人民網(wǎng)北京5月12日電 （黃盛、實習(xí)生張欣怡）日前，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布了《2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“報告”）。報告在回顧今年以來政策成效、分析當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢的同時，解釋了“什么是錢”，并通過分析銀行存貸款流向，用數(shù)據(jù)解答了“錢去哪，錢在哪”的問題和市場關(guān)于“為什么金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢會不一致”的疑問。

什么是錢？

報告認(rèn)為，所謂的“錢”，實際上就是貨幣。根據(jù)我國的定義，貨幣供應(yīng)量是全社會的貨幣存量，是某一時點承擔(dān)流通和支付手段的金融工具總和。

目前我國的貨幣分為M0、M1、M2 三個層次。M0是人們常說的“現(xiàn)金”，流動性最高；M1是 M0 加上流動性稍弱的企事業(yè)單位活期存款；M2，是M1 加上流動性更弱的企事業(yè)單位定期存款、居民存款等。

央行數(shù)據(jù)顯示，今年3月末，M2余額249.77萬億元，同比增長9.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.3個百分點；M1余額64.51萬億元，同比增長4.7%，增速與上月末持平，比上年同期低2.4個百分點；M0余額9.51萬億元，同比增長9.9%。今年一季度凈投放現(xiàn)金4317億元。

錢去哪？

近年來，我國金融支持實體經(jīng)濟力度增強，貸款持續(xù)較快增長，存款明顯增加，目前我國貸款余額近 250 萬億元、存款余額近 300 萬億元，“錢去哪，錢在哪”的問題備受各界關(guān)注。

報告表示，由于 M2 可以通過貸款等渠道派生，因此可以通過銀行資產(chǎn)端分析“錢去哪”。

從“錢去哪”角度看，貸款主要投向了企業(yè)和實體經(jīng)濟的供給端。

分部門看，3 月末我國企事業(yè)單位貸款、住戶貸款分別達 163 萬億元、81 萬億元，分別占全部貸款的66%、33%，企業(yè)仍是貸款的大頭。也即，貸款投放主要用于支持企業(yè)擴大投資和生產(chǎn)、居民購房和消費。

分期限和行業(yè)看，目前我國中長期貸款占比超過三分之二，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等重資產(chǎn)行業(yè)約占全部貸款的五成，而居民的非住房消費貸款占比不足 10%。實體經(jīng)濟供給端和投資領(lǐng)域融資相對較多，而需求端尤其是消費仍有較大增長潛力。

錢在哪？

報告認(rèn)為，通過銀行負(fù)債端的存款統(tǒng)計可以體現(xiàn)出“錢在哪”。

從“錢在哪”角度看，存款主要在居民部門。在經(jīng)濟循環(huán)的過程中，如果銀行還在擴張資產(chǎn)、貸款仍在增加，錢不會從實體經(jīng)濟中減少，也不會消失，只是隨著企業(yè)投資生產(chǎn)、居民消費、財政收支，在企業(yè)、居民、政府等部門間轉(zhuǎn)移。

2024年3月末，在大約296萬億元的存款總盤子中，居民、企業(yè)、政府各占49%、27%、14%，分別較疫情前的2019年上升7.1個、下降4.2個、下降3.3個百分點。

報告表示，貸款主要投向了企業(yè)，通過各類支出會體現(xiàn)為居民存款，但由于居民消費有待恢復(fù)、總需求不足，存款主要留存在居民部門，沒有進一步通過居民部門支出轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款。同時，企業(yè)和居民的存款定期化趨勢加劇。定期和活期存款比重已由 2017 年的“六四開”升至目前的“七三開”。

此外，表內(nèi)存款和表外資管產(chǎn)品等各類資產(chǎn)的回報率出現(xiàn)相對變化，影響了居民風(fēng)險偏好和投資行為，居民會相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)配置，這也是影響居民存款占比的重要因素。

金融支持質(zhì)效提升

近年來，隨著我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展，我國信貸增長與經(jīng)濟增長的關(guān)系趨于弱化。業(yè)內(nèi)市場對于“為什么金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢會不一致”的討論，也備受關(guān)注。

“龐大的貨幣總量增長放緩，這并不意味著金融支持實體經(jīng)濟的力度減少，反而是金融支持質(zhì)效提升的體現(xiàn)�！眻蟾嬲J(rèn)為，分區(qū)域看，各地區(qū)貸款增速與經(jīng)濟增速也無必然聯(lián)系，比如2023年某地區(qū)貸款平均增速為11.4%，GDP平均增速為5%；而另一地區(qū)貸款平均增速僅3.3%，但GDP平均增速也有4.8%。一些省份貸款增長較快，但未有效帶動經(jīng)濟增長；還有一些省份以較低的信貸增長支持了較快的經(jīng)濟發(fā)展，資金使用效率卻在提升。

“我國信貸總量已從過去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個位數(shù)，但這不意味著金融支持實體經(jīng)濟力度減弱�！眻蟾姹硎荆�主要原因有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級在加快推進；當(dāng)信貸存量規(guī)模比較大時，繼續(xù)增加信貸投放的邊際效果遞減；直接融資具有良性替代效應(yīng)。

東方金誠首席分析師王青向人民網(wǎng)記者表示，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整說明經(jīng)濟增長對信貸的依賴度下降；增加信貸投放的邊際效果遞減，包括當(dāng)貸款投放超過實體經(jīng)濟真實有效的融資需求時，不僅會使得低效企業(yè)長期占用信貸資源、難以出清和優(yōu)勝劣汰，低價惡性競爭拖累經(jīng)營高效企業(yè)，也容易造成部分企業(yè)借助自身優(yōu)勢地位，將低成本貸款資金用于購買理財、存定期，或轉(zhuǎn)貸給其他企業(yè)，帶來企業(yè)資金空轉(zhuǎn)套利問題。最后是債券融資、股權(quán)融資等直接融資方式對銀行貸款形成一定替代等。

王青告訴記者，報告在談到下一階段貨幣政策主要思路時強調(diào)了“穩(wěn)健性”這意味著接下來貨幣政策操作會繼續(xù)堅持漸進調(diào)整節(jié)奏；其次，報告還明確要“增強宏觀政策取向一致性”，說明貨幣政策將進一步與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等加強協(xié)調(diào)。

 

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