二季度以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平，估值高企、大小非減持、上市公司警示風(fēng)險(xiǎn)，令投資者頗感“高處不勝寒”。5月下旬場(chǎng)內(nèi)資金多次嘗試進(jìn)行大小盤(pán)間的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更波動(dòng)劇烈。民族證券財(cái)富中心總經(jīng)理徐一釘認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的炒作符合目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向，因此盡管短期需要調(diào)整，但長(zhǎng)線還是看好成長(zhǎng)股行情 ，大小盤(pán)股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換難以持續(xù)。天弘基金策略分析師劉佳章表示，當(dāng)前炒作創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)在于相對(duì)寬松的資金面，在這一基礎(chǔ)不動(dòng)搖的情況下，創(chuàng)業(yè)板行情不會(huì)很快結(jié)束，但是在調(diào)整期，投資者需要關(guān)注股票的流動(dòng)性。

　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換難持續(xù)

　　中國(guó)證券報(bào)：近期創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)，藍(lán)籌股表現(xiàn)也有些曇花一現(xiàn)的感覺(jué)，預(yù)期之中的風(fēng)格轉(zhuǎn)換能成功嗎？需要哪些條件？

　　徐一釘：從中國(guó)股市歷史來(lái)看，沒(méi)有一次是以溫和方式轉(zhuǎn)換的。不管是中小股是市場(chǎng)的熱點(diǎn)，最后向藍(lán)籌股切換，還是以藍(lán)籌股的行情為主導(dǎo)，向中小股切換，最終都是在下跌中完成。我相信這次會(huì)重演歷史。這兩個(gè)風(fēng)格轉(zhuǎn)換中間會(huì)也出現(xiàn)下跌，只有經(jīng)過(guò)了調(diào)整的過(guò)程才可能成功。但并不是說(shuō)只要出現(xiàn)調(diào)整，風(fēng)格一定轉(zhuǎn)換，這個(gè)不見(jiàn)得，它不是充分必要條件。我更樂(lè)于把目前的藍(lán)籌股，包括在金融、地產(chǎn)、建材、汽車等板塊的上漲，看作是一輪反彈中的補(bǔ)漲。

　　劉佳章：談到風(fēng)格轉(zhuǎn)換我們應(yīng)該從兩個(gè)維度思考：估值修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好。這兩個(gè)因素都會(huì)造成風(fēng)格切換。從前者來(lái)看，當(dāng)藍(lán)籌板塊的估值相對(duì)創(chuàng)業(yè)板低得太多的時(shí)候，資金就有配置需求。但估值修復(fù)有兩個(gè)前提：一是盈利，二是流動(dòng)性。市場(chǎng)偏好方面，如果前期創(chuàng)業(yè)板不斷上漲，意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯走高，大家不懼怕風(fēng)險(xiǎn)，更多的關(guān)注收益，但差異拉大到一定程度，有些資金就可能出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂而從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤回到安全資產(chǎn)之中。究竟是基于估值修復(fù)，還是基于市場(chǎng)偏好的變化，還需要由市場(chǎng)驗(yàn)證。

　　中國(guó)證券報(bào)：從常識(shí)上講，即便是創(chuàng)業(yè)板這樣新興產(chǎn)業(yè)密集的板塊，其中真正的長(zhǎng)線牛股也是比較稀少的，對(duì)于普通投資者來(lái)講，這種行情怎么參與？

　　徐一釘：首先需要把一些行業(yè)發(fā)展看清楚，還有公司自身盈利能不能跟得上也要考慮。市場(chǎng)的波動(dòng)難免，實(shí)際上有一些公司的炒作，如果公司的盈利沒(méi)有跟上，不管怎么炒最后都要打回原形。因此投資中小股票先得把公司看清楚，看一看在美好的概念之下，上市公司究竟能不能抓住機(jī)會(huì)，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造多大的收益，多大的盈利，這個(gè)是最重要的一點(diǎn)。

　　劉佳章：從投資角度來(lái)講，要分清我要賺市場(chǎng)的錢還是賺公司的錢。如果想賺市場(chǎng)的錢，我想未來(lái)有這些因素要值得我們關(guān)注。第一，今年以來(lái)流動(dòng)性會(huì)不會(huì)持續(xù)寬松，IPO什么時(shí)候開(kāi)閘，輿論多不多。第二，關(guān)注資金價(jià)格的波動(dòng)，錢松還是緊，信貸數(shù)據(jù)出來(lái)我們都要關(guān)心。第三，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中密集發(fā)布時(shí)，我們也要關(guān)注。流動(dòng)性寬松的局面消失，5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)很難看，這樣投資者就會(huì)受影響。不過(guò)，如果我賺公司的錢，首先對(duì)行業(yè)進(jìn)行篩選，再對(duì)篩選出來(lái)行業(yè)里面的公司進(jìn)行篩選。整體而言，畢竟A股市場(chǎng)跟流動(dòng)性的關(guān)聯(lián)太強(qiáng)，除了要關(guān)注流動(dòng)性，還要考慮估值的壓力。

　　減持要細(xì)究

　　關(guān)注股票流動(dòng)性

　　中國(guó)證券報(bào)：5月大小非在創(chuàng)業(yè)板上的減持額比較大，環(huán)比5倍的增長(zhǎng)，同比增速達(dá)到20多倍，對(duì)于大量的小非甚至大非減持，二位怎么看？是不是對(duì)產(chǎn)業(yè)資本不看好了，還是有其他的原因？

　　徐一釘：我覺(jué)得這個(gè)需要?jiǎng)討B(tài)看。一個(gè)不能違背的事實(shí)就是，今年以來(lái)中小板股票減持規(guī)模非常大，可以說(shuō)是“井噴”。但是也應(yīng)該看到有些被減持的個(gè)股 ，其二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)并不差，我認(rèn)為這是值得大家認(rèn)真思考的問(wèn)題。另外，有一些大小非的減持時(shí)機(jī)上是從稅收方面考慮，并非真的不看好股價(jià)。

　　劉佳章：需要分辨實(shí)際減持背后的動(dòng)機(jī)是什么，基于個(gè)人的財(cái)務(wù)需求，還是真的不看好公司的發(fā)展，這是我們比較關(guān)心的。我個(gè)人有一個(gè)不太成熟的結(jié)論，如果高管集體減持，數(shù)額非常巨大，這樣的話可能是公司真的不好。投資者對(duì)于高管有減持的公司要進(jìn)行多方面的分析，比如這個(gè)公司日常經(jīng)營(yíng)是不是穩(wěn)定，核心的銷售人員是不是一直就位，或者做過(guò)減持的高管自身是什么情況。另外，還要考慮創(chuàng)業(yè)板本身的估值和未來(lái)盈利的局面是不是匹配。就算高管不減持，或者沒(méi)有資金的壓力，但是你的估值太高，你的盈利不符合市場(chǎng)預(yù)期的話，解禁減持自然就成為影響股價(jià)變化的一個(gè)因素。

　　中國(guó)證券報(bào)：目前創(chuàng)業(yè)板估值比較高，結(jié)合大小非減持看，是不是說(shuō)明這個(gè)位置的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大了，現(xiàn)在不少技術(shù)派人士覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板是大行情，但做基礎(chǔ)分析的投資者覺(jué)得是泡沫，二位怎么看？

　　徐一釘：我們可以看到創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，從12月初最高，最大漲幅是85%。那么在不到半年的時(shí)間里，一個(gè)指數(shù)最大漲幅已經(jīng)達(dá)到了85%的水平是很不正常的；一旦出現(xiàn)調(diào)整，下跌速度也不會(huì)很慢。創(chuàng)業(yè)板的整體行情將在兩周之內(nèi)結(jié)束，但這個(gè)結(jié)束究竟是什么樣的情況？我認(rèn)為如果以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來(lái)看，去年的585點(diǎn)應(yīng)該說(shuō)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)代表了一批中小股票一個(gè)大級(jí)別的上漲的開(kāi)始，585點(diǎn)只是開(kāi)始。未來(lái)我個(gè)人所預(yù)期的調(diào)整，甚至可能有一些中小股本調(diào)整比較大；不過(guò)即便出現(xiàn)這樣的調(diào)整，也只是在這一輪大級(jí)別中小股票上漲過(guò)程中的一次修復(fù)。

　　劉佳章：對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者或者大資金的投資者，投資創(chuàng)業(yè)板要考慮的東西很多。最重要的是需要對(duì)它未來(lái)趨勢(shì)是不是發(fā)生變化做一個(gè)定位。如果是頂部的話就不參與，甚至已經(jīng)參與的部分應(yīng)該撤出。如果是一個(gè)大趨勢(shì)中的階段調(diào)整，就要考慮是不是繼續(xù)跟進(jìn)，再有就是，創(chuàng)業(yè)板估值偏高的時(shí)候，我們要認(rèn)真考慮股票的流動(dòng)性。流動(dòng)性消失的話，我能不能順利撤出來(lái)或者順利減掉，這非常關(guān)鍵。從這個(gè)角度來(lái)考慮，無(wú)論創(chuàng)業(yè)板是頂部還是正常的調(diào)整，投資者都要對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行一些壓力測(cè)試。

(來(lái)源:中國(guó)證券報(bào))