制圖:張芳曼

　　美聯(lián)儲會不會加息？

　　退出量化寬松進(jìn)入加息軌道是必然趨勢，近期即使啟動加息，幅度也不會太大

　　最近，國際金融市場跌宕起伏，大宗商品價格大幅下跌，全球經(jīng)濟(jì)增長又添不確定性。這一切，都跟美聯(lián)儲加息預(yù)期密切相關(guān)。

　　要弄清楚美聯(lián)儲會不會加息，還得從美國上一輪加息說起，時間還是2004年至2006年間。2008年國際金融危機(jī)后，美聯(lián)儲實施了多輪量化寬松政策，美元利率長時間維持在超低水平，從而促進(jìn)美國債券、股市和房地產(chǎn)市場逐步回暖，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營狀況也得以修復(fù)。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象日益顯露，全球市場對美國加息的預(yù)期不斷升溫。“在就業(yè)和通脹逐步改善的條件下，美聯(lián)儲退出量化寬松并進(jìn)入加息軌道是必然趨勢�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為。

　　近期美國會不會加息？

　　一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善，支撐美國加息。長期以來，美國政府以物價穩(wěn)定和充分就業(yè)作為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)。今年8月美國失業(yè)率已降至5.1%，基本達(dá)到美聯(lián)儲預(yù)計的充分就業(yè)時的水平。通脹率受油價等大宗商品價格下降影響也處于較低水平，即便是以去除能源和食品價格后的核心CPI衡量，7月同比增長1.8%，仍在美聯(lián)儲心理線2%以下。更為重要的是，二季度美國經(jīng)濟(jì)增長3.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場預(yù)期的2.3%。

　　但另一方面，美國經(jīng)濟(jì)增長仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)，GDP季度同比增速已由去年三季度的4.62%滑落至當(dāng)前的3.48%。從國際上來看，日本二季度經(jīng)濟(jì)增長下降，歐元區(qū)增長放緩、匯率疲軟，新興經(jīng)濟(jì)體也面臨股市下跌、貨幣貶值和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。綜合國內(nèi)外因素，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示，在當(dāng)前形勢下，即使美國加息，幅度也不會太大。

　　對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰認(rèn)為，8月份全球金融市場動蕩，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期出現(xiàn)了分化，但即使美聯(lián)儲9月份加息，更多也是象征性、試探性的，是否進(jìn)入加息周期還有待觀察。

　　世界經(jīng)濟(jì)會不會出現(xiàn)危機(jī)？

　　各國已采取對沖措施，引發(fā)全球性金融危機(jī)的可能性不大

　　作為世界頭號經(jīng)濟(jì)體，美國貨幣政策如果出現(xiàn)方向性調(diào)整，勢必會對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。

　　“美聯(lián)儲加息對于不同經(jīng)濟(jì)體的影響各異”，連平分析，美國加息主要是為控制持續(xù)大規(guī)模量化寬松貨幣政策帶來的流動性擴(kuò)張，舒緩未來通脹壓力，且其目前的經(jīng)濟(jì)增長勢頭并不強勁，因而加息步伐和幅度不會過快過強，歐洲和日本完全有能力通過進(jìn)一步的量化寬松，增強經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，緩解資本外流壓力，進(jìn)而對沖掉美國加息帶來的負(fù)面影響。

　　“相比之下，美國加息對新興市場國家的負(fù)面影響會更大一些�！� 中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明說，今年以來，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體遠(yuǎn)低于預(yù)期，并且下半年也很難有明顯改觀。在這種情況下，如果美國加息，就會給它們在資本流出等方面帶來較大壓力，不少國家的貨幣和金融可能會經(jīng)受比較大的沖擊。實際上，美國加息預(yù)期已經(jīng)引起印度、南非等國發(fā)生了明顯的資本流出。

　　美國尚未正式啟動加息，影響卻已發(fā)酵不短時間。近一段時間，全球金融市場齊現(xiàn)巨幅震蕩。不少人心生疑慮：美國加息是否會引發(fā)像1998年和2008年那樣的金融危機(jī)？

　　連平認(rèn)為，各國雖然對美國加息時點無法準(zhǔn)確把握，但對趨勢已有明確預(yù)期。近期多國貨幣貶值，已對可能的美國加息影響形成了對沖，進(jìn)一步的對沖策略也應(yīng)該在積極醞釀準(zhǔn)備中，因而美國加息引發(fā)全球性金融危機(jī)的可能性不大。美國加息時間越向后推遲，各國的政策準(zhǔn)備時間也就越充足，加息影響就會被越多地消化。

　　另一方面，“美國一打噴嚏，全世界都感冒”的日子漸行漸遠(yuǎn)。如今的全球市場，流動性不再簡單的全是美元。如果美國加息，市場上的美元會有所收緊，但歐元、日元等會維持相對寬松。“那反而可以使大家更多選擇相對寬松的歐元等來應(yīng)對美元流動性緊張，從而緩解美國加息對全球金融體系穩(wěn)定性的沖擊�！弊诹颊f。

　　中國能不能有效應(yīng)對？

　　美國加息沖擊相對可控，我國有足夠的政策儲備和空間來應(yīng)對

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，就目前中國的經(jīng)濟(jì)狀況而言，美國加息會有影響，但沖擊相對可控。

　　我國經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)的基本面沒有變。連平分析，我國經(jīng)濟(jì)雖然下行壓力不小，但今年維持在7%左右的增長仍有很大可能。我國長期以來都處于對外凈債權(quán)國地位，且2014年底外債占GDP的比重不足10%，遠(yuǎn)低于20%的國際警戒線。如果美國加息，導(dǎo)致美元升值，對于我國來說，不會出現(xiàn)外債負(fù)擔(dān)急劇加重的現(xiàn)象。

　　資本外流空間相對較小。從理論上說，美國加息后我國短期內(nèi)可能面臨資本流出壓力，進(jìn)而帶來匯率貶值壓力，匯率貶值又可能進(jìn)一步促使資本流出。然而從當(dāng)前實際情況看，趙慶明認(rèn)為，我國資本項目尚未完全開放，資本流出的沖擊作用空間相對較小，加上我國仍實行有管理的浮動匯率制度，因此匯率雖有貶值壓力但能夠保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　接受采訪的專家一致認(rèn)為，我國有足夠的能力來應(yīng)對美國加息。

　　貨幣政策操作空間依然不小。連平表示，一方面，當(dāng)前我國的存款準(zhǔn)備金率依然處在相對高位水平，下調(diào)仍有空間，一旦美國加息后出現(xiàn)資本外流，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以釋放足夠的流動性以對沖風(fēng)險。另一方面，今年8月末我國擁有官方外匯儲備資產(chǎn)共3.557萬億美元，仍然高居世界第一，因此具有很強的市場干預(yù)和對沖能力，這也有助于增強外資留在中國的信心。

　　積極的財政政策能為降低美聯(lián)儲加息沖擊再添一道防線。從財政狀況來看，我國政府債務(wù)占GDP的比重約為53%左右，大大好于發(fā)達(dá)國家。2015年財政赤字規(guī)模計劃1.62萬億元左右，加上去年至今年7月的財政結(jié)余5829億元，下半年財政赤字實際可用額度達(dá)2.2萬億元。從財政政策實施情況來看，各級政府正積極提升財政政策實施效率，改善支出結(jié)構(gòu)，加快支出進(jìn)度。目前，結(jié)構(gòu)性減稅力度加大，中小企業(yè)、“三農(nóng)”、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營活力不斷增強。這些積極的財政政策措施，將有力助推我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，從而緩沖美國加息帶來的不利影響。

　　丁志杰表示，中國有足夠的政策儲備和空間應(yīng)對美聯(lián)儲加息，我們需要分析總結(jié)應(yīng)對美聯(lián)儲量化寬松的政策得失，針對美聯(lián)儲加息采取正確的應(yīng)對之策，趨利避害，疏通基礎(chǔ)貨幣的國內(nèi)投放渠道，釋放存款準(zhǔn)備金凍結(jié)的流動性，提高匯率政策的靈活性，疏導(dǎo)資本有序流出，保持貨幣金融經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

　　宗良認(rèn)為，相對于政策應(yīng)對來說，維持我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長是更關(guān)鍵更有效的應(yīng)對。在經(jīng)濟(jì)運行平穩(wěn)的情況下，我國應(yīng)通過深化改革逐步解決存在的問題，使整個經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的方向發(fā)展。

　　《 人民日報 》（ 2015年09月14日 17 版）

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