在銀行、基金、保險、信托等金融子行業(yè)中，信托無疑是最奪人眼球的字眼。

　　2012年底，全行業(yè)受托管理資產(chǎn)規(guī)模和實現(xiàn)利潤再創(chuàng)歷史新高，分別為7.47萬億元和441.4億元，分別比2011年底增加了55.30%和47.84%。其資產(chǎn)管理規(guī)模也首次超過保險業(yè)的7.35萬億，成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融子行業(yè)。

　　進入2013年以來，伴隨著資產(chǎn)管理行業(yè)混業(yè)經(jīng)營新政的逐步實施，信托業(yè)原本獨享的制度紅利遭到消解，但是信托的腳步并沒有如原本預(yù)料中的慢下來，而是仍然以每月四五千億元的速度增加，截至今年4月底，受托管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到了9.2萬億左右，預(yù)計本月底將突破9.6萬億；上半年邁過10萬億大關(guān)幾無懸念。

　　在巨大的市場需求和靈活的制度選擇雙重力量推動之下，信托業(yè)規(guī)�？耧j突進。然而，在信托業(yè)迅猛發(fā)展的事實背后，日漸呈現(xiàn)出多維的雙面特征：

　　一方面是規(guī)模的迅猛增加，唱多者信心滿滿；另一方面是對付危機開始出現(xiàn)，唱空者此起彼伏。

　　一方面是憑借良好項目設(shè)計，為投資者帶來了巨大的投資回報，遠遠高于同期銀行定期存款利率；另一方面是其高門檻將大多數(shù)投資者攔在門外，成為“讓富人更富有”的專屬平臺，某種程度上推高了基金系數(shù)。

　　一方面是遠超同業(yè)資本回報和人均利潤，以及人均七八十萬的平均薪酬；另一方面是基金專戶子公司、券商等行業(yè)的全力出擊。

　　在這些多維雙面透視的背后，信托業(yè)仍然急速推進，在受托資產(chǎn)管理規(guī)模即將躍進10萬億關(guān)口的當(dāng)下，支撐其發(fā)展的新動力從何而來？在制度紅利逐漸淡化的混業(yè)競爭狀態(tài)下，接下來將如何發(fā)展？

　　銀行系信托發(fā)展最為迅猛

　　縱觀2012年信托公司行業(yè)整體情況，最突出的仍然是受托管理資產(chǎn)規(guī)模的急速飆升。繼2009年突破2萬億元，2010年突破3萬億元，2011年突破4萬億，2012年一舉達到7.47萬億元，今年一季度末再度達到8.73萬億元，緊接著在4月份達到9.2萬億元，在月增五千億元的速度下，上半年有望突破10萬億元關(guān)口。

　　根據(jù)2012年信托公司年報，在66家信托公司中，受托資產(chǎn)超過2000億元的公司有9家，超過1000億元的有31家，其中中信信托依然遙遙領(lǐng)先。第二名建信信托3507億元，興業(yè)信托則以3351億元名列第三。而在受托資產(chǎn)管理規(guī)模較少的公司中，共有18家公司少于5000億元，其中六家公司不足200億元，而國民信托和新疆長城新盛信托僅有61億元和26億元。

　　從受托資產(chǎn)規(guī)模變化看，銀行系信托的發(fā)展最為迅猛，遠超行業(yè)平均增長速度。在正常營業(yè)的70家信托公司中，銀行系信托公司共有3家，分別是建設(shè)銀行旗下的建信信托、興業(yè)銀行旗下的興業(yè)國際信托和交通銀行旗下的交銀國際信托。其中，建信信托受托管理信托資產(chǎn)規(guī)模3507.77 億元，較上年增長83.92%，實現(xiàn)凈利潤5.87 億元；興業(yè)信托存續(xù)信托項目1085 個，受托管理信托資產(chǎn)規(guī)模3351.45 億元，較上年增長119.62%，實現(xiàn)凈利潤7.72 億元，同比增長278.39%。因為受托資產(chǎn)管理規(guī)模的突飛猛進，建信信托和興業(yè)信托的排名大幅上升，分別從2011年的第6名和第10名挺近3甲。而交銀國際信托業(yè)上升了6個名次，位列第15名。

　　而從信托公司資產(chǎn)管理規(guī)模2012年的增速來看，增長速度超過100%的有15家信托公司，其中2011年受托資產(chǎn)3.37億元的浙金信托，2012年一舉達到103億元，增長率高達2977%。和眾多大幅飆升的公司相比，有5家公司資產(chǎn)受托規(guī)模在2012年出現(xiàn)下滑，其中吉林信托從年初的631億元下降到年末的450億元，降幅為28.7%；中海信托從1502億元降到1258億元，降幅為16.2%；外貿(mào)信托受托資產(chǎn)也出現(xiàn)了逾200億元的縮水，降幅近10%，不過仍然以2152億元的規(guī)模名列第7位。

　　從整體經(jīng)營業(yè)績看，信托業(yè)在過去一年的表現(xiàn)依然搶眼。信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2012年4季度末，信托公司經(jīng)營收入638.42億元，利潤總額為441.4億元。和2011年相比，經(jīng)營收入大幅增加近200億元，利潤總額增加了143億元。

　　而從各個信托公司來看，資本收益率超過15%的多達40家，超過20%的有24家。其中四川信托和長安國際信托分別為43.74%和41.96%，位居前兩位；大業(yè)信托以39.10%名列第三名。不過，也有5家公司資本收益率在10%以下，其中新疆長城信托和國投信托分別為4.04%和2.26%，排名墊底。

　　而從衡量信托業(yè)務(wù)對信托公司收益貢獻的信托報酬率指標(biāo)看，共有18家公司的信托報酬率超過1%，其中杭州工商信托以2.65%名列榜首，愛建信托以2.24%位居第二，新華信托以2%名列第三。這主要源于大量發(fā)行收益率較高的股權(quán)投資類產(chǎn)品和融資類產(chǎn)品有關(guān)。而在信托報酬收益率較低的公司中，建信信托以0.22%墊底，國投信托和英大信托均以0.31%緊隨其后。

　　從人均凈利潤看，2012年信托行業(yè)人均利潤為為291.3萬元，和2011年相比，在行業(yè)規(guī)模增加和人員擴張雙重影響下，小幅下滑了7萬元左右，不過依然遠高于其他金融子行業(yè)。

　　市場化利率助推

　　從數(shù)年前的默默無聞，一躍而成為僅次于銀行的第二大金融子行業(yè)，信托業(yè)的發(fā)展可謂迅猛。在信托公司受托資產(chǎn)管理規(guī)模飆升和利潤大幅增加的背后，是當(dāng)前利率非市場化的約束環(huán)境中，信托公司運用自身的靈活制度設(shè)計，在市場巨大的資金需求空間下，以最能體現(xiàn)市場化的利率水平，在遠比民間借貸安全的情況下，獲得了投融資雙方的認可，獲得了巨大的市場空間。

　　這是市場巨大需求空間和信托靈活機制雙重作用的結(jié)果，也可以從投資者和融資者的雙重視角予以解讀。

　　從投資者的角度看，在目前投資者的諸多投資渠道中，包括銀行存款、債券等固定收益類投資，以及股票、偏股基金等權(quán)益類投資，但是囿于利率非市場化限制，固定投資類收益遠遠低于理論應(yīng)得收益，年定期存款甚至跑不贏CPI。在這種存款貶值的情況下，投資者迫切需要資產(chǎn)保值增值的投資標(biāo)的。但是，由于股市環(huán)境并不樂觀，權(quán)益類投資使得投資者蒙受了不少損失，讓投資者不敢貿(mào)然進入。而民間借貸盡管有較高的投資回報率，但是安全幾乎完全沒有辦法保證。而在市場的另一端，是需要大量資本的融資方，由于無法以較低的利率水平借到足夠的資金，民間借貸利率又普遍太高，陷入無法融資的困境。

　　在這種情況下，作為經(jīng)過嚴格審批而成立的信托公司，具有全面的投資能力，可以發(fā)放貸款、進行股權(quán)投資、證券投資、購買債券等，提供了一個資金供需雙方的平臺，其資金利用成本基本體現(xiàn)了真實的市場化利率水平，在資金供需雙方架起了一座橋梁，也為自己帶來了迅猛的發(fā)展。用較高的固定收益率，信托填補了市場空白，受到了投資者的追捧。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在過去三個完整年度內(nèi)，信托公司分別為受益人創(chuàng)造了4.63%、4.30%和6.33%的年化綜合實際收益率。按照當(dāng)年清算信托項目計算，3年中為受益人分別貢獻366億、705億和1861億元的收益，總額高達2932億元。

　　不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，即將邁進10萬億元關(guān)口的信托業(yè)，面臨新的選擇。部分人認為，信托業(yè)依然會得到高速發(fā)展，其高速增長周期遠未結(jié)束。中國人民大學(xué)信托與基金研究所所長周小明認為，從發(fā)達國家（美國和日本）的經(jīng)驗看，信托資產(chǎn)的規(guī)模與GDP的規(guī)模具有正相關(guān)關(guān)系，一般是GDP規(guī)模的2倍左右，我國資產(chǎn)管理市場的對應(yīng)規(guī)模應(yīng)該在100萬億元以上，但是目前僅有30萬億左右。從這個意義上講，我國資產(chǎn)管理規(guī)模的拐點還遠未到來，在未來的相當(dāng)長時間內(nèi)，信托業(yè)的發(fā)展仍然可以期待。

　　而在某些人看來，信托公司的信托產(chǎn)品中以理財產(chǎn)品為主，服務(wù)產(chǎn)品長期缺位，難以滿足高端財富管理客戶的深層次服務(wù)需求，在泛資產(chǎn)管理混業(yè)競爭時代，面臨更多的競爭壓力。目前不僅基金公司專戶子公司已經(jīng)發(fā)行了類信托產(chǎn)品，加上陽光私募發(fā)行產(chǎn)品有更多的通道選擇，使得信托公司不得不降低通道費用。而伴隨著股票市場行情帶來的收益率提升，也降低了只有固定收益的信托產(chǎn)品的熱情。

　　此外，和信托行業(yè)高速發(fā)展相比，其收益率出現(xiàn)整體下降，最近幾個月以來，持續(xù)下降。從年初的9.2%左右下降到目前的9%以下。在同業(yè)競爭加劇，平均收益率下降的情況下，信托業(yè)這種高速發(fā)展的勢頭能持續(xù)多久，或許只能讓時間來回答。（記者 趙明超）