人民幣升值“一路高歌”，各大金融機(jī)構(gòu)幾乎達(dá)成一致認(rèn)為人民幣未來(lái)幾年仍將升值，然而，在一片看漲中，瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、前歐洲央行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為人民幣升值空間有限，而且3年整體趨勢(shì)是貶值。

　　有趣的是，10月28日的中國(guó)國(guó)際金融論壇上，高盛投資管理部投資策略組中國(guó)區(qū)副主席哈繼銘、摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌、RBS中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易、彭博有限合伙企業(yè)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥德能一致認(rèn)為，未來(lái)3年人民幣將一路升值，其中朱海斌指出，明年人民幣對(duì)美元中間價(jià)就將“破6”，之后在“6”附近波動(dòng)。

　　但沈建光堅(jiān)持認(rèn)為人民幣3年將貶值。他分析，“人民幣對(duì)美元匯率將在目前水平基本保持穩(wěn)定，雙向浮動(dòng)是大概率事件。而借此機(jī)會(huì)，央行正好可以順勢(shì)而為，雙向浮動(dòng)的同時(shí)適時(shí)擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間，加速推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化的改革�！�

　　美元已“觸底”

　　從美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)兩大方面，沈建光剖析了人民幣升值不可持續(xù)的根本原因。

　　沈建光分析，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上仍然處于復(fù)蘇階段。首先，美國(guó)2012年GDP最終增長(zhǎng)率是2.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前的數(shù)據(jù)，“這說(shuō)明自去年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅有所復(fù)蘇，且態(tài)勢(shì)相當(dāng)強(qiáng)勁”。

　　除了GDP，沈建光認(rèn)為美國(guó)就業(yè)、房地產(chǎn)這兩項(xiàng)最重要的影響因素也表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂觀。他說(shuō)，“8月失業(yè)率降至7.3%，創(chuàng)2008年12月以來(lái)最低水平；而美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)作為危機(jī)的‘始作俑者’也逐漸回暖，使得本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇看起來(lái)更加穩(wěn)固�！�

　　除了美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身，對(duì)人民幣匯率影響最直接的便是量化寬松政策（QE）。盡管各大金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為QE縮減至少要到2014年，但沈建光不這樣認(rèn)為，他說(shuō)，“年內(nèi)逐步退出非常規(guī)貨幣政策的可能性仍然較大”。因此，沈建光認(rèn)為，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步向好以及非常規(guī)政策終將退出，意味著當(dāng)前美元已處低位，持續(xù)走低的可能性不大�！�

　　中國(guó)將穩(wěn)增長(zhǎng)

　　“一旦出口失速，穩(wěn)增長(zhǎng)政策，特別是穩(wěn)定外貿(mào)的政策不會(huì)輕易退出，這也意味著人民幣持續(xù)升值的空間十分有限�！鄙蚪ü夥治觯�“如果未來(lái)海外經(jīng)濟(jì)反復(fù)，出口仍將面臨較大壓力。而人民幣升值、勞動(dòng)力成本上漲、外貿(mào)保護(hù)等多重壓力疊加，對(duì)于中國(guó)出口企業(yè)而言更是雪上加霜�！�

　　相比于美國(guó)的復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)值得擔(dān)憂，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體上出現(xiàn)了積極變化。沈建光分析，作為制造業(yè)運(yùn)行指標(biāo)的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI），“就業(yè)與企業(yè)信心均有回落，值得高度警惕” 。

　　而中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自融資的風(fēng)險(xiǎn)，融資成本很高，實(shí)際利率或超過(guò)9%。他分析，“中小企業(yè)融資成本仍然很高，壓力較大。9月四大行新增人民幣貸款投放約2760億元，顯示9月新增貸款投放維持高位，但流動(dòng)性充裕之時(shí)，企業(yè)融資壓力仍然較大，企業(yè)貸款平均利率接近7%，如果考慮到PPI持續(xù)通縮，實(shí)際利率或超過(guò)9%，從影子銀行借款的成本則更高。 ”

　　而且，實(shí)體經(jīng)濟(jì)除了高借貸成本的瓶頸，制造業(yè)本身也有“頑疾”。 沈建光分析，“受制于產(chǎn)能過(guò)剩、化解緩慢，社會(huì)資本投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)意愿不強(qiáng)�！�

　　制造業(yè)乏力的同時(shí)，房地產(chǎn)卻表現(xiàn)突出，其間的風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。他表示，“70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示8月絕大多數(shù)城市，無(wú)論新房還是舊房，其環(huán)比和同比總體上仍在上漲，防范房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并非易事�！�