(diào)整效果明顯。”

數(shù)據(jù)顯示，營銷員的產(chǎn)能也是不可估量的。國壽個險渠道總保費(fèi)同比增長14.3%；平安人壽均每月首年規(guī)模保費(fèi)10026元，同比增長23.6%，人均每月新保單件數(shù)提升至1.2件；新華今年上半年?duì)I銷員渠道實(shí)現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入281.5億元，較上年同期增長9%；太保個人業(yè)務(wù)收入519.13億元，同比增長24.2%，占比從去年同期的69.4%上升至83.1%。

在產(chǎn)險業(yè)務(wù)方面，太保產(chǎn)險一改去年全年的經(jīng)營虧損狀況，實(shí)現(xiàn)承保扭虧為盈，綜合成本率降至99.5%。追溯到2011年，太保產(chǎn)險的盈利曾創(chuàng)下歷史新高，綜合成本率僅為93.1%，保持行業(yè)領(lǐng)先。而之后兩年太保產(chǎn)險的綜合成本率連續(xù)攀升，2012年達(dá)到95.8%，2013年這一數(shù)值達(dá)到了99.5%，逼近承保虧損的臨界點(diǎn)。2014年更是上升至103.8%。對此，太保董事長還在年報中向投資者致歉，并表示今年將采取有力措施，多管齊下加大綜合成本率管控力度。

而主要的競爭對手平安產(chǎn)險綜合成本率則呈下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，平安產(chǎn)險綜合成本率由去年的95.3%下降至93.6%。

一般而言，綜合成本率是財險公司用來核算經(jīng)營成本的核心數(shù)據(jù)，包含公司運(yùn)營、賠付等各項(xiàng)支出。綜合成本率100%時，即代表收支相等。

四大險企退保金近1400億

力推高現(xiàn)金價值產(chǎn)品成主因

盡管上半年上市險企保費(fèi)收入和凈利接連攀升，但是依舊難掩壽險領(lǐng)域隱藏的巨大退保壓力，尤其是高現(xiàn)金價值產(chǎn)品業(yè)務(wù)的風(fēng)險。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國壽退保金達(dá)到717.81億元，同比增長29.1%。國壽解釋稱，主要原因是受資本市場和理財產(chǎn)品等多種因素影響，銀保渠道部分產(chǎn)品退保增加。平安退保金由2014年上半年的50.53億元大幅增加至2015年同期的111.73億元。平安解釋稱，主要原因是受市場環(huán)境及公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長影響，部分高現(xiàn)金價值產(chǎn)品及分紅保險產(chǎn)品的退保金大幅增加。新華退保金達(dá)到394.22億元，同比增長110.9%，主要原因是銀行保險渠道高現(xiàn)金價值產(chǎn)品退保增加。

僅有太保稱，今年上半年退保金為171.37億元，同比增長5.1%，平穩(wěn)可控。

回顧高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)近年來的發(fā)展，2012年下半年，在滿期給付和退保率上升、新單銷售低迷，很多公司面臨較大的現(xiàn)金流壓力背景下，高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。2014年1月，高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)井噴式增長，達(dá)到階段性高峰。2014年2月，保監(jiān)會出臺了《關(guān)于規(guī)范高現(xiàn)金價值產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)逐步回歸理性。而今年上半年，風(fēng)險已然顯現(xiàn)。

分析人士認(rèn)為，若一個公司過度依賴高現(xiàn)金價值產(chǎn)品，萬一投資不當(dāng)出現(xiàn)匹配性失誤，或未來保費(fèi)現(xiàn)金流不能覆蓋當(dāng)期業(yè)務(wù)支出，企業(yè)將陷入困境。壽險產(chǎn)品應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是長期保障、長期持有。如果公司設(shè)計的高現(xiàn)金價值產(chǎn)品是鼓勵未到期退保，則可能使部分消費(fèi)者“習(xí)慣性退保”，這有悖于倡導(dǎo)的“長期持有”的保險消費(fèi)文化。而且，對消費(fèi)者而言，今年退了個高現(xiàn)金價值產(chǎn)品沒損失，明年退了個其他產(chǎn)品損失很大，容易對保險業(yè)整體產(chǎn)生負(fù)面評價，不利于建立合理、健康的保險消費(fèi)文化。