銀河證券基金研究中心胡立峰

　　和訊基金消息 由和訊網(wǎng)主辦、和訊基金頻道及財(cái)經(jīng)中國(guó)會(huì)承辦的“第十屆中國(guó)財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜-基金高峰論壇”于12月18日下午13點(diǎn)在北京舉行，本屆峰會(huì)主題為“深深海底行：轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新”。銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰出席本次論壇并發(fā)表主題演講，他對(duì)基金行業(yè)在過(guò)去幾年的表現(xiàn)做出了簡(jiǎn)要總結(jié)，并將之概括為“三大偏離”。

　　胡立峰談到，銀河證券基金研究中心針對(duì)我國(guó)基金行業(yè)2011年的運(yùn)作做了一個(gè)總結(jié)，叫三大偏離：一是基金的股票投資運(yùn)作偏離滬深300指數(shù)，也就是偏離所謂的藍(lán)籌的方向；二是債券基金投資運(yùn)作偏離債券，債券基金不債券，或者說(shuō)債券基金僅僅是股票基金在同業(yè)里面的一個(gè)附屬，并沒(méi)有作為一種獨(dú)立的方面發(fā)展；三是QDII基金偏離全球指數(shù)，叫QDII基金不全球，過(guò)度的幅度配置在香港或者是海外干預(yù)股市，這是三大偏離。

　　胡立峰認(rèn)為，這三大偏離現(xiàn)象暴露出了基金行業(yè)發(fā)展的不足，但他同時(shí)指出責(zé)任并非完全在基金公司身上。因?yàn)檎麄�(gè)社會(huì)上對(duì)基金行業(yè)的認(rèn)識(shí)有分歧，有誤解，到底基金是工具還是一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品？這個(gè)問(wèn)題大眾一直糾纏不清。

　　中國(guó)基金業(yè)已經(jīng)發(fā)展了10幾年了，對(duì)于過(guò)去8年的業(yè)績(jī)，他指出，跌的確實(shí)比較多，但是他提醒大家注意，漲的時(shí)候也漲得非常多，并且保本基金幾年以來(lái)全部都是獲得很大的正收益。

　　對(duì)于QD的表現(xiàn)，他表示，QD的業(yè)績(jī)正表明了中國(guó)暫時(shí)還不具備到國(guó)外精選股票的能力。國(guó)內(nèi)的基金管理公司深入到美國(guó)和巴菲特一起競(jìng)爭(zhēng)，在美國(guó)精選個(gè)股，這在短期之內(nèi)還有很大的難度。但是，在國(guó)內(nèi)精選個(gè)股他認(rèn)為仍是可以的。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　胡立峰：大家下午好！

　　非常高興今天在這里和大家一起就基金行業(yè)這個(gè)話題做交流。我今天的題目是2012年的小結(jié)，在這么短的時(shí)間內(nèi)，真的把中國(guó)的基金業(yè)做一個(gè)很大的總結(jié)是很難的，我們?cè)賹?duì)明年做一個(gè)簡(jiǎn)單的展望。

　　我們先看一下數(shù)據(jù)，今年截止到上周五的數(shù)據(jù)，我們看看數(shù)量。工具型的基金數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)主動(dòng)投資。指數(shù)股票型基金增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)主動(dòng)操作的股票基金，大概是37只對(duì)47只，就是說(shuō)傳統(tǒng)的基金增長(zhǎng)了47只，指數(shù)型基金增長(zhǎng)了37只，他們的基數(shù)是不一樣的。另外一個(gè)亮點(diǎn)就是股票型基金規(guī)模大幅度增加，從24只增長(zhǎng)到60多只。混合基金停止增長(zhǎng)，這個(gè)跟我們一直以來(lái)的判斷是相一致的，因?yàn)橹袊?guó)一直認(rèn)為是牛市當(dāng)中替你多賺一點(diǎn)，熊市當(dāng)中替你少賠一點(diǎn)，事實(shí)上是做不到的，還不如這種工具型的基金，混合基金幾乎都在停滯增長(zhǎng)。債券型基金的規(guī)模和數(shù)量都在大幅度增加，我們看到，按照我們銀行的分類，長(zhǎng)期基金的速度從7只增長(zhǎng)到了60多只。短期理財(cái)債券基金是飛速發(fā)展，從0到到接近五六十只。債券基金在大幅度增加。QD也是這樣的，工具型的QD在大幅度增長(zhǎng)。咱們到國(guó)外里面，國(guó)外的基金數(shù)量也在增長(zhǎng)，封閉式基金這方面有一個(gè)區(qū)別，就是封閉式債券基金在大幅度增加，封閉式股票基金是停滯的。

　　我們看看在規(guī)模增長(zhǎng)的方面。這是9月30日跟去年12月31日的一個(gè)比較，這個(gè)比較是全口徑的，就是12月31日那個(gè)點(diǎn)是覆蓋整個(gè)基金行業(yè)的全部數(shù)據(jù)，沒(méi)有漏掉。9月30日這個(gè)數(shù)據(jù)也是覆蓋整個(gè)基金行業(yè)全部的數(shù)據(jù)。我想不需要我做太多的解釋，一張圖足以說(shuō)明很多的問(wèn)題。我們看到，債券領(lǐng)域的規(guī)模在大幅度的增加，還有包括指數(shù)基金也在增加。大家再看一看這個(gè)里面，在整個(gè)情況來(lái)看，股票因?yàn)橹笖?shù)低一點(diǎn)，但是在戰(zhàn)略領(lǐng)域，很多細(xì)分的債券規(guī)模都在大幅度的增加。份額規(guī)模就不做分析了，因?yàn)槿魏我粋�(gè)基金實(shí)際上都是，兩個(gè)口徑同時(shí)做分析，對(duì)于我們了解這個(gè)行業(yè)真實(shí)的變化可能會(huì)更加充分一些。

　　剛才是數(shù)量和規(guī)模，我們現(xiàn)在看看業(yè)績(jī)。截止到上周五，股票基金是跌到0.73，債券基金都在賺錢，QD也非常不錯(cuò)。至于說(shuō)虧的話，都是一些分級(jí)的B級(jí)，高杠桿的。如果今天再講一下，我想基金行業(yè)今年應(yīng)該來(lái)說(shuō)是相當(dāng)不錯(cuò)的。所以說(shuō)我們平時(shí)在媒體上所看到的這種報(bào)道，可能跟數(shù)據(jù)上還是有差異的。大家所了解到的中國(guó)基金業(yè)是一團(tuán)糟，虧得比較多。但是從數(shù)據(jù)來(lái)看，我想今年股票基金有望至少可以說(shuō)做到不虧，債券基金大家還是賺了不少錢的，還有就是QD也是相當(dāng)不錯(cuò)的。至于說(shuō)虧損幅度比較大的那些數(shù)量很少，就是說(shuō)那些分級(jí)基金里面B級(jí)的數(shù)量很少，并且這種基金本來(lái)就是規(guī)模也不大。應(yīng)該來(lái)說(shuō)，整個(gè)中國(guó)基金業(yè)現(xiàn)在來(lái)看還可以，數(shù)據(jù)還是能夠說(shuō)明很多問(wèn)題。當(dāng)然我們很多投資者是在2007年和2008年第一季度最高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)去的，當(dāng)然現(xiàn)在還是虧不少的資金。

　　我想中國(guó)基金業(yè)已經(jīng)發(fā)展了10幾年了，后面這張表是我們把中國(guó)基金業(yè)從2005年以來(lái)，因?yàn)?005年的時(shí)候規(guī)模才有實(shí)質(zhì)性的增加。這張表就把中國(guó)基金業(yè)過(guò)去8年所有的業(yè)績(jī)，再加上剛才那張今年的表，全部的給予了一個(gè)高度的概括和總結(jié)。我想如果我們有這張表提供給我們的投資者看的話，有助于大家對(duì)整個(gè)行業(yè)的特征有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)。跌的確實(shí)比較多，但是大家也不要忘了，漲的時(shí)候也漲得非常多，并且保本基金幾年以來(lái)全部都是獲得很大的正收益。

　　剛才提到基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，特別是過(guò)去8年的業(yè)績(jī)，我這里有一個(gè)小結(jié)，跟大家一起分享一下。股票基金，我們也看到很多社會(huì)的觀點(diǎn)在批評(píng)基金公司這么操作虧了，這個(gè)還真的不能怪基金公司。指數(shù)型產(chǎn)品的工具化特征非常清楚，也獲得了很多投資者的信賴。從2007年最高點(diǎn)6千多點(diǎn)一直跌到現(xiàn)在，唯一的一個(gè)規(guī)模大幅度增長(zhǎng)的基金是什么？是指數(shù)基金規(guī)模在增長(zhǎng)�；旌匣�金名不副實(shí)，混合不混合，我們大量的混合基金實(shí)際上很難操作，實(shí)際上也是一個(gè)股票基金。但是混合里面的保本基金大獲成功，應(yīng)該來(lái)說(shuō)是相當(dāng)不錯(cuò)的。債券基金，老老實(shí)實(shí)的存在，存在基金業(yè)績(jī)最好，很多債券基金不好，是因?yàn)閭�券上面加了一點(diǎn)的股票，如果說(shuō)咱們的債券基金從2007年開(kāi)始不做股票的話，那它的業(yè)績(jī)是不錯(cuò)的。QD也表明我們暫時(shí)現(xiàn)在還不具備到國(guó)外精選股票的能力，比如說(shuō)咱們國(guó)內(nèi)的基金管理公司深入到美國(guó)和巴菲特一起競(jìng)爭(zhēng)，在美國(guó)精選個(gè)股，這個(gè)短期之內(nèi)還有很大的難度。但是在國(guó)內(nèi)精選個(gè)股還是可以的，在國(guó)外精選個(gè)股很難，出去的話還不如買國(guó)外的基金。從現(xiàn)在來(lái)看，國(guó)別配置以及對(duì)沖的特性是有區(qū)別的。

　　在今年的年初，我們基金研究中心針對(duì)我國(guó)基金行業(yè)2011年的運(yùn)作做了一個(gè)總結(jié)，當(dāng)時(shí)我們提出來(lái)叫三大偏離：一是基金的股票投資運(yùn)作偏離滬深300指數(shù)，也就是我們偏離我們所謂的藍(lán)籌的方向；二是債券基金投資運(yùn)作偏離債券，債券基金不債券，有人覺(jué)得這句話很拗口，覺(jué)得很奇怪，確實(shí)債券基金不債券，或者說(shuō)債券基金僅僅是股票基金在同業(yè)里面的一個(gè)附屬，并沒(méi)有作為一種獨(dú)立的方面發(fā)展；三是QDII基金偏離全球指數(shù)，叫QDII基金不全球，過(guò)度的幅度配置在香港或者是海外干預(yù)股市，這是三大偏離。

　　這暴露出我們行業(yè)發(fā)展的不足，但是我覺(jué)得這個(gè)板子也不能打在基金公司身上。因?yàn)槲覀冋麄�(gè)社會(huì)上對(duì)基金行業(yè)的認(rèn)識(shí)有分歧，有誤解，或者說(shuō)大家認(rèn)識(shí)不一，到底基金是工具還是一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品？我們大家一直糾纏不清。銷售渠道還是把基金當(dāng)成一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，這種壓力就傳遞給基金公司，導(dǎo)致很多債券基金就不得不做一些股票。所以我覺(jué)得，應(yīng)該來(lái)說(shuō)是這種傳導(dǎo)機(jī)制。

　　在明年股市和基金的方面我也做了一些展望，僅僅是個(gè)人觀點(diǎn)，僅供大家參考。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也非常有看點(diǎn)，其中我覺(jué)得有幾個(gè)看點(diǎn)很好。明確提出改革主體的方案、路線圖、時(shí)間表，并且第一次很明確的提出要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。我自己個(gè)人作為一個(gè)分析師，有執(zhí)業(yè)資格的，可以談股市行情的，我覺(jué)得股市的行情也快來(lái)了。但是未來(lái)股市的發(fā)展，我們也做了一些數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年6月6日上證綜指最低點(diǎn)到達(dá)998點(diǎn)的那一天拋盤，我們A股的自由流動(dòng)市值只有4千多億，但是現(xiàn)在自由流動(dòng)市值達(dá)到8萬(wàn)多億，整整增長(zhǎng)了10多倍。流動(dòng)市值達(dá)到了10幾萬(wàn)億，總市值就更多了。當(dāng)年是小市場(chǎng)，現(xiàn)在是大資產(chǎn)，我覺(jué)得這個(gè)歷史不可復(fù)制。中國(guó)股市也極大的反映了中國(guó)的政治與經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)在大氣候發(fā)生了很大的一個(gè)變化，所以我們覺(jué)得股市和基金這個(gè)小氣候改革是顯然的，股市也即將發(fā)生深刻的變化，而這個(gè)動(dòng)力來(lái)自于整個(gè)大氣候的改進(jìn)或者改善。

　　中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展脫離不開(kāi)中國(guó)基金市場(chǎng)，中國(guó)股市核心問(wèn)題還是上市公司，不管經(jīng)濟(jì)怎么增長(zhǎng)，上市公司傳遞到股民那里就出問(wèn)題了，今年的情況可能會(huì)好很多，因?yàn)楫吘褂谢�金這個(gè)機(jī)構(gòu)投資者。通過(guò)我們多年來(lái)的一個(gè)分析，股民虧的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超過(guò)基民。但是我們很多基民把自己的虧損幅度跟債券、國(guó)債投資做比較，他們心中不滿意。如果我們的基民能夠跟股民去做個(gè)比較的話，我想基面還是慶幸自己這幾年少虧了很多，所以就是比較的這種不同。來(lái)自于大氣候改革的勢(shì)頭將徹底的掃清股市的問(wèn)題，這個(gè)行情的低點(diǎn)1949，中央政策出臺(tái)之后開(kāi)始漲了200多點(diǎn)。到昨天或者是上周五，上證金融指數(shù)漲了12%，但是創(chuàng)業(yè)板跌了15%，中小板也跌了很多，我覺(jué)得未來(lái)這個(gè)結(jié)構(gòu)的行情，為什么我們?cè)谀瓿鯇?duì)基金行業(yè)，部分基金的股票投資偏離滬深300過(guò)多，就是這個(gè)原因。加上上市公司的透明度，將在大氣候的推動(dòng)之下，我們有理由相信，股市的資金要轉(zhuǎn)向透明度高、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的藍(lán)籌股上，或者是創(chuàng)業(yè)型的公司上。

　　剛才為什么談股市？因?yàn)樵蹅冎袊?guó)基金業(yè)的重頭仍然還是在股票基金上，包括貨幣。當(dāng)然大家可以說(shuō)我們現(xiàn)在追求是財(cái)富管理，廣義的財(cái)富管理是很大的，我覺(jué)得中國(guó)的基金管理公司最核心的，最大的一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于它的股票投資管理能力。我想對(duì)明年我有一個(gè)預(yù)測(cè)或者是展望，我覺(jué)得股票基金有望大放異彩，這個(gè)大放異彩并不是說(shuō)非要漲50%或者是60%，而是說(shuō)整個(gè)基金行業(yè)的觀察，在明年基金行業(yè)的發(fā)展應(yīng)該順應(yīng)最新的改革要求，也就是空談?wù)`國(guó)，實(shí)干興邦，以更好的服務(wù)于基金投資者這個(gè)宗旨推進(jìn)這項(xiàng)工作，內(nèi)涵式穩(wěn)健型的發(fā)展會(huì)得到推崇。由于政策與經(jīng)濟(jì)大氣候和股市小氣候的改善，股票投資又將成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)，股票基金將大放異彩。

　　在明年，我們?nèi)绾瓮顿Y？股市往哪個(gè)方向運(yùn)動(dòng)，我們就持有哪個(gè)方向的股票基金。過(guò)去股市小氣候出現(xiàn)一些不正常的現(xiàn)象，在政策與經(jīng)濟(jì)大氣候改革的背景下有望得到一個(gè)修正，同時(shí)也做了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的提示，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)支持的指標(biāo)將會(huì)很危險(xiǎn)，可能會(huì)形成系統(tǒng)性擠壓泡沫的過(guò)程。

　　今年還有一個(gè)發(fā)展另外的看點(diǎn)，就是說(shuō)產(chǎn)品設(shè)計(jì)現(xiàn)在已經(jīng)成了一個(gè)基金行業(yè)發(fā)展非常重要的推動(dòng)力量。從各個(gè)方面來(lái)看，其實(shí)我們的看法和社會(huì)上的看法是不一樣的。比如像我們給投資者推薦基金，凡是0到95的這種靈活配置的基金，基本上都被我們給槍斃掉了，不推薦。基金經(jīng)理今天想把倉(cāng)位提到95就提到95，明天想降到50就降到50，比如因?yàn)樗麄�(gè)人情緒的波動(dòng)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)太大。所以說(shuō)我們并不喜歡這種空間特別大的基金，過(guò)去10幾年的業(yè)績(jī)也表明，雖然說(shuō)牛市的時(shí)候可以多賺錢，可是熊市的時(shí)候也沒(méi)有給大家節(jié)省多少虧損，還不如老老實(shí)實(shí)的搞好股票基金。這是我們這么多年來(lái)這么多數(shù)據(jù)的看法。

　　在大家購(gòu)買什么樣的產(chǎn)品方面，我們覺(jué)得產(chǎn)品設(shè)計(jì)好的這些基金其實(shí)也可以成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)將成為行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)一個(gè)重要的推動(dòng)力量，大家剛才說(shuō)了，今年各家基金公司在競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，產(chǎn)品的戰(zhàn)略確實(shí)差異非常之大，今年交易所的方向就是標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)�；�、交易化。今年不少基金公司雖然說(shuō)受到了渠道的壓力，但是還是有一些基金公司的收入不錯(cuò)，主要收入來(lái)自于哪里？來(lái)自于交易所基金的規(guī)模增長(zhǎng)，因?yàn)榻灰姿�基金的�?guī)模增長(zhǎng)基本上是百分之百體現(xiàn)為基金公司的收入，這是一個(gè)方向。理財(cái)方向，基金產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品的基金框也成為一個(gè)關(guān)注的焦點(diǎn)。還有就是養(yǎng)老方向，養(yǎng)老方向的話，其實(shí)就是把這個(gè)混合基金，叫標(biāo)準(zhǔn)化的混合基金，就是一開(kāi)始的時(shí)候我就把我的股債比例鎖死，我們從2007年到現(xiàn)在為止，最大的目的就是混合基金如果一開(kāi)始的時(shí)候我說(shuō)我這個(gè)混合基金里面?zhèn)�券就�?0%，股票就是30%，按照6千多點(diǎn)，如果按照這個(gè)比例配置的話，這個(gè)基金基本上還是可以不虧，混合基金這一塊應(yīng)該是往這個(gè)方向去發(fā)展，QD的話就更為清楚，專戶可能也做了一些發(fā)展。

　　我跟大家交流的就是這些內(nèi)容，謝謝大家！