不管是宏觀經(jīng)濟(jì)也好，還是股票市場(chǎng)也好，都需要為以前超越現(xiàn)實(shí)的高速發(fā)展付出代價(jià)。對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這個(gè)代價(jià)就是未來(lái)的IPO速度必須慢下來(lái)，甚至停下來(lái)

　　6月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》（征求意見(jiàn)稿），在6月21日之前向社會(huì)各界征求意見(jiàn)。此后，正式的改革方案就可定稿，這也就意味著已經(jīng)暫停超過(guò)半年的IPO重啟在即。

　　關(guān)于IPO體制的改革，可以說(shuō)在中國(guó)股市建立20多年來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，已經(jīng)成為一個(gè)“永恒”的話題。但是“永恒”實(shí)際上已經(jīng)成為“此恨綿綿無(wú)絕期”的“永恨”，因?yàn)槭聦?shí)已經(jīng)證明，盡管大大小小的改革版本已經(jīng)有很多，但每一次都未能收到理想的效果。

　　為什么IPO成了市場(chǎng)的大包袱？放眼國(guó)際資本市場(chǎng)，盡管絕大多數(shù)市場(chǎng)比A股的歷史要長(zhǎng)得多，但似乎沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這樣的情景。相反，正是持續(xù)的IPO才給了市場(chǎng)以旺盛的生命力。但是在我們的A股市場(chǎng)，以IPO為特征的一級(jí)市場(chǎng)，已經(jīng)與以市場(chǎng)交易為特征的二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的對(duì)立，只要一級(jí)市場(chǎng)的IPO活躍一些，二級(jí)市場(chǎng)的交易行情就受到抑制，并且反過(guò)來(lái)以市場(chǎng)的力量對(duì)IPO形成倒逼情形。

　　那么，這一次的改革能不能改變以前的命運(yùn)呢？恐怕很難。這是因?yàn)�，IPO本來(lái)是市場(chǎng)的產(chǎn)物，但是這種改革卻是在政府權(quán)力的意志下推進(jìn)的。而在目前的股票市場(chǎng)上，政府權(quán)力最希望出現(xiàn)的就是IPO的大規(guī)模發(fā)展，按照上海證交所一位領(lǐng)導(dǎo)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的話，A股市場(chǎng)的上市公司要在未來(lái)若干年內(nèi)達(dá)到1萬(wàn)家。因此，以往幾次圍繞著IPO體制所推出的改革方案，都是為了讓IPO順利推進(jìn)，甚至是為了讓發(fā)行公司能夠得到更多的募集資金。

　　但是，這種由政府權(quán)力推進(jìn)的IPO，實(shí)際上超越了市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中必須經(jīng)過(guò)的階段，國(guó)際市場(chǎng)上用一兩百年時(shí)間才走過(guò)的路，我們用短短的20多年時(shí)間就走過(guò)來(lái)了，這就注定了它是超速的，其間產(chǎn)生了很多不健康和不穩(wěn)定的因素。這有點(diǎn)類似于中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)，我們?yōu)榱送七M(jìn)GDP的發(fā)展，對(duì)資源進(jìn)行了竭澤而漁式的利用，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展后繼乏力，不得不以降低GDP增長(zhǎng)速度來(lái)讓經(jīng)濟(jì)環(huán)境得到休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)。相比之下，中國(guó)資本市場(chǎng)上的IPO，其竭澤而漁的程度有過(guò)之而無(wú)不及，它的一個(gè)后果便是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成了掠奪性的“資源開(kāi)采”，造成二級(jí)市場(chǎng)的環(huán)境“貧瘠化”。

　　顯然，每一次由權(quán)力推進(jìn)的改革，它的著重點(diǎn)都是在怎樣讓發(fā)行公司順利完成發(fā)行目標(biāo)，讓它們?nèi)Φ礁�多的資金，而沒(méi)有考慮二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)該有的利益。相反，二級(jí)市場(chǎng)一旦出現(xiàn)爆炒新股的事情，在管理層看來(lái)便是不可容忍的。在這樣一種管理思路之下，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系不再是魚(yú)水關(guān)系，而是“有你沒(méi)我，有我沒(méi)你”的水火關(guān)系。市場(chǎng)扭曲到了這樣嚴(yán)重的程度，這顯然不是靠所謂對(duì)IPO體制進(jìn)行“補(bǔ)漏洞”式的改革所能奏效的。

　　對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前最重要的就是糾正這種一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的對(duì)立狀態(tài)，讓這兩個(gè)市場(chǎng)能夠和諧發(fā)展。毋庸諱言的是，IPO長(zhǎng)期以來(lái)的竭澤而漁已經(jīng)使這個(gè)市場(chǎng)的生態(tài)受到了嚴(yán)重的破壞，即使是目前的二級(jí)市場(chǎng)自身，由于其規(guī)模已經(jīng)十分龐大，承托這個(gè)市場(chǎng)的資金已經(jīng)枯竭，這也是即使在暫停IPO后的這半年多時(shí)間里，市場(chǎng)仍然在低位徘徊的一個(gè)重要原因。

　　中國(guó)以往的宏觀經(jīng)濟(jì)由于政府的過(guò)度推進(jìn)，出現(xiàn)了許多結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，股票市場(chǎng)上同樣如此�，F(xiàn)在，不管是宏觀經(jīng)濟(jì)也好，還是股票市場(chǎng)也好，都需要為以前超越現(xiàn)實(shí)的高速發(fā)展付出代價(jià)。對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這個(gè)代價(jià)就是未來(lái)的IPO速度必須慢下來(lái)，甚至停下來(lái)。