“黃金是這樣一種資產(chǎn)：如果人們很害怕金融市場(chǎng)可能發(fā)生災(zāi)難，或者遇到經(jīng)濟(jì)困難和尾部風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)想要持有黃金。我們�？吹剑�金價(jià)因?yàn)楸娙朔鋼碣?gòu)買(mǎi)而上漲。”美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫如是評(píng)論。

　　當(dāng)前，包括A股在內(nèi)的全球股市進(jìn)入調(diào)整期，大宗商品則可謂步入漫漫熊市，因此，黃金、國(guó)債等避險(xiǎn)品種獲得一定支撐，表現(xiàn)較強(qiáng)。不過(guò)，市場(chǎng)恐慌言之尚早，特別是A股市場(chǎng)僅處于牛市換擋期，后市仍有望上漲。影響黃金和國(guó)債后市表現(xiàn)主要仍是基本面和政策面等因素。未來(lái)半年，隨著全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱和資金面偏寬松，黃金、國(guó)債望處于偏多氛圍。

　　避險(xiǎn)品種表現(xiàn)抗跌

　　作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)品種，黃金價(jià)格近期逐步走強(qiáng)。1月12日，滬金主力合約1506收于247.75元/克，較上一交易日上漲2.4元/克或0.98%。自2014年12月25日以來(lái)，該合約價(jià)格在11個(gè)交易日內(nèi)已累計(jì)上漲3.88%。在外盤(pán)，黃金亦有不俗表現(xiàn)，COMEX黃金在上周五收出中陽(yáng)線(xiàn)，上漲1.23%，報(bào)收于1223.4美元/盎司，站穩(wěn)5日均線(xiàn)。

　　持倉(cāng)數(shù)據(jù)表明當(dāng)前金市多頭情緒正逐步升溫。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，1月3日當(dāng)周，黃金凈多持倉(cāng)比前周上升4927手至115837手，多頭主動(dòng)增倉(cāng)、空頭小幅減倉(cāng)是凈多持倉(cāng)上升的主因。

　　長(zhǎng)江期貨分析師王琎青告訴中國(guó)證券報(bào)記者，引起本輪黃金價(jià)格上漲的主要原因有三點(diǎn)。首先，近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始表現(xiàn)疲軟，降低美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的可能性。今年一季度美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)出現(xiàn)加息舉動(dòng)，形成政策真空期，利多貴金屬。其次，1月底希臘大選存在不確定性，如果希臘左派獲得執(zhí)政機(jī)會(huì)，希臘或?qū)⑼顺鰵W元區(qū)，避險(xiǎn)情緒將升溫。第三，全球股市回落，提升了黃金的避險(xiǎn)需求。

　　“對(duì)持續(xù)的原油價(jià)格下行可能會(huì)影響金融市場(chǎng)以及原油出口國(guó)家的擔(dān)憂(yōu)，帶來(lái)了避險(xiǎn)需求，推動(dòng)了金價(jià)的上漲�！眳R豐銀行分析師James Steel說(shuō)。

　　就在1月12日，另一避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的品種國(guó)債期貨也有較好表現(xiàn)。其中，主力合約TF1503低開(kāi)高走，下午翻紅，較上周五結(jié)算價(jià)漲0.04%。

　　“國(guó)債期貨主力合約昨日上行原因有三點(diǎn)。首先，資金面相對(duì)穩(wěn)定。在新一輪新股IPO密集啟動(dòng)的情況下，資金面保持了相對(duì)穩(wěn)定，僅7天回購(gòu)利率有所抬升，顯示銀行間市場(chǎng)資金總體寬裕。其次，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的偏弱預(yù)期支撐債市。本周及下周是數(shù)據(jù)密集公布期，經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)、低通脹已成為市場(chǎng)共識(shí)。第三，現(xiàn)券市場(chǎng)熱情有所恢復(fù)，周一農(nóng)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行三年期和五年期金融債，中標(biāo)利率分別為3.94%和4.02%，投標(biāo)倍數(shù)分別達(dá)到3.88和3.31，顯示市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)積極�！比A安期貨國(guó)債分析師曹曉軍分析。

　　黃金有望走強(qiáng)

　　黃金和國(guó)債的一大共同特點(diǎn)在于避險(xiǎn)屬性。黃金、國(guó)債表現(xiàn)較強(qiáng)，是否映襯了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒正在升溫？

　　“當(dāng)前，包括A股在內(nèi)的全球股市都在步入調(diào)整期，在此期間黃金和國(guó)債等避險(xiǎn)品種將會(huì)得到資金的青睞。A股中黃金股近期走勢(shì)表現(xiàn)較強(qiáng)，就反映了資金開(kāi)始尋求避險(xiǎn)品種。如果未來(lái)全球股市、特別是美國(guó)股市繼續(xù)回落調(diào)整，將會(huì)對(duì)金價(jià)起正面推動(dòng)作用�！蓖醅Q青認(rèn)為。

　　曹曉軍也表示，根據(jù)經(jīng)典的美林投資時(shí)鐘，低增長(zhǎng)和低通脹的環(huán)境，正是投資債券的良好時(shí)機(jī)。目前大宗商品連續(xù)下行，原油、銅等龍頭品種領(lǐng)跌，通脹風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。從2014年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，總的來(lái)說(shuō)，消費(fèi)略有好轉(zhuǎn)，但工業(yè)活力不足，出口增速下滑，投資增速全年持續(xù)回落，尤其是房地產(chǎn)投資低迷，經(jīng)濟(jì)仍在底部運(yùn)行，面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，給具備避險(xiǎn)性的債市帶來(lái)機(jī)遇。

　　不過(guò)，也有分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)恐慌言之尚早。

　　“黃金之所以能走出相對(duì)獨(dú)立行情，是因?yàn)辄S金除了商品屬性外，其更多是扮演了金融資產(chǎn)的角色。從近幾年走勢(shì)看，黃金價(jià)格仍主要受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向主導(dǎo)，而2014年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)總體仍偏鴿派，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)早于2016年年中升息�！蹦先A期貨貴金屬分析師夏瑩瑩表示。

　　分析人士進(jìn)一步指出，最近A股市場(chǎng)振幅加大，幾次出現(xiàn)大起大落，但從多數(shù)機(jī)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，牛市只是換擋，而非結(jié)束，A股近期下跌應(yīng)屬牛市征途中的良性回調(diào)，主力資金仍存于股市之中。

　　展望后市，世元金行研究員岳鳳斌認(rèn)為，整體來(lái)看，黃金此波反彈主要來(lái)源于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)釀。其中，原油價(jià)格的崩盤(pán)以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)成為了金價(jià)攀升的主推手。近期來(lái)看，油價(jià)并未出現(xiàn)回調(diào)性需求，且歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)冰封“非一日之寒”，短期內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)金需求有望進(jìn)一步升溫。

　　此外，彭博社1月9日公布的最新調(diào)查顯示，因歐洲央行啟動(dòng)QE對(duì)抗通縮的可能，以及希臘政治不確定性令歐元承壓，黃金交易員、分析師連續(xù)第六周看多黃金。

　　不過(guò)，而盛寶銀行商品策略主管Ole Hansen則在1月8日的報(bào)告中稱(chēng)，黃金在過(guò)去的一個(gè)月保持活躍，但期權(quán)30日滾動(dòng)波動(dòng)率及隱含波動(dòng)率上升。這表明，黃金近期的方向具有很高的不確定性。

　　至于債市表現(xiàn)，方正中期期貨分析師認(rèn)為，展望2015年上半年，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，繼12月匯豐和官方PMI數(shù)據(jù)走弱之后，CPI也延續(xù)弱勢(shì)，PPI同比連續(xù)第34個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，顯示經(jīng)濟(jì)仍在底部區(qū)間，通縮風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，政策方面，2015年上半年貨幣政策有望偏松，有望利好債券市場(chǎng)。