10月一系列宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，企穩(wěn)回升態(tài)勢趨于明確。未來一段時間，在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升、國際流動性適度寬松的背景下，我國貨幣政策料維持中性。

　　盡管近期美元走勢強勁，國際大宗商品價格未現(xiàn)明顯上漲，10月PPI環(huán)比六個月來首次轉(zhuǎn)正，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)環(huán)比繼續(xù)上漲，同比突破底部上行，表明國內(nèi)PPI周期筑底已經(jīng)完成，小幅回升的態(tài)勢將在年末兩個月中持續(xù)，明年將進入溫和上行過程。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月工業(yè)增加值同比增速加快，鋼鐵、有色金屬等行業(yè)生產(chǎn)反彈明顯，發(fā)電量同比增速從9月的1.5%升至10月的6.4%等數(shù)據(jù)都顯示出經(jīng)濟企穩(wěn)回暖跡象。此外，近期中長期貸款增量擴大、信貸結(jié)構(gòu)變化，也顯示出項目加快投放、投資企穩(wěn)回升的特征。

　　分析人士認為，在物價溫和可控、未來或有所上升的情況下，央行或維持現(xiàn)有貨幣政策取向不變，主要通過公開市場操作來管理流動性。

　　在流動性方面，從三季度貨幣政策執(zhí)行報告的表述來看，第三季度的政策執(zhí)行情況令人滿意。如果可以確認中國經(jīng)濟形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，企穩(wěn)回升態(tài)勢趨于明確，則四季度降準的可能性不大，公開市場操作這一常規(guī)操作還會扮演重要角色。

　　從數(shù)據(jù)看，社會融資規(guī)�？焖僭鲩L，前三季度社會融資規(guī)模為11.73萬億元，比上年同期多1.92萬億元。前三季度人民幣貸款增加6.72萬億元，同比多增1.04萬億元。今年最后兩個月也有望保持較平穩(wěn)的投放力度，全年信貸投放超過8萬億元已成定局，較去年7.47萬億元明顯增加，改變2009年以來連續(xù)兩年少增的態(tài)勢。

　　在需求上升、價格筑底的情況下，央行繼續(xù)降息的可能性也很小。從前三季度的政策執(zhí)行情況看，有關部門對經(jīng)濟增速放緩的容忍度提高，對“調(diào)結(jié)構(gòu)”的信心堅決，因此，政策也有意保持一定的利率水平對低效率的經(jīng)濟擴張形成制約。

　　不過，宏觀經(jīng)濟運行中潛在的一些風險仍不容忽視。今年以來，銀行業(yè)信用風險呈逐步上升態(tài)勢。近期不少地區(qū)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，但房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張的局面并未得到根本改觀。部分地區(qū)已有多家前期過度擴張、資金實力較弱的中小房企破產(chǎn)重組。同時，受貸款集中到期兌付、地方財政收入增速下滑、項目未及時投產(chǎn)等因素影響，部分地方融資平臺償債能力上升，還款意愿和還款能力下降。不少地方隱現(xiàn)貸款逾期，貸款質(zhì)量有所下滑。出于防范風險的考慮，央行或更傾向通過逆回購調(diào)節(jié)流動性，而不是下調(diào)存款準備金率大規(guī)模向?qū)嶓w經(jīng)濟注水。

　　從外部環(huán)境看，美國大選落幕，奧巴馬連任預示未來美聯(lián)儲低利率政策將延續(xù)，外圍市場流動性繼續(xù)充裕。但美國“財政懸崖”帶來的短期增長風險仍存，歐美需求低迷仍可能繼續(xù)拖累中國出口。盡管未來通脹壓力可能回升，但回升空間有限。貨幣政策仍應繼續(xù)保持目前流動性相對寬松的狀態(tài)，以鞏固經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢。（本報記者 任曉）

(來源:中國證券報)