未來是否降息引爭議

　　■受訪人

　　張俊偉 國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部研究室主任、研究員

　　宗 良 中國銀行國際金融研究所副所長

　　劉元春 中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長

　　李義平 中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

　　■見習(xí)記者 陳婧

　　國家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布了5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲2.1%，比4月同比漲幅回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)，CPI環(huán)比下降0.6%。反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的PPI，在4月份創(chuàng)下去年11月以來半年的新低后，在5月份繼續(xù)同環(huán)比雙降。其中同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%。

　　對(duì)此，接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪的專家表示，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長仍然乏力、總需求不足，通脹壓力并不是太大。但是對(duì)于今后是否會(huì)降息，專家持不同觀點(diǎn)。

　　產(chǎn)能過剩未有緩解

　　中國銀行國際金融研究所副所長宗良認(rèn)為，當(dāng)前PPI較低，意味著產(chǎn)能過剩的狀況并未有效緩解。但從總體上看，通脹壓力不是太大，處于可控范圍。 “經(jīng)濟(jì)增長壓力偏大，穩(wěn)增長還是目前突出的任務(wù)。 ”宗良說。

　　國家信息預(yù)測(cè)中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平日前對(duì)媒體表示，PPI持續(xù)15個(gè)月下跌，且5月降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，表明工業(yè)品供過于求的情形嚴(yán)重。

　　他解釋稱，我國此前一輪為提振經(jīng)濟(jì)做出的大規(guī)模投資，雖然在短期內(nèi)起到了拉動(dòng)需求的作用，但當(dāng)投資帶來的供應(yīng)增長問題顯現(xiàn)出來后，產(chǎn)能過剩的矛盾就愈發(fā)突出，“所以用投資來擴(kuò)大內(nèi)需實(shí)際上是飲鴆止渴�！辈贿^他也指出，“目前中國CPI仍保持在2%之上，還談不上存在通縮風(fēng)險(xiǎn)。 ”

　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春指出，目前投資增速趨緩，消費(fèi)出現(xiàn)回落，致使5月CPI回落。此外，供給產(chǎn)能過剩的問題進(jìn)一步顯現(xiàn)、制造業(yè)和重化工業(yè)蕭條較為嚴(yán)重也是導(dǎo)致價(jià)格總體比預(yù)期偏弱的核心原因。

　　主張降息的原因

　　CPI、PPI雙雙回落，未來國內(nèi)是否降息備受爭議。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部研究室主任張俊偉研究員主張降息。他認(rèn)為，降息不僅是維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的需要，也是緩解地方政府財(cái)務(wù)壓力的需要。

　　目前我國PPI為－2.9%，而一年期貸款基準(zhǔn)利率為6.3%，企業(yè)貸款的實(shí)際利率在9%以上。在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的背景下，很少有企業(yè)能承擔(dān)這么高的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。從大的方面講，企業(yè)沒有了生產(chǎn)積極性，也就不會(huì)有穩(wěn)定的就業(yè)和居民收入的持續(xù)增長。在工資性收入(穩(wěn)增長、促就業(yè))和財(cái)產(chǎn)性收入(提高居民存款利息收入)之間，我們只能權(quán)衡利弊，使決策的天平向工資性收入傾斜。不僅如此，由于美、日等國實(shí)行極度寬松的貨幣政策，我國與主要經(jīng)濟(jì)體之間存在高額息差，也是導(dǎo)致大量資金流向中國“套利”的重要原因。因此，提高貨幣政策靈活性、適時(shí)降息，不僅是維持市場信心，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需要，也是遏制國際金融投機(jī)活動(dòng)的需要。張俊偉對(duì)本報(bào)記者這樣說。

　　張俊偉還認(rèn)為，在過去十年里，中國經(jīng)濟(jì)高速增長主要來源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段變化、經(jīng)濟(jì)周期變化的影響，而土地財(cái)政、房地產(chǎn)繁榮也發(fā)揮了重要作用。但去年底財(cái)政部出臺(tái)措施，嚴(yán)格控制地方政府平臺(tái)貸款；再加上加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控，許多地方土地出讓金收入顯著下降。賣地收入沒有了，依托在賣地收入上的銀行貸款也沒有了，而追求跨越式發(fā)展的內(nèi)在沖動(dòng)和外在壓力依舊，地方政府面臨的財(cái)政壓力之大可想而知。在許多地方，政府不得不通過非銀行渠道融資來籌集資金、乃至避免債務(wù)違約。這樣做不僅增加了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，也抬高了地方政府的融資成本。在這樣的背景下，適度降息無疑也是有利于緩解地方政府財(cái)務(wù)壓力。

　　“目前，我們談降息，既包括降低存貸款基準(zhǔn)利率，更包括降低銀行間同業(yè)拆借利率。銀行間同業(yè)拆借利率是銀行資金的邊際成本，是金融市場運(yùn)行狀況的指示器，它的變動(dòng)對(duì)于金融市場的運(yùn)行具有更加直接的引導(dǎo)意義。 ”張俊偉如是說。

　　宗良認(rèn)為，在降息的同時(shí)，要進(jìn)一步推進(jìn)利率和匯率市場化的改革。 “最近趕上市場資金比較緊張，央行應(yīng)該針對(duì)目前市場狀況，采取比較靈活的措施，保持市場流動(dòng)性合理化，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。 ”宗良補(bǔ)充道，同時(shí)，改革切忌過于激進(jìn)，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待存款利率的調(diào)整，力求平穩(wěn)推進(jìn)利率市場化。

　　不宜輕言降息的理由

　　也有專家認(rèn)為，目前不宜輕言降息。

　　范劍平認(rèn)為，如果需要訴諸降息的手段啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，必須同時(shí)嚴(yán)控房價(jià)。因?yàn)橐坏┝鲃?dòng)性增加，在當(dāng)前土地價(jià)格和房價(jià)飛漲的背景下，可能會(huì)有更多的資金涌入房地產(chǎn)領(lǐng)域，反而不利于振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　劉元春指出，目前來講，貨幣政策對(duì)于價(jià)格的下行不宜做出過度反應(yīng)。原因如下：首先，核心CPI相對(duì)穩(wěn)定、就業(yè)數(shù)據(jù)不錯(cuò)；加之去產(chǎn)能和去庫存這一過程并非政策調(diào)整可以逆轉(zhuǎn)；此外，目前流動(dòng)性本身較多，核心的癥結(jié)并不在于流動(dòng)性的多與少，而在于流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滲透性在弱化，金融扭曲和資源配置導(dǎo)致目前投資信心、投資空間出現(xiàn)嚴(yán)重問題。“要想走出目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的環(huán)境，應(yīng)當(dāng)真正啟動(dòng)第二輪改革，改變產(chǎn)能過剩背后的體制性原因。 ”劉元春說。

　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授李義平表示，不主張通過貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)。“要想經(jīng)濟(jì)有一個(gè)實(shí)實(shí)在在的增長，必須有產(chǎn)業(yè)支持，而不是依靠‘膨大劑’。 ”李義平說。擴(kuò)大刺激經(jīng)濟(jì)只能帶來短期的繁榮，應(yīng)該實(shí)施非常平穩(wěn)的貨幣政策，讓市場去解決問題可能好一點(diǎn)。

　　■聲音

　　＠華生2010：CPI平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)不振，人民幣升值，利差刺激熱錢涌入，央行應(yīng)當(dāng)降息了。我們不能因房地產(chǎn)市場綁架整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)。房地產(chǎn)市場也亟須從笨拙低效的行政調(diào)控轉(zhuǎn)為真正有效的經(jīng)濟(jì)手段。

　�。肋B平：CPI與PPI的持續(xù)正負(fù)背離反映了流通領(lǐng)域價(jià)格偏高與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題，這不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定；也在一定程度上使得當(dāng)前政策面臨兩難：放松政策擔(dān)憂居民物價(jià)上漲、收緊政策導(dǎo)致原本疲弱的生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)一步遭受壓力。因此有必要著力改革和發(fā)展流通領(lǐng)域、消化部分傳統(tǒng)行業(yè)過剩產(chǎn)能、加大必需消費(fèi)品供給。