國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲1.7%，創(chuàng)33個月新低。10月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比下降2.8%，環(huán)比上漲0.2%，環(huán)比六個月來首次轉(zhuǎn)正，基本上確立經(jīng)濟復蘇的趨勢。目前核心CPI中樞已上移，未來物價漲幅下行的彈性與空間均有限。

　　經(jīng)濟復蘇態(tài)勢基本確立

　　分析10月份CPI數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，食品價格環(huán)比下降，非食品價格漲幅縮小。2012年10月份食品價格環(huán)比轉(zhuǎn)負，下降0.8%，非食品價格環(huán)比漲幅略有回落至0.3%，加之10月份翹尾因素小幅下降，使得CPI同比上漲1.7%，漲幅較上月回落0.2個百分點。其中，豬肉價格環(huán)比僅略漲0.2%，同比跌幅繼續(xù)收窄；鮮菜價格跌幅擴大，同比較上月回落約10個百分點；居住類價格連續(xù)4個月上漲；服務價格同比漲幅維持高位2.3%。近3個月CPI同比處于筑底階段，預計未來兩個月將突破而上行。

　　與此同時，PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比止跌回升。2012年10月份PPI環(huán)比6個月以來首次轉(zhuǎn)正，上漲0.2%，同比止跌回升至-2.8%；其中，生產(chǎn)資料出廠價格環(huán)比上漲0.2%，生活資料出廠價格環(huán)比上漲0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)環(huán)比繼續(xù)上漲，同比突破底部上行，較上月上升0.8個百分點。近期國際環(huán)境中，CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)震蕩回落，國際油價持續(xù)下行，國內(nèi)生產(chǎn)性價格卻表現(xiàn)突出。PMI購進價格指數(shù)連續(xù)三個月大幅回升，10月份已達54.3%。加之生產(chǎn)成本持續(xù)回升向下游傳導基本通暢，本月PPI與購進價格指數(shù)也顯現(xiàn)同步上行的態(tài)勢。生產(chǎn)性價格回升主要源于生產(chǎn)性需求的緩慢復蘇、企業(yè)補庫存意愿增強。10月份國內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)、PMI新訂單指數(shù)以及PMI采購量指數(shù)均已突破臨界值，原材料庫存PMI略有上升，加之9月份宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，基本可以確立經(jīng)濟復蘇跡象，從而PPI也進入回升通道。

　　物價周期筑底接近尾聲

　　本輪CPI運行周期中，以今年10月為低點的下降時長持續(xù)了15個月，基本接近歷史平均下降時長17個月，符合物價運行的周期規(guī)律。今年8-10月三個月的CPI表現(xiàn)基本屬于周期筑底階段，11月份翹尾因素反彈與雨雪天氣因素或?qū)е率称穬r格走高，將結(jié)束CPI的本輪筑底，但其中表現(xiàn)出的與歷次底部不同的特征值得特別關注。

　　一方面，本輪周期CPI同比漲幅的底部在1.7%-1.9%，而此前三輪的底部均低于此，其中兩次為負漲幅，一次正漲幅也僅有0.8%-0.9%。盡管今年通脹壓力較去年大大減緩，但相比于歷年低位而言仍屬較高。另一方面，就波動形態(tài)而言，食品價格尤其是豬肉價格的同比漲跌決定了CPI的走勢乃至波峰與波谷。然而，比對2006年初物價低位時期，當前扣除食品和能源的核心CPI已較之高出1.3個百分點左右，這表明核心CPI中樞已上移，包括衣著、家庭設備、醫(yī)療保健及個人用品等對CPI的拉動作用增強，未來物價漲幅下行的彈性與空間均有限。

　　在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)恢復、國際流動性適度寬松的影響下，PPI周期筑底也已完成，小幅回升的態(tài)勢將在年末兩個月中持續(xù)，但由負轉(zhuǎn)正的時間節(jié)點可能至明年二季度才出現(xiàn)。

　　因此，三季度末、四季度初為全年物價低點已基本符合市場預期，預計今年最后兩個月CPI平均漲幅約為2.5%，CPI全年漲幅2.7%左右，PPI全年漲幅-1.8%左右。根據(jù)物價運行規(guī)律，初步預計明年CPI同比漲幅約為3.5%，形成新的一輪上升周期，并將繼續(xù)呈現(xiàn)核心通脹走高的特征，但不排除若受大規(guī)模貨幣沖擊或輸入型因素的影響，明年通脹壓力將比預期要大。 □交通銀行金融研究中心 王宇雯

(來源:中國證券報)