匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌日前接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，由于本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常溫和，今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為8.6%，低于潛在經(jīng)濟(jì)增速，因此通脹出現(xiàn)快速反彈機(jī)會(huì)不大，年內(nèi)沒有加息的必要。

　　通脹風(fēng)險(xiǎn)可控

　　中國(guó)證券報(bào)：2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨哪些挑戰(zhàn)？

　　屈宏斌：2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將面臨一些挑戰(zhàn)，最主要的應(yīng)該是外需。全球?qū)χ袊?guó)產(chǎn)品和中國(guó)出口的需求仍將疲弱，出口形勢(shì)不容樂觀。去年12月出口增速的大幅反彈很難持續(xù)。根據(jù)目前種種領(lǐng)先指標(biāo)以及其他因素，我們認(rèn)為2013年中國(guó)出口增速很可能仍然保持在個(gè)位數(shù)，不會(huì)超過10%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨出口不確定性的挑戰(zhàn)。這種不確定性首先來自于美國(guó)，即便暫時(shí)解決了“財(cái)政懸崖”問題，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)持續(xù)減速。歐洲經(jīng)濟(jì)仍處于一個(gè)衰退的區(qū)間，盡管比去年降幅收窄，但仍然是負(fù)增長(zhǎng)。其他主要新興市場(chǎng)國(guó)家需求也會(huì)放緩。

　　中國(guó)證券報(bào)：今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)有怎樣的趨向？

　　屈宏斌：過去三個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)見底后溫和回升的趨勢(shì)逐步明確。在面臨出口不確定性的情況下，2013年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵就是如何使經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)得以延續(xù)，如何避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)，或者避免出現(xiàn)W型經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)。

　　本輪經(jīng)濟(jì)見底回升，主要是由于基建投資的加速。在前期逆周期調(diào)節(jié)政策的作用下，以基建為主的投資出現(xiàn)明顯加速，與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)減庫(kù)存出現(xiàn)階段性改善，樓市出現(xiàn)起穩(wěn)回升跡象。2013年如何確�；�建投資能有一定的增速，同時(shí)維持房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本穩(wěn)定，這是決策層面臨的主要任務(wù)。

　　為了取得上述目標(biāo)，我們認(rèn)為在政策方面，貨幣政策要繼續(xù)保持目前偏寬松的力度，也就是保持社會(huì)融資總量適度的增速，這主要應(yīng)通過降存準(zhǔn)率和逆回購(gòu)等數(shù)量型工具，可能不需要通過降息等價(jià)格型工具去調(diào)節(jié)。

　　在財(cái)政政策方面，我們認(rèn)為去年財(cái)政政策執(zhí)行的力度不夠，財(cái)政政策完全有條件、有空間在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)方面更加積極，更有作為。我們期待在結(jié)構(gòu)性減稅方面、增加民生領(lǐng)域的公共投資方面，財(cái)政政策會(huì)有更大的力度。如果這些政策做得比較好，今年經(jīng)濟(jì)盡管面臨挑戰(zhàn)，但仍有很大可能保持8.6%的增速。

　　由于本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是非常溫和的復(fù)蘇，這意味著通脹出現(xiàn)快速反彈的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比2009年、2010年低很多，所以說通脹可控。這為政策保持寬松留下了空間。通脹出現(xiàn)快速反彈的機(jī)會(huì)不大，因此2013年沒有加息的必要。

　　樓市應(yīng)維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)

　　中國(guó)證券報(bào)：對(duì)未來房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)有何預(yù)期？

　　屈宏斌：新的一年，決策層對(duì)房地產(chǎn)目標(biāo)其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是維持房地產(chǎn)市場(chǎng)目前的基本穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)不變，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，比如房?jī)r(jià)出現(xiàn)快速反彈等風(fēng)險(xiǎn)。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，將不利于保持經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)。維持目前的狀況，是決策層和市場(chǎng)都愿意看到的、最容易接受的一個(gè)狀態(tài)。

　　中國(guó)證券報(bào)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率應(yīng)該是多少？

　　屈宏斌：根據(jù)我們利用的各種方法和參照，以及其他機(jī)構(gòu)的估算，未來幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率應(yīng)該在9%左右，相對(duì)于過去十年潛在增長(zhǎng)率10%的水平有所下降。這種下降主要反映了人口趨勢(shì)產(chǎn)生的微妙變化。但我想強(qiáng)調(diào)，目前一些關(guān)于人口趨勢(shì)變化導(dǎo)致勞動(dòng)力增速放緩，從而推動(dòng)潛在增長(zhǎng)率下降的說法是被夸大的。實(shí)際上，看一下過去十年10%左右的經(jīng)濟(jì)增速里面，來自勞動(dòng)力數(shù)量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不到一個(gè)百分點(diǎn)，所以對(duì)這個(gè)問題應(yīng)該客觀看待。綜合來看，正是因?yàn)轭A(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增速為8.6%左右，仍然處于潛在增長(zhǎng)率之下，因此我們對(duì)通脹趨勢(shì)比較樂觀，

　　中國(guó)證券報(bào)：從匯豐的跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)等來看，目前人民幣國(guó)際化的進(jìn)展如何？

　　屈宏斌：人民幣國(guó)際化仍然處于加速進(jìn)行的階段，無論是貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算量，還是非貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算量，包括資本項(xiàng)下結(jié)算都出現(xiàn)了明顯的不斷上升的趨勢(shì)。特別對(duì)一些客戶企業(yè)的調(diào)查反饋顯示，他們對(duì)跨境人民幣結(jié)算的意愿越來越高。如果政策繼續(xù)維持支持態(tài)度的話，預(yù)計(jì)2013年人民幣貿(mào)易結(jié)算占總貿(mào)易額的比例將進(jìn)一步升高至15%以上，并且在未來三年內(nèi)達(dá)到30%左右。

　　行情尚未結(jié)束 個(gè)股派發(fā)紅包

　　嘉賓：匯豐銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師 孫珺瑋

　　平安證券財(cái)富管理部首席策略分析師 羅曉鳴

　　民生證券高級(jí)投顧 丁德武

　　主持人：王晶

　　四季度GDP同比增速在連續(xù)6個(gè)季度回落后實(shí)現(xiàn)首次回升，需求回暖通脹壓力會(huì)否卷土重來？逼空行情突破2300點(diǎn)后壓力漸增，春節(jié)“紅包行情”是否會(huì)提前兌現(xiàn)？本期財(cái)經(jīng)圓桌邀請(qǐng)匯豐銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師孫珺瑋、平安證券財(cái)富管理部首席策略分析師羅曉鳴和民生證券高級(jí)投顧丁德武三位嘉賓，就此展開討論。

　　今年通脹溫和可控

　　中國(guó)證券報(bào)：2012年GDP同比增長(zhǎng)7.8%，四季度GDP同比增速實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)季度回落之后的首次回升。伴隨需求回暖通脹壓力會(huì)否卷土重來？

　　孫珺瑋：我們認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，現(xiàn)在可以確定經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。談到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，很容易讓人聯(lián)想到2009年、2010年的情形，當(dāng)時(shí)是在四萬億刺激下的V型復(fù)蘇，甚至是過熱的復(fù)蘇，而現(xiàn)在這種復(fù)蘇的情形顯然和上一輪是不同的。我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速仍在潛在增長(zhǎng)水平以下，經(jīng)濟(jì)將是相對(duì)比較溫和的復(fù)蘇。

　　從國(guó)內(nèi)需求來看，如果還是低于潛在增長(zhǎng)率，那么需求拉動(dòng)的通脹壓力應(yīng)該是在可控的范圍內(nèi)；第二，中國(guó)雖然在大宗商品上的消費(fèi)量很可觀，但如果僅是相對(duì)溫和的復(fù)蘇，那么對(duì)于全球大宗商品價(jià)格的拉動(dòng)相比上一輪要溫和，所以輸入型通脹壓力應(yīng)該也不大。我們看到其實(shí)這一輪貨幣信貸的投放或者說放松力度相對(duì)比較謹(jǐn)慎，沒有像2009年、2010年那樣貸款超速增長(zhǎng)。基于以上原因，我們認(rèn)為，整體來說2013年的通脹是屬于溫和可控的狀態(tài)，預(yù)期全年CPI在3.1%左右。

　　短調(diào)不改上升趨勢(shì)

　　中國(guó)證券報(bào)：逼空行情突破2300點(diǎn)后壓力漸增，反彈第一波是否已經(jīng)結(jié)束？未來影響市場(chǎng)的因素有哪些？市場(chǎng)將如何運(yùn)行？

　　羅曉鳴：2300點(diǎn)既是整數(shù)關(guān)，給投資者較大的心理壓力，又是2009年以來下降通道的中軌，有著很強(qiáng)的技術(shù)阻力，去年上半年的行情就是在該軌處受阻結(jié)束。在這樣的強(qiáng)阻力位附近大幅震蕩洗盤是必要的，也是正常的。而從近日的震蕩表現(xiàn)看，有效突破2300點(diǎn)僅僅是時(shí)間問題。技術(shù)上可以預(yù)期，這輪行情的最終目標(biāo)至少應(yīng)該在上述下降通道的上軌附近。目前該軌在2750點(diǎn)附近，再考慮其不斷下移因素，那么這輪行情的最低目標(biāo)應(yīng)該在2650點(diǎn)附近。

　　由于全球經(jīng)濟(jì)整體仍低迷，而我國(guó)又處于大的新舊周期交替，因此經(jīng)濟(jì)將在低位徘徊很長(zhǎng)時(shí)間，預(yù)計(jì)2013年經(jīng)濟(jì)的總基調(diào)是平穩(wěn)。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣對(duì)股市的影響更大。2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將保持相對(duì)低水平，通脹不太可能大幅反彈。在發(fā)達(dá)國(guó)家普遍維持極度寬松貨幣政策的情況下，我國(guó)的貨幣政策仍將繼續(xù)放松。而貨幣的放松程度，特別是存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)將是影響這輪行情最終高度的關(guān)鍵因素。

　　丁德武：本周逼空行情火爆上演超出市場(chǎng)預(yù)期，成功突破2300點(diǎn)整數(shù)位，考慮到國(guó)內(nèi)需求弱勢(shì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2013年A股市場(chǎng)將以上下200點(diǎn)左右進(jìn)行寬幅震蕩，底部小幅抬高，中樞上移在2250點(diǎn)左右。

　　中國(guó)證券報(bào)：本輪反彈漲勢(shì)迅猛，基本沒有出現(xiàn)像樣回調(diào)，踏空資金應(yīng)如何操作？是高位進(jìn)場(chǎng)還是繼續(xù)等待？

　　羅曉鳴：目前全國(guó)居民儲(chǔ)蓄約為40萬億元，此外近年包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、民間借貸等影子銀行吸收了約20萬億資金，兩者合計(jì)高達(dá)約60億元左右，目前A股的總市值約為22萬億元，總流通市值約為17萬億，去掉基本持股不動(dòng)的大股東以及戰(zhàn)略投資者持有的流通股，估計(jì)個(gè)人投資者實(shí)際持有的流通股市值目前也就是10萬億元左右。因此，目前居民現(xiàn)金與其持有股票市值的比約為6：1。

　　在這種情況下，一旦股市出現(xiàn)明顯見底跡象，資產(chǎn)配置向股市傾斜將是必然的。因此，雖然大盤從底部起來已經(jīng)上漲了不少，未來將面臨階段性調(diào)整壓力，但可能回落幅度并不會(huì)太大。這輪行情雖然是普漲，但個(gè)股分化還是比較明顯，很多個(gè)股的漲幅還是比較小，因此即使大盤調(diào)整，很多個(gè)股依然可能會(huì)繼續(xù)上漲。因此，倉(cāng)位輕的投資者要積極補(bǔ)倉(cāng)，可以介入漲幅仍較小的個(gè)股。

　　個(gè)股行情依然精彩

　　中國(guó)證券報(bào)：春節(jié)臨近，市場(chǎng)能否上演“紅包行情”？哪些題材或板塊有望引領(lǐng)“紅包行情”？

　　羅曉鳴：預(yù)計(jì)春節(jié)前大盤繼續(xù)上升空間有限，而個(gè)股行情會(huì)依然精彩，投資者重點(diǎn)關(guān)注漲幅還不大的板塊和個(gè)股。如商貿(mào)旅游板塊漲幅還比較小，而春節(jié)長(zhǎng)假前是銷售旺季，給市場(chǎng)較好的炒作理由；鋼鐵板塊也值得關(guān)注，一季度是鋼鐵銷售旺季，該板塊部分特鋼股受軍工概念的刺激近期大幅上漲，也可能對(duì)整個(gè)板塊起到帶動(dòng)作用。此外，醫(yī)藥股往往在一輪行情處于膠著狀態(tài)時(shí)，在大盤反復(fù)振蕩過程中表現(xiàn)更好，可重點(diǎn)關(guān)注。

　　丁德武：春節(jié)前這段時(shí)間，預(yù)計(jì)A股或形成“權(quán)重搭臺(tái)、題材唱戲”的格局。從北斗衛(wèi)星導(dǎo)航體系、東海、南海島嶼爭(zhēng)端加劇等的航天軍工板塊挖掘，全國(guó)多個(gè)城市霧霾來襲、圍繞PM2.5檢測(cè)、治理等的板塊挖掘，以及“新三板”交易模式的正式推出，都將對(duì)A股中相關(guān)題材股行情起到催化作用。權(quán)重在融券、股指期貨等做空機(jī)制下以震蕩趨勢(shì)行情為主。頁(yè)巖氣及深海油氣田開采及運(yùn)送技術(shù)的突破和應(yīng)用等題材值得關(guān)注。3D打印題材或?qū)⒊蔀楦锩�性的技術(shù)突破對(duì)未來新工業(yè)體系將產(chǎn)生深刻影響，可以關(guān)注大族激光和中航重機(jī)。

　　中國(guó)證券報(bào)：近日，全國(guó)多個(gè)城市霧霾嚴(yán)重，其中的元兇微顆粒PM2.5幾近“一夜成名”，圍繞PM2.5監(jiān)測(cè)、治理等將產(chǎn)生哪些投資機(jī)會(huì)？美麗中國(guó)概念股是階段性炒作還是具備中長(zhǎng)線介入價(jià)值？

　　丁德武：長(zhǎng)期來看，空氣污染物排放量的下降取決于產(chǎn)業(yè)升級(jí)（工業(yè)鍋爐脫硝改造、落后產(chǎn)能淘汰等）和全方位的節(jié)能（集中供暖、熱電聯(lián)產(chǎn)、余熱回收等節(jié)能改造）。我們看好2013年電力環(huán)保為主業(yè)的上市公司。

　　首先，電力行業(yè)占國(guó)內(nèi)氮氧化合物排放的48%；其次，2014年7月，現(xiàn)役火電機(jī)組必須全部達(dá)到環(huán)保部《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》公布的排放標(biāo)準(zhǔn)。作為目前PM2.5污染源頭之一，其市場(chǎng)空間也將隨著治理釋放。美麗中國(guó)概念股在“十二五”期間相關(guān)的技術(shù)設(shè)備領(lǐng)域有再擴(kuò)充千億元的投資，建議對(duì)“美麗中國(guó)”概念股作適當(dāng)?shù)闹芯�配置，可以關(guān)注先河環(huán)保、九龍電力、菲達(dá)環(huán)保、凱美特氣。

　　中國(guó)證券報(bào)：近期如何操作？看好哪些品種？

　　羅曉鳴：短期而言，這輪行情啟動(dòng)以來基本沒有像樣的調(diào)整，累計(jì)了豐厚的獲利盤，繼續(xù)上行面臨越來越重的獲利回吐壓力。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期熊市轉(zhuǎn)牛后的第一波上漲一般幅度就是20％左右，而目前已經(jīng)接近這個(gè)幅度。此外，繼續(xù)上行面臨著去年上半年行情的高位成交密集區(qū)，解套壓力很大。而目前兩市的總成交已經(jīng)放大到2800多億元，短期繼續(xù)放大的幅度有限，因此這輪上攻還未結(jié)束，但繼續(xù)向上空間已經(jīng)有限，可能在2350點(diǎn)附近將結(jié)束這輪上攻，之后將圍繞2300上下區(qū)間振蕩整固1－2個(gè)月，而個(gè)股將繼續(xù)保持活躍。二季度將展開新一輪上攻，這才是這輪行情的主升浪。建議投資者關(guān)注漲幅不大的板塊。

　　丁德武：現(xiàn)在離春節(jié)不到20個(gè)交易日，預(yù)計(jì)A股或形成“權(quán)重搭臺(tái)、題材唱戲”的格局。建議中線40%左右配置權(quán)重股并作波段操作，短線緊跟熱點(diǎn)題材快進(jìn)快出，穩(wěn)健投資者在釀酒板塊回調(diào)時(shí)作中長(zhǎng)線配置。