核心提示：

　　一、達(dá)晨創(chuàng)投分別從“雞”和“鴨”身上暴賺5至14倍

　　二、潛伏和而泰6年賬面回報(bào)43倍

　　三、被指是“瘋狂的IPO”卷土重來(lái)的幕后“推手”

　　四、監(jiān)管收緊PE動(dòng)手清理“原罪”

　　以“左手一只雞，右手一只鴨”著稱的達(dá)晨創(chuàng)投�？芍^PE行業(yè)中有潛伏高手，潛伏和而泰6年獲得超這43倍的賬面回報(bào)。但是，與很多本土的風(fēng)投一樣，其投資的公司一般都會(huì)選擇在境內(nèi)IPO這個(gè)目前最為便捷的途徑退出，被指是近期“瘋狂的IPO”卷土重來(lái)的幕后“推手”.

　　投資“鴨”或可賺五倍

　　在業(yè)界，很多投資人常笑稱達(dá)晨創(chuàng)投“左手一只雞，右手一只鴨”。其中的右手的這只“鴨”，說(shuō)的是日前獲得發(fā)審委的通過(guò)，待獲得證監(jiān)會(huì)批文即可啟動(dòng)上市程序的煌上煌。據(jù)了解，煌上煌主要產(chǎn)品包括醬鴨、麻酥鴨、鴨翅、鴨掌等，其上市也被戲稱為“鴨脖第一股”。

　　相關(guān)資料顯示，2009年7月，改制剛滿一年的煌上煌引入了風(fēng)險(xiǎn)投資。天津達(dá)晨、熊人杰以每股5.175元(對(duì)應(yīng)2009年每股預(yù)計(jì)收益0.52元約10倍市盈率)的價(jià)格對(duì)公司增資695.65萬(wàn)股。其中，天津達(dá)晨認(rèn)購(gòu)559.03萬(wàn)股，熊人杰認(rèn)購(gòu)96.62萬(wàn)股。

　　據(jù)了解，天津達(dá)晨是深圳市達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)業(yè)投資管理公司擔(dān)任普通合伙人(GP)的私募股權(quán)基金，而熊人杰本人是達(dá)晨創(chuàng)投副總裁。達(dá)晨創(chuàng)投及熊人杰合計(jì)3600萬(wàn)元的投資，換得煌上煌8%的股權(quán)。

　　分析人士指出，作為一家從事醬鹵制品及佐餐涼菜快捷消費(fèi)食品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，煌上煌所屬行業(yè)為農(nóng)副食品加工業(yè)。若參照中小板食品加工業(yè)平均市盈率約33倍確定發(fā)行價(jià)，結(jié)合公司2011年每股收益0.87元，煌上煌發(fā)行價(jià)大概可以定到28元左右。按此算來(lái)，達(dá)晨三年投資回報(bào)可達(dá)到5倍左右。

　　事實(shí)上，近年來(lái)，風(fēng)投在農(nóng)業(yè)上的投資呈現(xiàn)出逐漸遞增的趨勢(shì)，甚至在2010年，其投資額呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。投中集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)顯示，2006年，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)投資于農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的金額僅為0.56億美元，而2007年，這個(gè)數(shù)字猛然增長(zhǎng)至3.96億美元，到了2010年，其投資金額達(dá)14.89億美元，這一年的投資金額超過(guò)了前4年的總和。

　　為何風(fēng)投機(jī)構(gòu)會(huì)突然加碼對(duì)農(nóng)業(yè)的投資？對(duì)此，ChinaVenture投中集團(tuán)分析師馮坡對(duì)投資快報(bào)記者表示，2006年陸續(xù)開(kāi)始有農(nóng)業(yè)投資，而到了最近1、2年農(nóng)業(yè)投資逐漸白熱化，未來(lái)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的投資力度還會(huì)更大。目前算是投資現(xiàn)代農(nóng)業(yè)較好的時(shí)機(jī)，一方面有政策上的支持，另外一方面市場(chǎng)需求也逐漸體現(xiàn)。

　　在“雞”身上狂賺14倍

　　達(dá)晨創(chuàng)投“左手一只雞”中的“雞”，指的是2009年10月登陸深圳中小板的主營(yíng)業(yè)務(wù)為肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工和雞肉銷售的圣農(nóng)發(fā)展(002299).清科研究中心給本報(bào)提供的數(shù)據(jù)顯示，達(dá)晨創(chuàng)投在圣農(nóng)發(fā)展投資的賬面回報(bào)倍數(shù)分別達(dá)到了11.08和14.58.

　　根據(jù)達(dá)晨創(chuàng)投官方資料顯示，達(dá)晨創(chuàng)投從2006年12月進(jìn)入福建圣農(nóng)。當(dāng)年11月20日，福建圣農(nóng)董事會(huì)同意以每股1.355元的價(jià)格，向達(dá)晨創(chuàng)投、達(dá)晨財(cái)信等4名法人及34名自然人發(fā)行股份5900萬(wàn)股，其中達(dá)晨創(chuàng)投出資2100萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)1549.8萬(wàn)股，占公司總股本的4.2%；達(dá)晨財(cái)信出資900萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)664.2萬(wàn)股，占公司總股本的1.8%。

　　2007年11月5日，福建圣農(nóng)股東大會(huì)同意再次轉(zhuǎn)讓公司股份4243.5萬(wàn)股，其中，達(dá)晨財(cái)信以1600萬(wàn)元的價(jià)格受讓738萬(wàn)股，占公司總股本的2%，如此，達(dá)晨財(cái)信就持有福建圣農(nóng)3.8%的股份，兩次受讓的平均成本在1.78元/股。

　　由于達(dá)晨創(chuàng)投持有達(dá)晨財(cái)信40%的股份，因此，達(dá)晨創(chuàng)投通過(guò)直接或間接的方式，共持有福建圣農(nóng)2952萬(wàn)股，占其總股本的8%，為福建圣農(nóng)實(shí)際上的第二大股東。其中，達(dá)晨創(chuàng)投直接持有的1549.8萬(wàn)股成本為1.355元/股，間接持有的1402.2萬(wàn)股成本為1.78元/股。

　　從2006年12的首次介入，到2009年10月圣農(nóng)發(fā)展的成功上市，達(dá)晨創(chuàng)投通過(guò)3年時(shí)間，在圣農(nóng)發(fā)展這只“雞”上賺得超過(guò)11倍的回報(bào)。

　　潛伏和而泰賬面回報(bào)43倍

　　2010年4月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能控制器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，包括智能控制技術(shù)的研究、對(duì)應(yīng)的嵌入式軟件與算法的開(kāi)發(fā)、技術(shù)解決方案的提供、產(chǎn)品設(shè)計(jì)服務(wù)等。目前是本土最大的智能控制器出口企業(yè)的和而泰(002402)登陸深交所中小板。發(fā)行價(jià)35元/股。

　　根據(jù)和而泰的招股意向書(shū).2004年4月，達(dá)晨創(chuàng)投以78.1萬(wàn)元的價(jià)格從劉建偉手中購(gòu)得和而泰2.89%股權(quán)；同時(shí)，達(dá)晨創(chuàng)投與肖冰共同向和而泰投入661.99萬(wàn)元現(xiàn)金。其后經(jīng)過(guò)多次的“運(yùn)作”至和而泰上市前，達(dá)晨創(chuàng)投己持有其16.8%的股份。

　　據(jù)清科研究中心給本報(bào)提供的數(shù)據(jù)，6年間，達(dá)晨創(chuàng)投在和而泰的投資賬面回報(bào)倍數(shù)達(dá)到了驚人的43.7.

　　值得的一提，雖然達(dá)晨創(chuàng)投在2001年出資1480萬(wàn)元獲得了拓維信息1715萬(wàn)股后不是很久.便開(kāi)始推動(dòng)公司上市，但是始終未能成功，盡管至2006年的時(shí)候，長(zhǎng)沙市和南省也是有意將拓維信息作為新興企業(yè)的代表推上市。但是2007年4月19日，原本列入了發(fā)審委2007年第43次會(huì)議審核名單的拓維信息突然被取消審核。

　　直至2008年7月，拓維信息才得以修成正果。不過(guò)按清科研究中心的統(tǒng)計(jì)，達(dá)晨創(chuàng)投7年在拓維信息這個(gè)項(xiàng)目上的回報(bào)也是挺不錯(cuò)的，賬面回報(bào)倍數(shù)達(dá)到了17.81.

　　被指是“瘋狂的IPO”的“幫兇”

　　待審和待發(fā)新股的隊(duì)伍越排越長(zhǎng)，雖然對(duì)二級(jí)市場(chǎng)“鴨梨山大”，但是對(duì)那些參股了大批似上市公司的PE公司來(lái)說(shuō)，無(wú)異是重大的的利好。資料顯示，歷史上幾乎每次“瘋狂的IPO”，PE公司均會(huì)獲得巨大收益。

　　以達(dá)晨創(chuàng)投為例，2009年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板，公司項(xiàng)目開(kāi)始批量IPO上市，當(dāng)年即有億偉鋰能(300014)、愛(ài)爾眼科(300015)和網(wǎng)宿科技(300017)等公司掛牌，成為創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)最多的創(chuàng)投公司.

　　相關(guān)資料顯示，達(dá)晨創(chuàng)投在先前己經(jīng)上市的項(xiàng)目中可謂賺得盆滿缽滿。以公司投資的項(xiàng)目同洲電子(002052)為例.2001年達(dá)晨創(chuàng)投出資960萬(wàn)元持有4326427股，持股比例為10%。2006年6月同洲電子登陸中小板.按清科研究中心給本報(bào)提供的數(shù)據(jù)，達(dá)晨創(chuàng)投在同洲電子的賬面回報(bào)倍數(shù)為10.82。如果按實(shí)際套現(xiàn)出來(lái)的規(guī)�？矗�達(dá)晨創(chuàng)投在此項(xiàng)目獲得的回報(bào)率在30倍左右。

　　行業(yè)研究人士在接投資快報(bào)記者的采訪時(shí)表示，在大趨勢(shì)向好的情況下，即使90%的項(xiàng)目虧損或者質(zhì)地一般，但只要其中有一個(gè)或者少數(shù)能夠上市或者被較大企業(yè)并購(gòu)，那么整個(gè)組合或者整個(gè)基金來(lái)說(shuō)回報(bào)也驚人的.目前雖然大趨勢(shì)表現(xiàn)欠佳，單個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)倍數(shù)有所下降，但“瘋狂的IPO”的卷土重來(lái)，還是會(huì)讓一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司大賺特賺。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，很多風(fēng)投公司在其投資的公司IPO之后一般都會(huì)選擇套現(xiàn)這個(gè)目前最為便捷的退出途徑。此外，與外資風(fēng)投青睞在海外上市退出不一樣，包括達(dá)晨創(chuàng)投在內(nèi)本土風(fēng)投重視的是在境內(nèi)IPO退出。這也是中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司背后的風(fēng)投機(jī)構(gòu)中很少有外資風(fēng)投的緣故。其往往也是“瘋狂的IPO”背后的幕后“推手”。

　　監(jiān)管收緊PE動(dòng)手清理“原罪”

　　近年，PE市場(chǎng)中募資及投資活動(dòng)大幅增長(zhǎng)，但是隨著成長(zhǎng)中暴露出來(lái)的一系列問(wèn)題.從2011開(kāi)始，“監(jiān)管”開(kāi)始“適用”在PE行業(yè)。2011年1月，發(fā)改委辦公廳下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》。

　　緊接著3月份，發(fā)改委又在其網(wǎng)站上公布了《股權(quán)投資企業(yè)備案文件指引/標(biāo)準(zhǔn)文本/表格下載》，進(jìn)一步細(xì)化了股權(quán)投資企業(yè)(即“基金”)及股權(quán)投資管理企業(yè)(即“管理機(jī)構(gòu)”)的備案工作。6月，天津推出了地方版本的PE備案規(guī)定。11月，發(fā)改委辦公廳又下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》，PE強(qiáng)制備案制度由試點(diǎn)地區(qū)推廣至全國(guó)。

　　清科研究中心分析師傅喆表示，隨著發(fā)改委下發(fā)一系列關(guān)于股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的文件并召開(kāi)會(huì)議解讀相關(guān)規(guī)定，可以看出2012年P(guān)E行業(yè)監(jiān)管要求收緊、工作細(xì)化已經(jīng)成為必然趨勢(shì)，其中部分規(guī)定對(duì)投資機(jī)構(gòu)將產(chǎn)生較大影響。

　　例如，設(shè)立“殼公司”規(guī)避有限合伙人數(shù)量規(guī)定、降低單個(gè)投資人投資門(mén)檻等都是近年來(lái)中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)中的常見(jiàn)做法，一旦明確不符合監(jiān)管要求，將對(duì)機(jī)構(gòu)備案工作造成障礙。預(yù)計(jì)這將迫使部分投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始著手對(duì)自身“原罪”進(jìn)行清理，并在日后的運(yùn)作中避免此類不合規(guī)操作。

　　此外，近期盛傳的國(guó)稅總局制定合伙企業(yè)和合伙人所得稅實(shí)施辦法相關(guān)草案，可能涉及高達(dá)40%的浮盈溢價(jià)征稅，雖然多位PE人士均對(duì)記者表示：“高額征稅政策出臺(tái)執(zhí)行可能性很小，無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂。”

　　但是，分析人士指出，高速發(fā)展的PE行業(yè)難免遭遇來(lái)自資本市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境的諸多變數(shù)，給盲目擴(kuò)張敲響警鐘.