□銀泰證券

　　本周二，兩市迎來難得的普漲行情，滬深指數(shù)均回到6月末企穩(wěn)反彈以來的最高收盤點位。其中受土改題材帶動的農(nóng)林牧漁繼周一大漲4.41%后，昨日再度以3.45%的漲幅領(lǐng)漲兩市，成為市場新的主流熱點。

　　近來，A股行情性質(zhì)并未發(fā)生太大變化，題材炒作依然是市場盤面的主要特征。無論是之前以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股一枝獨秀，還是隨后上海自貿(mào)區(qū)的異軍突起，以及當前土改題材的強勢突進，均充分體現(xiàn)了A股市場的題材活躍的特征。

　　一方面，自7月以來，各項宏觀經(jīng)濟指標的反彈表明國內(nèi)實體經(jīng)濟運行的狀況出現(xiàn)明顯改善，這在很大程度上封殺了滬深兩市向下調(diào)整的空間；但與此同時，對經(jīng)濟回升力度的疑慮也使得各方對周期股依然保持相對謹慎的心理。在此背景下，政策紅利無疑成為資金的最佳選項。另一方面，從資金的角度看，近來國內(nèi)資金面維持緊平衡的格局，這在一定程度上制約了A股的整體反彈，從而在側(cè)面為題材活躍提供了可能。

　　我們認為，滬深兩市所處的宏觀環(huán)境短期不會出現(xiàn)太大變化，在外界因素不會發(fā)生太大改變的情況下，“周期搭臺，題材唱戲”的格局仍將延續(xù)。

　　首先，從基本面的角度看，國內(nèi)經(jīng)濟反彈的力度無論是超出或者遜于預期，短期都將處于暫時無法證偽的階段，這一局面決定了周期股在未來一段時間仍將是市場上的“雞肋”；即便有階段性機會出現(xiàn)，更多也會主要與題材沾邊。典型的如前期自貿(mào)區(qū)概念帶動下交通運輸以及近期土改題材帶動下農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)等板塊的上漲。其次，資金面的緊平衡仍將是未來一段時間的常態(tài)。近來，雖然央行在公開市場上進行了連續(xù)的逆回購操作，銀行間市場資金價格也溫和走低；但與前期相比，資金利率仍處于一個相對較高的水平。此外，在美國QE退出、國內(nèi)9月即將迎來中期、國慶假期的背景下，國內(nèi)資金面出現(xiàn)顯著改善的可能性并不大，這也將繼續(xù)對A股市場的整體走勢形成抑制。

　　伴隨著十八屆三中全會的日益臨近，來自政策面的信號將為題材股的持續(xù)活躍提供便利。市場對本次會議普遍存在較高的預期，而從當前各方的信息來看，預計將針對財稅體制、戶籍政策、土地政策等方面出臺重量級的改革政策，這無疑就給炒作提供了明確的政策線索，或者說劃定了資金的炒作路線圖。

　　整體而言，國內(nèi)實體經(jīng)濟的改善將對滬深指數(shù)形成較好的支撐，并在很大程度上封殺了兩市向下調(diào)整的空間；但與此同時，對中期經(jīng)濟復蘇存在的疑慮以及來自資金面的制約均決定了A股兩市依然缺乏系統(tǒng)性機會。在此背景下，近期聚集了較高市場人氣的題材類個股將有望反復活躍，而十八屆三中全會提供的政策線索也將為題材股的持續(xù)活躍創(chuàng)造條件。就市場機會而言，建議投資者緊跟政策線索，把握三中全會主題投資機會，具體包括土地改革、資源品價格改革、醫(yī)療改革以及新型城鎮(zhèn)化等重點領(lǐng)域。需要注意的是，由于當前市場依然受制于資金面，因此在把握相關(guān)主題機會的同時不宜盲目追高，需嚴格控制個股風險。

(來源:中國證券報)