市場(chǎng)從今年年初就開(kāi)始探討美聯(lián)儲(chǔ)從超寬松貨幣政策的退出，9月份美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)著實(shí)“傷害了市場(chǎng)的感情”，不過(guò)市場(chǎng)或者在某種意義上還是誤讀了美聯(lián)儲(chǔ)的前瞻指引。

　　可以明晰的是，后Q E時(shí)代只有持續(xù)惡化的財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)才有可能令美聯(lián)儲(chǔ)再度加大寬松力度。起起伏伏、枯燥無(wú)味的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)才是讓美聯(lián)儲(chǔ)作出決定的指揮棒。大量數(shù)據(jù)中尤以失業(yè)率和C PI尤為關(guān)鍵。迄今，在通脹得到控制的情況下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷好轉(zhuǎn)是聯(lián)儲(chǔ)縮減Q E的兩大前提。

　　注重?cái)?shù)據(jù)分析的不僅是美聯(lián)儲(chǔ)，包括英國(guó)央行、歐洲央行和日本央行等均將經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為最重要的依據(jù)，而根據(jù)各自的前瞻指引，調(diào)整著經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的適用性以及央行預(yù)測(cè)的偏差。

　　從目前各國(guó)的情況看，最早推行此波超寬松貨幣政策的美國(guó)很有可能成為最先做出退出動(dòng)作的央行，日本和歐洲還需時(shí)日，但在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策的基調(diào)仍將無(wú)法擺脫寬松二字。

　　12月5日，第三季度美國(guó)G D P數(shù)據(jù)由2 .8%上修至3.6%；美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)20.3萬(wàn)人，超過(guò)了預(yù)期的18.5萬(wàn)，同時(shí)失業(yè)率下降至7.0%，為2008年10月以來(lái)最低水平。通脹率低但沒(méi)有通縮問(wèn)題，數(shù)據(jù)表面積極而令人振奮，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)將很快決定縮減購(gòu)債規(guī)模的預(yù)期也再次抬頭。但是，G D P增長(zhǎng)主要受庫(kù)存增長(zhǎng)的推動(dòng)，此外美國(guó)非常明顯地存在結(jié)構(gòu)性失業(yè)問(wèn)題。

　　分析師們對(duì)英國(guó)央行較其他主要央行更早收縮貨幣政策的預(yù)期也十分強(qiáng)烈。他們預(yù)計(jì)，英國(guó)最早將在2014年末觸及7%的失業(yè)率目標(biāo)，而不是央行認(rèn)為的2015年。今年第三季度英國(guó)失業(yè)率為7.6%，降至2009年5月以來(lái)最低水平，但高于7%的目標(biāo)，央行行長(zhǎng)卡尼曾經(jīng)預(yù)計(jì)達(dá)到失業(yè)率目標(biāo)要花費(fèi)三年時(shí)間。目前值得關(guān)注的是英國(guó)房?jī)r(jià)升幅在加速，為了阻止房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，央行準(zhǔn)備大幅度削減去年推出的提振抵押貸款的融資換貸款計(jì)劃(F L S)計(jì)劃，并把重點(diǎn)放在企業(yè)身上，希望改變?nèi)�年�?lái)借給企業(yè)的凈貸款下滑的局面。此舉引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貸款利率可能上升的擔(dān)憂，并被視為央行貨幣政策收緊的前奏，這也是卡尼執(zhí)掌英國(guó)央行以來(lái)在政策方向上最大變化之一。

　　之于歐元區(qū)，11月份剛剛降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，來(lái)應(yīng)對(duì)通縮威脅，并在技術(shù)上為實(shí)施負(fù)存款利率做好準(zhǔn)備，盡管歐元區(qū)中長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍牢牢受控，剔除了食品和能源的核心通脹率要比整體通脹率更令人滿意。由于存在通縮威脅，加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分緩慢，毫無(wú)疑問(wèn)，歐元區(qū)仍將在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持寬松貨幣政策不變，甚至有可能推出新一輪LT R O。

　　日本的Q Q E力度較大，但實(shí)施時(shí)間還不長(zhǎng)。12月5日，日本政府又通過(guò)了新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃，規(guī)模是1820億美元，旨在上調(diào)營(yíng)業(yè)稅之前刺激經(jīng)濟(jì)。新增資金中，長(zhǎng)期國(guó)債和短期國(guó)債的購(gòu)入規(guī)模分別為5萬(wàn)億日元；5000億日元用于購(gòu)入風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的交易所交易基金；此外，用于購(gòu)入公司債、商業(yè)票據(jù)、房地產(chǎn)投資信托基金的新增資金額度分別為3000億日元、1000億日元和100億日元。刺激舉措降低了央行貨幣政策調(diào)整的必要性。央行行長(zhǎng)黑田東彥的話很好概括了未來(lái)政策的取向，就是，量化寬松已經(jīng)產(chǎn)生了預(yù)期的結(jié)果，只要有必要，日本央行將繼續(xù)實(shí)施量化寬松，以穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)物價(jià)目標(biāo)。

(來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào))