余額寶的用戶不難發(fā)現(xiàn)，其近日的“七日年化利率”一路看漲破6%。同時(shí)，各銀行紛紛推出高收益率理財(cái)產(chǎn)品，年化收益率超6%的理財(cái)產(chǎn)品隨處可見。“理財(cái)熱”很大程度上“得益”于臨近年底銀行間市場(chǎng)資金緊張的再現(xiàn)。近日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)各期限利率出現(xiàn)連續(xù)大漲局面，其中7天和14天期利率一度“破8”。與6月的“錢荒”相比可以看出，兩次流動(dòng)性緊張也帶來(lái)了正能量，央行的調(diào)控手段升級(jí)，機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的抗壓能力也得到相應(yīng)提升。

　　京華時(shí)報(bào)記者高晨馬文婷

　　□調(diào)控

　　央行態(tài)度主動(dòng)手段升級(jí)

　　與6月的“錢荒”相比，本次流動(dòng)性緊張的原因基本相同，主要是時(shí)間因素、外部市場(chǎng)干擾、市場(chǎng)傳言和銀行業(yè)自身的問(wèn)題等導(dǎo)致，但央行應(yīng)對(duì)的態(tài)度則大為不同。6月“錢荒”剛剛爆發(fā)時(shí)，央行一直穩(wěn)如泰山，仍堅(jiān)持發(fā)行央票，并且在6月20日資金價(jià)格飆至新高后的6月24日才發(fā)布公告，向市場(chǎng)首次表態(tài)。而這一次，央行的應(yīng)對(duì)非常積極和主動(dòng)。

　　12月19日，Shibor延續(xù)了此前多日的上揚(yáng)趨勢(shì)，當(dāng)天所有品種的Shibor全線上升。其中，14天期Shibor上漲113.9個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到6.2180%的水平；7天Shibor激增57個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到6.4720%的水平。當(dāng)晚，央行通過(guò)微博發(fā)布聲明，大大緩解了市場(chǎng)的緊張情緒。央行聲明稱，已運(yùn)用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　此后的12月20日，央行再次發(fā)表聲明，針對(duì)今年末貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的新變化，央行已連續(xù)三天通過(guò)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)累計(jì)向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性。這是繼12月19日宣布動(dòng)用SLO后，央行的再次喊話，其穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的意圖十分明顯。12月24日，央行重啟逆回購(gòu)，在公開市場(chǎng)中開展290億元7天期逆回購(gòu)操作。受到這一操作影響，銀行間市場(chǎng)資金面大幅走寬，質(zhì)押式回購(gòu)利率普降。

　　□背景

　　市場(chǎng)敏感度較往年更高

　　年底資金緊張并不罕見，一般而言，年底銀行有“沖時(shí)點(diǎn)”的沖動(dòng)，按照以往經(jīng)驗(yàn)，年底資金往往都比較緊張。但短期利率超過(guò)7%，已遠(yuǎn)高于往年的水平。加上今年年中曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一次持續(xù)1個(gè)月的流動(dòng)性緊張局面，市場(chǎng)對(duì)于資金緊張的敏感度較往年更高。

　　民生銀行金融市場(chǎng)部研究中心研究員馬躍稱，12月中旬以后，準(zhǔn)備金補(bǔ)繳成為流動(dòng)性再度緊張的導(dǎo)火索，市場(chǎng)資金面的緊張情緒不斷發(fā)酵。馬躍認(rèn)為，央行選擇SLO可能意在緩解市場(chǎng)緊張情緒的同時(shí)，避免市場(chǎng)對(duì)貨幣政策和利率引導(dǎo)方向做出不必要的猜測(cè)。

　　對(duì)于重啟逆回購(gòu)，平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示，公開市場(chǎng)操作回歸正常，市場(chǎng)對(duì)央行引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)的信心回升，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒開始舒緩，因而近幾日整體的利率水平有明顯回落。

　　一位股份制銀行資金交易員表示：“這兩天資金利率已經(jīng)緩和很多了，作為交易員，基本上受不了同業(yè)拆借資金利率急速上升的狀況�！睌�(shù)據(jù)顯示，25日，Shibor隔夜、7天以及1個(gè)月期限利率下降，其中7天Shibor大幅下降58.1個(gè)基點(diǎn)至5.61%。不過(guò)，14天Shibor利率依然呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，上漲18個(gè)基點(diǎn)至5.94%。其他期限也有不同程度上漲。交易員認(rèn)為，14天資金價(jià)格還在持續(xù)上漲，主要是因?yàn)榭缭�旦資金需要，14天期限基本可以覆蓋到元旦節(jié)的一周。

　　□解讀與6月“錢荒”并不相同

　　每逢年末資金價(jià)格都會(huì)飆升。從往年情況看，財(cái)政存款余額的變化，呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性變化，即財(cái)政存款余額在年中時(shí)，由于稅收集中上繳會(huì)大幅增加，而在年底時(shí)，則由于“突擊花錢”而余額明顯下降。央行也指出，歷年年末，市場(chǎng)流動(dòng)性狀況受財(cái)政收支情況等因素影響較大。

　　但對(duì)比今年6月的“錢荒”，當(dāng)下的資金緊張僅是年末特殊時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性沖擊。從利率增長(zhǎng)情況來(lái)看，6月20日，7天回購(gòu)加權(quán)平均利率飆漲11.62%，隔夜回購(gòu)利率至11.74%，而12月19日，上述兩個(gè)利率僅分別漲為7.05%和4.61%。面對(duì)兩次“錢緊”，央行的態(tài)度也大為不同，此次主動(dòng)管理的意味更濃。

　　此外，6月份“錢荒”發(fā)生時(shí)，國(guó)家外管局加強(qiáng)了外匯流出流入管理，進(jìn)入我國(guó)的跨境套利資金明顯減少；而此輪流動(dòng)性緊張，人民幣加速升值，屢創(chuàng)匯改以來(lái)新高，不斷吸引了資金跨境流入。

　　□預(yù)測(cè)錢荒重演可能性不大

　　從季節(jié)性因素來(lái)看,由于存貸比等監(jiān)管考核、重要節(jié)假日跨節(jié)資金儲(chǔ)備等影響，過(guò)去幾年中銀行間市場(chǎng)曾多次出現(xiàn)資金面短期急速收緊的情況。不過(guò)此次年末資金面緊張，專家認(rèn)為“錢荒”不會(huì)重演。

　　金融問(wèn)題專家趙慶明認(rèn)為，這次流動(dòng)性緊張只是年底拉存款的保衛(wèi)戰(zhàn)，由于攬儲(chǔ)壓力大，資金利率或繼續(xù)上升。澳新銀行分析師周浩認(rèn)為，本輪最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)結(jié)束，但他同時(shí)指出，明年中國(guó)春節(jié)前夕，市場(chǎng)可能再度出現(xiàn)資金短缺局面。

　　民族證券研報(bào)也認(rèn)為“錢荒”不會(huì)重演。除了央行此次穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)之外，目前銀行體系超過(guò)1.5萬(wàn)億的超額備付金也有利于緩解當(dāng)前緊張的資金面。此外，民族證券研報(bào)指出，目前美聯(lián)儲(chǔ)QE(量化寬松政策)退出對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響較小。

　　資金面將維持緊平衡

　　面對(duì)此次流動(dòng)性緊張，央行在透露通過(guò)SLO投放了3000億元流動(dòng)性的同時(shí)，還稱目前銀行體系超額備付已逾1.5萬(wàn)億元，為歷史同期相對(duì)較高水平。通常情況下，全部金融機(jī)構(gòu)備付金保持在六七千億元左右，即可滿足正常的支付清算需求。

　　市場(chǎng)人士指出，鑒于央行已經(jīng)表態(tài)近期開展過(guò)SLO，有助于緩解目前的資金緊張情況，同時(shí)也承諾后續(xù)提供流動(dòng)性支持的可能性，因此資金價(jià)格漲幅有限。另一方面，由于SLO期限為7天以內(nèi)，央行此舉僅為平滑短期流動(dòng)性波動(dòng)，而非貨幣政策的放松。臨近年末，資金價(jià)格也很難立即大幅回落。對(duì)于下一階段的流動(dòng)性情況，多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，年底之前資金面仍將緊張。

　　民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友坦言，短期來(lái)看，央行會(huì)繼續(xù)關(guān)注貨幣市場(chǎng)利率，適度釋放流動(dòng)性，防范流動(dòng)性短缺引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。貨幣市場(chǎng)利率應(yīng)當(dāng)不會(huì)再度飆升至6月“錢荒”期間的高度。但是，央行不可能大規(guī)模釋放流動(dòng)性，金融體系流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)將會(huì)持續(xù)。

　　□投資建議

　　月末收益率或再?zèng)_高

　　對(duì)于年末理財(cái)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，不少投資者心里直打鼓——這靠譜嗎？

　　從幾款代表性的理財(cái)產(chǎn)品中不難發(fā)現(xiàn)，銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品竟比中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品收益率還高。這從表面上看是有些異于常規(guī)，但自上個(gè)月起，很多銀行為沖量發(fā)行的短期理財(cái)產(chǎn)品近期陸續(xù)到期，銀行面對(duì)兌付壓力只能再次以高收益產(chǎn)品來(lái)吸引資金。在高收益率面前，銀行推出短期理財(cái)明顯更劃算。因此，出現(xiàn)理財(cái)收益率“短期比長(zhǎng)期還高”也不難理解了。

　　高收益的理財(cái)產(chǎn)品讓買到它的百姓不“賺錢”都難，很多投資者也是想方設(shè)法通過(guò)柜臺(tái)或網(wǎng)銀等各種方式搶購(gòu)。當(dāng)然，如果搶購(gòu)不到較高收益率的理財(cái)產(chǎn)品，國(guó)債回購(gòu)利率在季末和年末均有不錯(cuò)的脈沖式投資機(jī)會(huì)。

　　銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，在月末的最后幾天，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率可能還會(huì)沖高，手中有閑置資金的投資者，可及時(shí)選購(gòu)適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資金流動(dòng)性要求的理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于資金流動(dòng)性要求較低的投資者，建議配置中長(zhǎng)期的高收益理財(cái)產(chǎn)品，鎖定當(dāng)前的高收益。

　　□名詞解釋

　　錢荒

　　由于金融市場(chǎng)或流通領(lǐng)域內(nèi)貨幣資金相對(duì)不足而引發(fā)的流動(dòng)性短期危機(jī)。

　　備付金

　　商業(yè)銀行除按存款的一定比例向央行上繳法定存款準(zhǔn)備金外，為了業(yè)務(wù)支付的需要，還要在央行儲(chǔ)存一定數(shù)額應(yīng)付日常業(yè)務(wù)需要的資金。

　　SLO

　　公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，以7天期以內(nèi)短期回購(gòu)為主，但未作為優(yōu)先的常規(guī)性制度安排。遇節(jié)假日可適當(dāng)延長(zhǎng)操作期限，采用市場(chǎng)化利率招標(biāo)方式開展操作。人民銀行根據(jù)貨幣調(diào)控需要，綜合考慮銀行體系流動(dòng)性供求狀況、貨幣市場(chǎng)利率水平等多種因素，靈活決定該工具的操作時(shí)機(jī)、操作規(guī)模及期限品種等。操作結(jié)果滯后一個(gè)月通過(guò)《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》對(duì)外披露。