近日，央行連續(xù)三期暫停逆回購(gòu)，貨幣市場(chǎng)利率全線飆升。平靜數(shù)月的銀行間市場(chǎng)再起波瀾。

　　貨幣市場(chǎng)利率調(diào)控得如此大起大落，是否意味著央行尚無(wú)能力適應(yīng)利率市場(chǎng)化的要求？央行要不要對(duì)自己行為的結(jié)果還給市場(chǎng)一個(gè)解釋?zhuān)?/p>

　　面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的風(fēng)云變幻，中國(guó)市場(chǎng)的穩(wěn)定性顯得特別重要。我們要推進(jìn)改革，但必須有序、有度、有節(jié)奏，必須堅(jiān)持平穩(wěn)推進(jìn)的原則。尤其是金融方向的改革，切忌突進(jìn)、冒進(jìn)，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，這也是金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的重要體現(xiàn)。

　　但在筆者看來(lái)，目前金融改革冒進(jìn)的情況十分嚴(yán)重。比如，所謂避險(xiǎn)工具，不僅屢屢助長(zhǎng)投機(jī)，而且讓金融變成遠(yuǎn)離實(shí)業(yè)的玩具。

　　還有就是“冒進(jìn)”的利率市場(chǎng)化，我們實(shí)際上并未解決一系列的基礎(chǔ)問(wèn)題。

　　比如，誰(shuí)是利率的基準(zhǔn)？央行以誰(shuí)作為利率控制工具？市場(chǎng)依據(jù)怎樣的利率變化判斷央行意圖？最簡(jiǎn)單的一個(gè)問(wèn)題，美國(guó)有聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，歐洲也有央行基準(zhǔn)利率，請(qǐng)問(wèn)：中國(guó)央行的基準(zhǔn)利率是誰(shuí)？中國(guó)央行如果宣布加息或減息，是加誰(shuí)或減誰(shuí)？如此基本的事項(xiàng)，央行要不要對(duì)市場(chǎng)講清楚？不講清楚，任由市場(chǎng)瞎猜，任由市場(chǎng)波動(dòng)，這難道不是央行的嚴(yán)重失職嗎？

　　再者，從國(guó)際金融市場(chǎng)調(diào)控的慣例看，央行的任何動(dòng)作都必須事先通過(guò)放風(fēng)與市場(chǎng)達(dá)成溝通，用各種各樣的分析和評(píng)論調(diào)適政策對(duì)市場(chǎng)投資者的心理影響。

　　但中國(guó)央行從來(lái)不這樣做，連續(xù)三次停止公開(kāi)市場(chǎng)操作的過(guò)程中一言不發(fā)，任由貨幣市場(chǎng)利率狂漲近300個(gè)基點(diǎn)。由此，人民幣匯率大幅升值、股市大幅大跌、市場(chǎng)利率混亂(貨幣市場(chǎng)短期利率居然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)一年期貸款基準(zhǔn)利率)，迫使公眾對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的心理預(yù)期再次逆轉(zhuǎn)，引得外資投行大肆唱空中國(guó)。

　　這到底是為什么？市場(chǎng)很難找到合理的解釋。記得2009年3月6日，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在一次談話中指出：“我們很難用過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)、過(guò)去的分析框架來(lái)對(duì)待這次金融危機(jī)。這對(duì)我們也是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。我們每天要應(yīng)付很多新問(wèn)題。過(guò)去有一些常規(guī)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中常用的各種數(shù)學(xué)模型、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型等等，在這個(gè)階段有可能都不太好用了。主要是新的東西多，超出傳統(tǒng)的思維方式，也超出傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)分析方法�！�

　　周小川所說(shuō)的“經(jīng)驗(yàn)的不適用性”確實(shí)是實(shí)際情況，但在筆者看來(lái)，這也許不是因?yàn)椤靶聠?wèn)題太多”，而是我們過(guò)去對(duì)問(wèn)題的認(rèn)知太膚淺。更不幸的是，我們的中央銀行現(xiàn)在好像還在使用那堆“過(guò)時(shí)的數(shù)學(xué)模型和計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型”。所以，央行顯得十分矛盾，一方面市場(chǎng)利率高企告訴央行需要投放貨幣，另一方面是“過(guò)時(shí)的計(jì)量模型”告訴央行不能投放。

　　中央銀行是關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)命運(yùn)的宏觀調(diào)控機(jī)構(gòu)，如此水平的調(diào)控到底意圖何在？又如何去面對(duì)日益紛繁而復(fù)雜的金融市場(chǎng)？如何適應(yīng)大力推進(jìn)市場(chǎng)化的客觀要求？

　　鈕文新

(來(lái)源:人民網(wǎng)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊)