經(jīng)濟學(xué)家張岸元對上海自貿(mào)區(qū)無特別期待并認(rèn)為利率市場化是中國必經(jīng)之路

　　文 本報記者肖歡歡

　　“說實話，除了附近的樓價借著這個概念漲起來之外，我還沒看出上海自貿(mào)區(qū)有啥特別之處�！睂τ诋�(dāng)前在國內(nèi)引起廣泛關(guān)注的上海自貿(mào)區(qū)，知名經(jīng)濟學(xué)家、國家發(fā)改委經(jīng)濟研究所財政金融研究室主任張岸元潑了一瓢冷水，他認(rèn)為，公眾對上海自貿(mào)區(qū)的期待過高，應(yīng)該降降溫。同時，對于當(dāng)前正逐步推行的、事關(guān)中國經(jīng)濟前景的利率市場化，張岸元也認(rèn)為，這是中國必須走的一步，盡管有風(fēng)險。但他同時指出，公眾也不要指望利率市場化后存款利率上行、貸款利率下行，終結(jié)銀行的好日子。近日，在廣州出席第十屆中博會的張岸元接受了本報采訪。

　　存款利率上限侵蝕儲戶利益

　　利率管制是中國金融的萬惡之源

　　記者：央行近期貸款利率管制后，全國對利率市場化預(yù)期空前高漲。

　　張岸元：自2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。但當(dāng)前，執(zhí)行0.7倍下限的銀行比例很小。我曾經(jīng)去某一個省，他說沒有一家銀行按照0 .7倍這個下限來執(zhí)行。這就是說，只有非常少的借款人將從央行取消貸款利率7折下限措施中受益，而這些借款人幾乎都是大型國有企業(yè)和地方政府。貸款利率下限的放開實際上影響較為有限。

　　利率市場化將利率的決定權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平。從國際上的成功經(jīng)驗看，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險最大的階段。存款利率管制的放開涉及銀行經(jīng)營能力，要根據(jù)市場成熟程度分步實施、有序推進。我國金融機構(gòu)公司治理改革尚未完全到位，存款保險制度尚未建立，存款利率市場化還需穩(wěn)步推進。所以，真正的考驗是存款利率的放開。

　　目前，存款利率被限定在央行基準(zhǔn)利率的110%之內(nèi)。央行數(shù)據(jù)顯示，截至上半年，中國人民幣存款余額達(dá)100.91萬億元，其中居民存款大約40多萬億元（相當(dāng)于2012年GDP的8成），老百姓將約50%的收入存到銀行避險，但存款利率的上限使得民眾對銀行或議價能力較高的地方融資平臺進行補貼，這意味著儲戶合理利益在遭侵蝕。

　　取消存款利率上限盡管風(fēng)險大，但沒有退路。短期來看，一旦打破存款的壟斷定價格局，市場化競爭會導(dǎo)致存款利率快速上行，進而使得銀行息差大幅壓縮。

　　存款利率放開后，銀行的存款爭奪會非常激烈，這會提高銀行的融資成本。由于存款利率上升，貸款利率下降，銀行利潤空間必將被擠壓。為了防止出現(xiàn)銀行不良貸款增多和資產(chǎn)貶值帶來的擠兌，就必須建立存款保險制度�？梢哉f，建立存款保險制度是實行利率市場化的保證。

　　利率管制是中國金融的萬惡之源

　　記者：利率市場化的路徑是不是也存在分歧？

　　張岸元：利率管制是當(dāng)下中國經(jīng)濟金融運行中的萬惡之源。投資拉動、信貸沖動、收入分配失衡、金融風(fēng)險積聚等背后，都有利率管制因素作祟；體制內(nèi)外利率并軌，其意義不亞于上世紀(jì)80年代的價格并軌。

　　關(guān)于利率市場化的路徑，各方的主張也各不相同。主張漸進推進、存款管住上限、貸款管住下限者有之，主張同時放開貸款、存款利率者亦有之；主張先利率市場化再匯率自由化者有之，主張同時放開或彼此不相干者亦有之。還有人建議先推廣存款保險制度，放開民間銀行門檻，大力培育中小銀行，打破當(dāng)前大銀行壟斷的局面。但不管怎么說，利率市場化已是大勢所趨。

　　記者：利率市場化為何對中國如此重要？

　　張岸元：利率完全市場化將極大地改變中國經(jīng)濟的增長模式，也將有利于優(yōu)化金融資源配置，推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，它是中國必須走的一步。

　　別指望利率市場化終結(jié)銀行好日子

　　記者：很多人都寄希望于利率市場化后銀行存款利率上行，貸款利率下行，壓縮銀行利潤空間，終結(jié)銀行的好日子。會這樣嗎？

　　張岸元：這只是空想，對照國外的情況，不存在這樣的情況。比如美國，利率市場化后，存貸款利率都是雙雙走高的。為什么會這樣？利率水平的變化有時不太好比較，取決于宏觀經(jīng)濟形勢。比如，利率市場化的時間節(jié)點剛好在經(jīng)濟上行期間，美聯(lián)儲可能為了抑制經(jīng)濟過熱，可以把利率調(diào)上來。

　　利率市場化后，存款利率應(yīng)該會上行，貸款利率還難說。這直接取決于金融市場能放松到什么程度。 利率市場化只是改了資金價格的形成機制，如果金融市場準(zhǔn)入放松之后，全中國還是就那么幾家銀行，市場結(jié)構(gòu)不變，利率市場化實際上還是這幾家銀行說了算。所以要降低門檻，成立大小中小銀行，民資銀行，通過市場競爭打破當(dāng)前幾家大銀行對貸款的控制。

　　從目前金融和非民間金融的利差來看，民間金融的借貸成本顯著高于體制內(nèi)的貸款，民間借貸和體制內(nèi)的貸款存在20%的利差。存貸款利率都放開之后，貸款利率應(yīng)該也會上行，而不是想象中的下行。所以，民眾不要對利率市場化后徹底打破銀行存貸款高利差、壓縮銀行盈利空間抱有太大期望。但有一點可以肯定，存貸款的定價權(quán)交給金融機構(gòu)，銀行之間的競爭將會變得更加激烈，銀行的低資金成本時代已一去不復(fù)返，銀行的日子肯定沒現(xiàn)在這么好過了，經(jīng)營能力必須更強。

　　除了周圍房地產(chǎn)漲價，沒看出上海自貿(mào)區(qū)有啥特別之處

　　記者：上海自貿(mào)區(qū)最近很受大家關(guān)注。

　　張岸元：說實話，除了附近的樓價借著這個概念漲起來之外，我還沒看出上海自貿(mào)區(qū)有啥特別之處。

　　記者：你不看好上海自貿(mào)區(qū)的政策紅利？

　　張岸元：它做不到這么大的創(chuàng)新。香港有1100平方公里，上海自貿(mào)區(qū)28平方公里，還是三個分開的區(qū)域。現(xiàn)在主要是做物流、集裝箱等，是外貿(mào)經(jīng)濟性特區(qū)，其賣點無非是稅收優(yōu)惠，物流保稅等，以此來吸引外資，包括國內(nèi)投資。這其中涉及到的監(jiān)管問題太復(fù)雜，從之前公布的信息來看，也沒聽說有誘人的稅收優(yōu)惠政策。香港到現(xiàn)在的離岸市場人民幣交易的規(guī)模大概六七千億人民幣，上海這么小的面積，最多做到幾百億人民幣的規(guī)模，價值不大。

　　巨額外匯儲備亟待分流

　　記者：大家對人民幣升值帶來的外匯儲備損失關(guān)注度很高。

　　張岸元：如果綜合考慮匯率損失，人民銀行持有外匯資產(chǎn)的損失極為驚人。將每年外匯儲備增量以當(dāng)年人民幣兌美元平均匯率測算換匯成本，再以升值后不同的匯率水平測算匯率成本，到2010年年末，2003年以來每年增加的外匯儲備已經(jīng)發(fā)生的匯率損失達(dá)2711億美元。如果人民幣兌美元匯率升到6，2003年以來增加儲備的匯率損失將攀升到5786億美元。以上只是一個粗略的測算。

　　記者：那在您看來該怎么辦？

　　張岸元：現(xiàn)在的外匯儲備有3萬多億，看起來很多，如果今年減少幾千億，似乎一點妨礙都沒有。但如果少了幾千億，你試試看。雖然大家都知道多了是個累贅，是個潛在的損失。但如果你真要把這一塊肉割了，還真會出不少麻煩。無論是從外儲保值增值的需要出發(fā)，還是從增強宏觀調(diào)控的有效性看，外儲分流都是一件很迫切的事，關(guān)鍵是找到合適。

(來源:廣州日報)