美聯(lián)儲本周將召開貨幣政策例會，市場人士預(yù)計將宣布開始削減月度購債規(guī)模。從美國就業(yè)市場和經(jīng)濟近期表現(xiàn)看，美聯(lián)儲著手退出刺激性貨幣政策時機已近成熟，放緩購債可謂如箭在弦。一旦美聯(lián)儲刺激政策終結(jié)，必然引發(fā)資金流向變化，從而造成全球金融市場震蕩。雖然短期市場影響可能有限，但從中長期看各類別和地區(qū)資產(chǎn)走勢或出現(xiàn)分化。

　　此前美聯(lián)儲主席伯南克明確表示計劃在失業(yè)率降至7%時完全停止購債。美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，8月美國失業(yè)率降至7.3%，較一年前8.1%的水平明顯回落。若就業(yè)市場復(fù)蘇進度能夠延續(xù)，預(yù)計到明年6月美國失業(yè)率將降至7%以下，從而激活停止購債的“按鈕”。在此之前，美聯(lián)儲有必要通過逐步削減月度購債規(guī)模，緩和驟然停止購債給市場帶來的潛在沖擊。

　　美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇強化、經(jīng)濟增長提速，為美聯(lián)儲逐步退出量化寬松奠定基礎(chǔ)。得益于企業(yè)投資和出口數(shù)據(jù)強勁，二季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速達2.5%，遠好于市場預(yù)期。分析人士預(yù)計，今明兩年美國經(jīng)濟增速將在2%上下，隨著財政問題拖累得以緩解，美國經(jīng)濟在2014年后有望以3%以上的高于長期趨勢水平的速度增長。經(jīng)濟顯著回暖給薪資上升帶來希望，從而將刺激通脹水平回升，這為美聯(lián)儲開始收縮購債規(guī)模創(chuàng)造有利條件。

　　考慮到當前經(jīng)濟復(fù)蘇強度難以承受購債大規(guī)模和突然停止，以及金融市場對退出刺激政策高度敏感性，美聯(lián)儲很可能在初始階段選擇小幅度削減月度購債規(guī)模。預(yù)計最初的月度購債削減規(guī)模為100-150億美元。削減購買部分可能主要是美國國債，這可使美聯(lián)儲繼續(xù)以當前進度購買抵押貸款支持證券，以進一步支持房地產(chǎn)市場復(fù)蘇。

　　由于市場對美聯(lián)儲將削減購債的計劃早有準備，因此除非削減規(guī)模超出普遍預(yù)期，否則美聯(lián)儲采取實際行動對市場的短期沖擊不會太大。相反，如美聯(lián)儲繼續(xù)選擇按兵不動，將令短期市場風(fēng)險情緒受到提振，但這也意味著政策不確定性時間再度延長，可能令市場在未來陷入更大波動。(下轉(zhuǎn)A02版，相關(guān)報道見A03版)

　　(上接A01版)從中長期看，美聯(lián)儲刺激政策終結(jié)必然引發(fā)資金流向變化。從區(qū)域看，退出量化寬松勢必推動美元中長期走強，美元資產(chǎn)吸引力上升可能導(dǎo)致全球資本回流美國市場，令亞洲新興經(jīng)濟體面臨階段性資本集中流出風(fēng)險。由于一些新興市場缺少防范潛在大規(guī)模資本流出的措施，全球金融穩(wěn)定性面臨威脅。

　　從資產(chǎn)類別看，美元走強將令美元計價的商品價格繼續(xù)下跌，特別是黃金、白銀等貴金屬價格在中長期可能仍延續(xù)弱勢，但對美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景的樂觀預(yù)期等將為原油市場供需基本面改善提供支撐，周期類股票將受益。

　　綜合來看，美聯(lián)儲必須在退出寬松貨幣政策過程中保持高度謹慎，以保護國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、避免全球金融市場劇烈波動。如市場反應(yīng)過于激烈，利率水平急速上升，將導(dǎo)致企業(yè)撤回投資、消費者信心受損，進而危及經(jīng)濟增長�！�