張華繪（人民視覺(jué)）

　　11月3日下午3點(diǎn)股市收盤后，北京市某外企職員余先生長(zhǎng)出一口氣。大盤五連漲，站穩(wěn)2400點(diǎn)平臺(tái)，他手中的兩只藍(lán)籌股，去年以來(lái)一路搖搖晃晃向上，終于讓他投資股市十幾年來(lái)的資金“解套”，并且有了30%多的收益。“我堅(jiān)持不炒題材，只做價(jià)值投資。但多年來(lái)就是漲漲跌跌賺不到錢。這一次看來(lái)是能翻身了。”

　　近段時(shí)間以來(lái)，以高鐵、港口、航空、航運(yùn)等為代表的藍(lán)籌股走出了一波凌厲的上漲行情，煤炭、鋼鐵等前期弱勢(shì)的大盤行業(yè)板塊也有了一波幅度較大的反彈，藍(lán)籌股吸引了很多投資者目光。

　　藍(lán)籌股上漲有其合理性

　　此輪上漲主要受經(jīng)濟(jì)基本面、資金面、投資者信心增強(qiáng)和“滬港通”開(kāi)通預(yù)期等因素影響

　　傳統(tǒng)上，A股中所謂的藍(lán)籌股主要是指金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、有色等周期性大盤股；而那些與結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新型消費(fèi)聯(lián)系密切的行業(yè)，如TMT、高端裝備制造、環(huán)保、醫(yī)藥等行業(yè)，其中的大市值公司更加具備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定和分紅回報(bào)穩(wěn)定的藍(lán)籌特征，可稱之為新興藍(lán)籌。

　　財(cái)達(dá)證券資深宏觀研究員宣宇分析指出，從7月份開(kāi)始的A股上漲行情中，藍(lán)籌股表現(xiàn)出三個(gè)特點(diǎn)：

　　一是交替回升——傳統(tǒng)藍(lán)籌在7月份帶動(dòng)市場(chǎng)重心整體上移，至8月份出現(xiàn)滯漲之時(shí)，新興藍(lán)籌接棒，帶動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)上行。

　　二是市場(chǎng)熱點(diǎn)偏向于新興藍(lán)籌——從上漲的幅度和時(shí)間看，新興藍(lán)籌的市場(chǎng)表現(xiàn)比傳統(tǒng)藍(lán)籌更具延續(xù)性。

　　三是市場(chǎng)資金面整體平穩(wěn)——傳統(tǒng)藍(lán)籌以大盤股為主，行情上漲需要更多的資金推動(dòng)。新興藍(lán)籌只能算是中盤股，從近期中盤股持續(xù)走強(qiáng)、但又未與大盤股形成共振的市場(chǎng)表現(xiàn)看，市場(chǎng)資金面不松不緊的平穩(wěn)狀態(tài)，更加有利于新興藍(lán)籌股的行情演繹。

　　“綜合來(lái)看，藍(lán)籌股的上漲有其合理性。” 宣宇認(rèn)為，此輪藍(lán)籌股的上漲主要受到經(jīng)濟(jì)基本面、資金面和“滬港通”開(kāi)通預(yù)期等多重因素影響。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面看，雖然2014年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但也不乏亮點(diǎn)。宣宇說(shuō)，前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過(guò)1000萬(wàn)人，提前完成全年就業(yè)目標(biāo)，這是中央政府放權(quán)減負(fù)和定向支持政策激發(fā)中小微企業(yè)活力的效應(yīng)在顯現(xiàn)。此外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，居民收入分配格局進(jìn)一步改善，節(jié)能降耗取得新進(jìn)展，新業(yè)態(tài)加速涌現(xiàn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極進(jìn)展�？傮w來(lái)看，前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出在預(yù)期軌道上向好發(fā)展。國(guó)企改革進(jìn)程持續(xù)深化的積極影響，提振了市場(chǎng)信心，藍(lán)籌股的上漲是市場(chǎng)投資者預(yù)期轉(zhuǎn)好轉(zhuǎn)強(qiáng)的反映。

　　從資金面看，上證指數(shù)、深成指數(shù)屢創(chuàng)年內(nèi)新高，成交金額大幅增加，成為藍(lán)籌股上漲的資金基礎(chǔ)。“監(jiān)管層為資本市場(chǎng)引入境外‘活水’的力度在今年上半年有增無(wú)減，截至7月底，國(guó)家外匯管理局實(shí)際批復(fù)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者額度較去年底分別增加82.97億美元、1001億元人民幣。二三季度以來(lái)，QFII加倉(cāng)藍(lán)籌股跡象明顯，這說(shuō)明，全球資本看好A股藍(lán)籌的未來(lái)表現(xiàn)�！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄說(shuō)。

　　“‘滬港通’的預(yù)期成為本輪藍(lán)籌股上漲的誘發(fā)性因素。”宣宇說(shuō)，目前A股藍(lán)籌股與H股估值水平接軌，部分銀行、保險(xiǎn)等品種有折價(jià)，投資品種相對(duì)H股更為豐富�！皽�港通”的開(kāi)通必將吸引相當(dāng)數(shù)量國(guó)際資本流入， 低估值的大盤藍(lán)籌將成為主要目標(biāo)。

　　“境內(nèi)資金也對(duì)藍(lán)籌青睞有加。”李大霄指出，證監(jiān)會(huì)等部門一直在研究推動(dòng)中國(guó)版的401k計(jì)劃，萬(wàn)億養(yǎng)老金出于安全性考慮，未來(lái)投資股市也會(huì)先選中績(jī)優(yōu)藍(lán)籌；總額8萬(wàn)多億元保險(xiǎn)資金30%可投資股市，但目前僅投入約10%，仍處于低配狀態(tài)，作為標(biāo)準(zhǔn)的長(zhǎng)線資金，保險(xiǎn)資金需要在資本市場(chǎng)尋找有價(jià)值的藍(lán)籌股；社�；�金三季度以來(lái)在A股新開(kāi)賬戶不斷增多，優(yōu)先股試點(diǎn)需要對(duì)接高股息、低估值的績(jī)優(yōu)股……“所有這些預(yù)期疊加，都為藍(lán)籌股上漲提供了資金基礎(chǔ)�！�

　　從估值看，高鐵、港口、航空、航運(yùn)等行業(yè)藍(lán)籌股，是A股市場(chǎng)的“價(jià)值洼地”。據(jù)財(cái)達(dá)證券統(tǒng)計(jì)，11月1日，以藍(lán)籌股為代表的上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)市盈率分別只有7.35倍和8.93倍，低于市場(chǎng)指數(shù)的13.85倍，更遠(yuǎn)低于中小企業(yè)板的46.75倍和創(chuàng)業(yè)板的61.8倍，低估值成為吸引市場(chǎng)增量資金介入的強(qiáng)烈動(dòng)力。

　　“滬深300指數(shù)估值與標(biāo)普500有50%的差距，說(shuō)明我們的股票比美股便宜一半。這樣的低估值，不僅在A股歷史上罕見(jiàn)，在全球股市都有著顯著的優(yōu)勢(shì)�！崩畲笙稣f(shuō)。

　　剛剛憑借藍(lán)籌股“翻身”的股民余先生，打算立即開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)，“我的股票市盈率低于滬深300指數(shù)的平均市盈率，‘不信東風(fēng)喚不回’�！必�(cái)達(dá)證券數(shù)據(jù)顯示，近三個(gè)月的融資融券數(shù)據(jù)中，大盤藍(lán)籌股已成為市場(chǎng)融資資金的主要流向，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)大盤藍(lán)籌的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好在持續(xù)提升。

　　股市的供求關(guān)系發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。李大霄認(rèn)為，一年來(lái)，證監(jiān)會(huì)守住IPO閘門，嚴(yán)控新股發(fā)行；與此同時(shí)，保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、國(guó)企增持等增量資金源源入場(chǎng)， 使藍(lán)籌股有活水來(lái)。

　　藍(lán)籌行情能否持續(xù)

　　不能簡(jiǎn)單地視為短期市場(chǎng)行為，但藍(lán)籌股內(nèi)部分化也難避免

　　“這一輪藍(lán)籌上漲具有可持續(xù)性�！崩畲笙稣J(rèn)為，首先，從滬深300指數(shù)看，A股在全球股市的“價(jià)值洼地”優(yōu)勢(shì)將可維持很長(zhǎng)一段時(shí)間。其次，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、真實(shí)利率水平下降、通脹受控、央行實(shí)施定向?qū)捤韶泿诺取盎�本面”短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化。

　　“‘滬港通’開(kāi)通的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，藍(lán)籌股都會(huì)成為境內(nèi)外資金的重要投資方向，不能簡(jiǎn)單地視其為短期市場(chǎng)行為。” 宣宇說(shuō)。

　　“以前大家熱衷炒新、炒小、炒差，‘垃圾股上天、藍(lán)籌股落地’，這種勢(shì)頭將逐漸被逆轉(zhuǎn)�！� 李大霄指出，目前創(chuàng)業(yè)板整體市盈率已達(dá)61.8，相當(dāng)接近A股在6124點(diǎn)的水平，已觸天花板，“泡沫”隨時(shí)爆裂，之后市場(chǎng)資金尋找安全島，必然會(huì)重回有價(jià)值的藍(lán)籌股。未來(lái)，大盤股與小盤股的分化、垃圾題材與優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌的分化，將越來(lái)越明顯。

　　宣宇指出，未來(lái)藍(lán)籌股的上漲路徑將逐步從“估值修復(fù)”的投資轉(zhuǎn)向?yàn)橐浴靶袠I(yè)成長(zhǎng)性”的投資為主導(dǎo)——藍(lán)籌股內(nèi)部的分化也難以避免。

　　目前A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者掌握的資金份額只有15%，而在成熟市場(chǎng)這一比例要超過(guò)70%。“在成熟的、機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的資本市場(chǎng)，一定是藍(lán)籌股溢價(jià)，垃圾股折價(jià)�！崩畲笙稣f(shuō)，隨著“滬港通”開(kāi)啟、境外機(jī)構(gòu)投資者會(huì)到A股尋寶，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者逐漸發(fā)展壯大，藍(lán)籌股價(jià)值回歸將成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)�！耙孕�為硬功、以差為題材、以新為理由的垃圾股橫行時(shí)代即將終結(jié)，藍(lán)籌股的春天真要來(lái)了�！崩畲笙稣f(shuō)。

　　藍(lán)籌股“雄起”，是完善資本市場(chǎng)，發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正能量。李大霄認(rèn)為，藍(lán)籌股的上漲，意味著更多資源向優(yōu)質(zhì)公司傾斜，使資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中能起到更好的資源配置作用。

　　“藍(lán)籌股上漲體現(xiàn)出國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的傾斜方向，有助于增強(qiáng)國(guó)企改革動(dòng)力，加快央企資本化運(yùn)作進(jìn)程�！毙�宇認(rèn)為，藍(lán)籌股上漲對(duì)國(guó)家基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、國(guó)企改革都有深遠(yuǎn)積極的影響。

　　哪些藍(lán)籌股更有價(jià)值

　　新興藍(lán)籌股將成為中長(zhǎng)期投資的主角

　　藍(lán)籌股并非都是“金種子”。中國(guó)石油、中國(guó)船舶這些頂著金字招牌的藍(lán)籌股曾讓廣大投資者“很受傷”。

　　宣宇認(rèn)為，從A股市場(chǎng)演進(jìn)歷史看，傳統(tǒng)藍(lán)籌股行情的延續(xù)需要具備明顯寬松的資金面和景氣回升的基本面，或者是明確的規(guī)模刺激政策；新興藍(lán)籌股行情的延續(xù)則只需要稍顯寬松的資金面、景氣回升的基本面以及明確的結(jié)構(gòu)性支持政策。當(dāng)前乃至明年，傳統(tǒng)藍(lán)籌雖然在后期還會(huì)出現(xiàn)類似于7月份的階段性表現(xiàn)，但是整體并不具備延續(xù)性，投資者需要防范波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；而新興藍(lán)籌的市場(chǎng)表現(xiàn)將具有可持續(xù)性，成為中長(zhǎng)期A股大戲的主角。

　　“未來(lái)重點(diǎn)投資機(jī)會(huì)在于國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革、行業(yè)盈利預(yù)期提高等因素對(duì)相關(guān)行業(yè)上市公司的影響�！毙�宇認(rèn)為，盈利能力強(qiáng)的金融和成長(zhǎng)性好的高鐵、物流等行業(yè)未來(lái)機(jī)會(huì)仍然比較大。

　　“目前藍(lán)籌股遍地是寶�！崩畲笙稣J(rèn)為，金融、地產(chǎn)、基建、高鐵、電力等板塊后勁都很足�！皫资�家金融股的利潤(rùn)，占國(guó)內(nèi)2000多家上市公司總利潤(rùn)的52%。四大行全部進(jìn)入全球最賺錢公司的前8位，銀行業(yè)資產(chǎn)不良率1%，撥備充足，在全球銀行中資產(chǎn)情況仍屬優(yōu)良，行業(yè)龍頭股息率達(dá)到7%。但是看看股價(jià)，幾乎全部在凈資產(chǎn)以下，名副其實(shí)的低估值績(jī)優(yōu)股�！�

　　“投資藍(lán)籌股，除了選擇低估值行業(yè)龍頭股票，還要注意股息率。上證50指數(shù)整個(gè)板塊的股息率超過(guò)4%，投資盈利機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，此外，還要看大股東等機(jī)構(gòu)的動(dòng)向，大股東增持、上市公司回購(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者大量增持的藍(lán)籌股，都前景可期，相反大股東拼命減持甚至上市公司高管辭了工作減持的股票，碰都不要碰�！崩畲笙稣f(shuō)。