債市“掃黑”漸入尾聲，對債市各種制度的重塑才剛剛開始。近日，監(jiān)管層針對債市可能出現(xiàn)的利益輸送漏洞出臺了新規(guī)。

　　業(yè)內(nèi)人士證實(shí)，本周開始，銀行間結(jié)算系統(tǒng)已全面采用券款對付（DVP）清算方式進(jìn)行結(jié)算。采用這種交易方式有助于封堵利益輸送渠道，規(guī)范債券市場的交易規(guī)則。但短期來看，將給本已疲軟的銀行間債市交易帶來進(jìn)一步的負(fù)面影響。

　　堵住利益輸送漏洞

　　“和以往的見券付款和見款付券不同，DVP要求錢券一一對應(yīng)，更加透明，這就對債券結(jié)算中可能的風(fēng)險進(jìn)行了約束。”國都景瑞投資有限公司總經(jīng)理曲宏表示。

　　除了DVP外，我國銀行間債券市場成員之間的交易結(jié)算一直采取“純?nèi)�過戶”、“見券付款”和“見款付券”三種結(jié)算方式。其區(qū)別就在于，DVP只能同步交易結(jié)算，而其余三種方式的交割過戶與資金的清算不同步，可以約定T+1結(jié)算，甚至進(jìn)行T+2交易，付款和拿券之間存在時間差。

　　“采用DVP后，就杜絕了‘空手套白狼’的可能�！泵裆�證券分析師認(rèn)為，DVP結(jié)算方式主要針對的是基金、券商和丙類戶等小型機(jī)構(gòu)。而此前如易方達(dá)基金“馬喜德案”中，正是利用債券結(jié)算方式的漏洞，在買入債券時先收券后付款，將債券倒賣時先收錢再給券，利用時間差輾轉(zhuǎn)騰挪，實(shí)現(xiàn)“空手套白狼”。

　　“目前，銀行間債市規(guī)模顯然已不需要后兩種結(jié)算方式，這種非當(dāng)日軋平的結(jié)算方式，滋生了專門利用結(jié)算時間差牟利的機(jī)構(gòu)和個人，尤其以丙類戶居多�！迸d業(yè)銀行資金運(yùn)營部趙承東表示。

　　我國銀行間市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。據(jù)中債登公司統(tǒng)計，截至2012年末，我國銀行間債券市場存量規(guī)模為23.76萬億元，共有各類機(jī)構(gòu)投資者11287個。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計，DVP結(jié)算方式將成為常態(tài)�！耙娙�付款和見款付券的確是我們的創(chuàng)新，但由于貨銀不能同步交割帶來結(jié)算的不確定性，會讓規(guī)模有差異的機(jī)構(gòu)之間不敢發(fā)生交易，對市場效率影響很大�！敝醒雵鴤�登記結(jié)算有限責(zé)任公司副總經(jīng)理王平表示，“在DVP結(jié)算能夠覆蓋所有市場參與者時，其他結(jié)算方式可以考慮取消�！�

　　重塑債市交易規(guī)則

　　從暫停信托理財產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品、基金專戶在銀行間債市開戶，到要求債券發(fā)行價格無限接近二級市場，從“同一金融機(jī)構(gòu)法人的所有債券賬戶之間不得進(jìn)行債券交易結(jié)算”并禁止“過券”，再到日前的全面采用DVP結(jié)算制度，監(jiān)管層對債市規(guī)則的重塑正在有條不紊地進(jìn)行。

　　據(jù)透露，央行將從規(guī)范丙類戶資格、發(fā)行定價、交易監(jiān)測、信息披露、網(wǎng)上交易以及從業(yè)人員資格等對債市交易規(guī)則進(jìn)行全方位的重塑。

　　在監(jiān)管層封堵灰色利益輸送的同時，市場也擔(dān)心頻頻出臺的監(jiān)管措施可能“誤傷”正常的交易需求。曲宏指出，使用DVP來結(jié)算，對機(jī)構(gòu)資金的要求更高。特別是在當(dāng)前資金面偏緊的格局下，這一結(jié)算制度“要求機(jī)構(gòu)賬上必須有足夠的現(xiàn)金，對現(xiàn)券交易是一大利空�！�

　　對大中型機(jī)構(gòu)來說，影響并不明顯�！艾F(xiàn)在中大型機(jī)構(gòu)基本都已經(jīng)采用DVP來結(jié)算，因此對這部分機(jī)構(gòu)影響不會很大�！逼桨沧C券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示，未來債市交易對資金量的要求會更高。

　　“短期來看，確實(shí)會對市場造成打擊�！泵裆�證券分析師表示，長期而言，統(tǒng)一結(jié)算方式更利于市場交易的規(guī)范。

　　銀行間債市的現(xiàn)券交易持續(xù)萎縮，5月的成交量降幅更為驚人，全月現(xiàn)券成交創(chuàng)下近3年來的歷史新低。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年5月銀行間債市現(xiàn)券成交量環(huán)比大幅減少了32232筆，5月成交金額僅1151.72億元，環(huán)比減少了超過25135億元。陳果靜

　　標(biāo)簽：DVP空手套白狼銀行間債券市場機(jī)構(gòu)資金資金面

(來源:經(jīng)濟(jì)日報)