利率市場化成關(guān)鍵突破口

　　在平均一周公布一個穩(wěn)增長政策的“護航”下，中國經(jīng)濟開始顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

　　8月22日 公布的8月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為 50.1，大幅跳回枯榮線以上。這不僅為4個月來最高水平，也是 2010年8月以來最大升幅。

　　同時，近期美國公布的就業(yè)、房地產(chǎn)、制造業(yè)等多項數(shù)據(jù)向好顯示美國經(jīng)濟延續(xù)強勢復蘇態(tài)勢。樂觀的形勢似乎與央行行長周小川的判斷一致。近日他在接受央視采訪時表示，中國經(jīng)濟增長內(nèi)在動力很強，不會出現(xiàn)連續(xù)性下滑的情況，下半年將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，同時若有需要會做一些結(jié)構(gòu)性微調(diào)。

　　“這主要在于穩(wěn)定市場預期。如果流動性繼續(xù)趨緊，政策可能會做出些對沖舉措，比如更大規(guī)模的公開市場操作手段�！闭闵套C券高級宏觀研究員郭磊接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示。

　　“緊貨幣”依舊

　　在8月匯豐PMI數(shù)據(jù)中， 生產(chǎn)指數(shù)增加2.6%至50.6%、新訂單指數(shù)提升到50.5%，分別創(chuàng)下近五個月以來新高。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌對此的解讀是：“隨著新業(yè)務與產(chǎn)出的溫和改善，中國制造業(yè)增長已經(jīng)開始企穩(wěn)，這主要得益于近期微調(diào)措施的初始效果以及企業(yè)的庫存回補活動。”

　　超出預期的表現(xiàn)，從一定程度上緩和了此前市場對于資本外流下經(jīng)濟企穩(wěn)前景的擔憂。

　　此前公布的7月新增外匯占款為-244.7億元，延續(xù)下滑走勢，并且為年內(nèi)的第二月度負增長。而包括印尼、印度等股市大跌和美國將退出QE的預期升溫，都引發(fā)市場對于新興市場資金外流的恐慌。

　　“7月確實有熱錢流出�！苯�(jīng)濟專家黎友煥對本報記者表示，但也有國內(nèi)資金的外流，也有虛假貿(mào)易資金的減少。在他看來，7月熱錢流出規(guī)模與現(xiàn)在市場流動性總量相比幾乎可以忽略不計。

　　在此時，周小川表示，下半年會繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，不會有大的調(diào)整，如有需要會做一些適當?shù)慕Y(jié)構(gòu)性微調(diào)。由于將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策而難有大調(diào)整。受訪經(jīng)濟學家認為，這意味著“緊貨幣”的環(huán)境短期難改觀。

　　“當前中國經(jīng)濟增長在7.5%左右，本身就是一個正常的水平�！敝苄〈◤娬{(diào)，貨幣政策需要兼顧經(jīng)濟增長、就業(yè)狀況、物價水平和國際收支平衡等。

　　日前種種跡象表明實體經(jīng)濟正在出現(xiàn)回升。

　　除了8月匯豐中國PMI制造業(yè)初值回升，7月份實體經(jīng)濟活動在房地產(chǎn)和出口帶動下出現(xiàn)回升。房地產(chǎn)銷售保持回暖勢頭，新開工和土地購置面積也同比大幅增長。而出口同比增速從6月的-3%回升至5%。

　　再次，受益于兩大“增長引擎”重獲動力、消費也保持穩(wěn)定、且近期的穩(wěn)增長微調(diào)措施推高了基礎設施建設投資，7月份固定資產(chǎn)投資增長溫和回升。另外，在需求改善及補庫存的拉動下，工業(yè)生產(chǎn)同比增速從8.9%顯著回升至9.7%。

　　另據(jù)電網(wǎng)口徑統(tǒng)計，8月上旬的日均發(fā)電量增速約為16.4%，大幅高于7月中旬的8.6%和下旬的9.8%，顯示了實體經(jīng)濟的持續(xù)改善。

　　“從短周期看，近兩個月經(jīng)濟是有轉(zhuǎn)好的跡象�！惫�磊表示。

　　穩(wěn)增長促金融改革提速

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌認為，尤其8月份新訂單指數(shù)的大幅反彈可能表明，近期政府的微調(diào)措施對內(nèi)需的改善作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)。為此他預計下半年經(jīng)濟將穩(wěn)步復蘇。

　　經(jīng)濟復蘇對于流動性的需求又將考驗央行的貨幣調(diào)控�！叭涨傲鲃有云�緊，央行短期主要通過逆回購等公開市場操作為主�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟學家連平接受記者采訪時表示，如果未來資金持續(xù)流出影響大，不排除貨幣政策會進行微調(diào)，而微調(diào)也主要是公開市場操作為主。

　　記者注意到，8月20日進行了360億元7天期逆回購操作，央行8月22日消息顯示，當日在公開市場進行了460億元14天期逆回購操作，中標利率4.1%，利率保持持平。央行總計本周公開市場凈投放資金720億元。 逆回購利率止跌，緊貨幣格局未變。

　　有業(yè)界經(jīng)濟學家認為，中國近期出臺的經(jīng)濟政策非常積極，同時會帶來一些挑戰(zhàn)，今年第四季度和明年上半年壓力會逐漸顯現(xiàn)。

　　“明年綜合來看仍然是穩(wěn)健基調(diào)，預計明年的物價會整體高于今年，因而貨幣政策仍可能為維持穩(wěn)健�！边B平對記者說。他認為，下半年通脹上升的幅度較高，貨幣政策很可能出現(xiàn)偏緊性微調(diào)的可能。

　　瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤認為政策將繼續(xù)保持“微調(diào)”基調(diào)�！罢�府目前強調(diào)不會讓經(jīng)濟增速滑落某一‘下限’之下——這一‘下限’合意水平為7.5%，因此，預計政府會出臺更多微調(diào)措施以‘盤活存量、優(yōu)化增量’，著力提高財政資金和金融資源的配置效率，但短期內(nèi)不會出臺大規(guī)模刺激政策�！�

　　作為金融資源配置效率提升的途徑，包括存貸款利率機制改革在內(nèi)的金融改革或?qū)�扮演更重要的角色�?/p>

　　此前5月6日 召開的國務院常務會議中，穩(wěn)步推出利率匯率市場化改革措施已經(jīng)被列為2013年深化經(jīng)濟體制改革的重點工作。

　　去年6月，央行已擴大存貸款利率浮動空間，今年7月19日，央行進一步取消了對貸款利率下限的限制。

　　在近日的采訪中，周小川也表示，人民銀行已做好技術(shù)和條件上的準備，存款利率的放開正按照原定的設想計劃在推進。

　　不過連平表示：“放開存款利率上限需要市場流動性相對寬松，而目前緊縮的貨幣環(huán)境不利于此放開�！痹谒�看來，更為深層的原因是由于存款保險制度還未推出，存款利率上限放開短期難實現(xiàn)。

　　國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠在“區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、民營企業(yè)創(chuàng)新與文化傳承高端論壇”上則表示，存款上限利率管制三到五年內(nèi)肯定放開，并且會得到很快的推進。在這種情況下，商業(yè)銀行行為的轉(zhuǎn)變，對于實體經(jīng)濟，對于區(qū)域經(jīng)濟都會產(chǎn)生重大的影響。

　　中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，未來利率市場化進程將進一步加快，存款利率上浮空間進一步增大，有可能放在15%~20%的區(qū)間。