最近,中金、國泰君安、招商、國海等多家券商發(fā)布了2013年下半年的投資策略。券商表示,可預見的負面影響正在逐一浮出水面:IPO三季度重啟或成定局;資金面趨緊也成共識;二季度企業(yè)盈利水平難達預期;下半年經(jīng)濟復蘇情況難有較大提振,弱復蘇情況將繼續(xù)等。

　　多家券商認為,下半年應在“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型”的主題中尋找行業(yè)配置機會。

　　宏觀基本面不樂觀

　　在招商證券2013年中期投資策略會上,券商策略研發(fā)主管陳文招表示,A股去年底以來的估值回升已較為充分地反映了流動性的改善,下半年面臨業(yè)績壓力,A股波動重心有可能下移。

　　陳文招表示,這是因為一方面美國國債收益率下半年面臨回升,中國資本流入可能減緩,而且國內(nèi)貨幣供應增速進一步回升的空間已不大,去年底以來的流動性改善可能告一段落;另一方面,中國經(jīng)濟上半年已出現(xiàn)流動性陷阱的跡象,實體經(jīng)濟并沒有因流動性寬松而出現(xiàn)改善,下半年業(yè)績檢驗面臨壓力。

　　對于今年下半年的宏觀經(jīng)濟形勢,陳文招認為,目前的經(jīng)濟受制于房地產(chǎn)政策走向不明朗和抑制“三公消費”等諸多政策因素的干擾,未來隨出口回升和財富效應帶動消費的企穩(wěn),下半年有望形成回升趨勢。招商證券宏觀研究團隊下調(diào)全年經(jīng)濟增速預測至7.9%,今年各季度同比增速預測為7.7%、7.8%、8.1%、7.9%。

　　招商證券宏觀研究團隊稱,2013年通脹走勢前低后高,全年通脹同比增長2.8%,通脹走勢逐季走高,各季度同比增速分別為2 .4%、2 .6%、2.8%、3.2%。通脹上行的趨勢導致貨幣政策在2014年第四季度可能改變中性的態(tài)度。

　　安信證券首席經(jīng)濟學家高善文認為,今年2月份以來國內(nèi)經(jīng)濟放緩不可避免,從工業(yè)用電量和鋼材產(chǎn)量增速來看均有放緩。國內(nèi)生產(chǎn)資料價格下降,美國也有同步表現(xiàn)和反應。

　　從出口活動來看,實際上出口自去年9月份到今年2月明顯加速,但今年2月以后又明顯放緩。他認為,全球經(jīng)濟放緩對經(jīng)濟所帶來的影響遠大于國內(nèi)需求增長對經(jīng)濟的拉動。

　　高善文還表示,近來的一波經(jīng)濟復蘇是金融危機之后的脈沖式上漲,并不可持續(xù)。他認為,工業(yè)活動對于中國和全球經(jīng)濟有明顯影響,在工業(yè)活動擴張之下,全球央行采取了激進的量化寬松政策,但預期的改善所導致的全球經(jīng)濟活動擴張是不可持續(xù)的。2010年美聯(lián)儲實行量化寬松政策;2012年初,歐洲央行為銀行間市場流動性提供大規(guī)模支持;去年9月以來美聯(lián)儲實施第三輪量化寬松政策,日本央行也采取了超常規(guī)貨幣寬松政策,這些都導致全球股市出現(xiàn)了一段時間的反彈。

　　然而,今年以來美聯(lián)儲退出量化寬松政策的可能性較大,同時日本也存在退出超常規(guī)寬松的可能,最快在今年四季度量化寬松政策影響就會消失,那么經(jīng)濟也會出現(xiàn)脈沖式下降過程。此外,高善文還認為,外匯占款流入也不具有可持續(xù)性,這將導致債券和股票市場活躍局面較難維持,除非央行對于經(jīng)濟再次進行“電擊式”刺激。

　　機構(gòu)同時認為,在產(chǎn)能過剩、政策控風險形成一致預期的背景下,投資者情緒與資金面對于A股市場運行權(quán)重將會明顯提升,這也是我們下半年需要重點關(guān)注的兩個重要因素。目前來看,央行對于銀行間資金市場仍持中性的態(tài)度,因此,銀行間資金面緊張局面最起碼會持續(xù)至7月初,而投資者風險厭惡情緒則隨著IPO重新開閘時間點迫近、Q E 3退出預期增強、政策力度低于預期等影響再度提升,在缺乏其他外力的作用下,中短期期盼A股走強只能是一廂情愿。

　　以箱體震蕩走勢為主

　　中金、國泰君安、招商等券商認為,下半年股市走勢總體以震蕩走勢為主。

　　中金的中期策略報告依然延續(xù)了其在2012年年底發(fā)布的2013年年度投資策略中的偏樂觀態(tài)度�！拔覀冋J為下半年走勢將是‘先下跌后反彈’,對三季度整體走勢相對謹慎。”中金依然延續(xù)了其在去年年底的“N”字形走勢判斷。

　　中金認為,三季度資金面將較上半年偏緊,主要是因為“上半年外匯占款上升趨勢難以持續(xù),國內(nèi)社會融資總量和M 2增速將放緩,Q E退出預期導致國際資金風險偏好下降并退出新興市場,而三季度又是包括信托、理財和地方融資平臺集中償付和展期的高峰期,融資資金需求和市場利率將有所上升”,以及“三季度中IPO的重啟”,“限售股解禁和減持高峰期”等因素。

　　中金表示,雖然如此,但其對四季度市場仍樂觀期待�！霸诙冗^三季度資金較為緊張的階段后,隨著融資需求的回落,四季度資金狀況有望有所好轉(zhuǎn)�！�

　　招商證券指出“內(nèi)需欲振乏力,外需舉步維艱,流動性中長期內(nèi)仍可能相對寬松,但邊際改善過程可能告一段落。去年底以來A股估值回升較為充分的反映了流動性的改善,下半年面臨業(yè)績檢驗壓力�！倍�在上述環(huán)境下,A股總體上是一個弱勢的箱體震蕩格局。

　　東吳證券表示,6月底至7月初,創(chuàng)業(yè)板仍將以階段性構(gòu)筑頂部為主。如果資金面與投資者情緒面沒有多大問題,則存量資金尋求的熱點可能會側(cè)重于安全性與穩(wěn)健型;中報預期較好的消費品行業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)中的業(yè)績預期反轉(zhuǎn)品種這一階段是主流資金主要避風港,否則,如果資金面與投資者情緒端出現(xiàn)明顯的不利信號,則泥沙聚下。

　　從“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型概念”中進行配置

　　對于下半年行業(yè)配置,中金強烈建議配置券商股,而招商則將其打入到“低配”行業(yè)。

　　而針對下半年“弱于上半年的投資機會”的環(huán)境,安信證券則建議稱應將注意力關(guān)注在“弱周期行業(yè)”中“在弱周期行業(yè)里,相對比較看好稍微市值大一點、估值低一點的�！背瘫硎�,“像銀行、交運、食品飲料、汽車、家電、醫(yī)藥相對估值比較便宜一點”,而對這些行業(yè)的適當配置則是“把下半年時間打發(fā)過去也是很不錯的策略�！�

　　在行業(yè)配置方面,招商證券策略研究團隊發(fā)布的研報顯示,從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的中長期角度看,值得配置的領(lǐng)域?qū)⒅饕�局限在服�?地產(chǎn)金融)、消費(汽車、家電、醫(yī)藥、食品飲料、服裝等)和新興行業(yè)(環(huán)保、T M T、文化傳媒、軍工等)。

　　招商證券表示,其后隨著7月份中報與半年度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的漸次發(fā)布,市場進入業(yè)績證偽期,大浪淘沙,是金自存,伴隨著可能的IPO重啟,創(chuàng)業(yè)板與中小板個股將會再度進入30時代,同時資金蹺蹺板效應將會重新更新市場的估值體系,創(chuàng)業(yè)板、中小盤個股與主板估值體系將會重新向均值回歸。但是三季度后,伴隨二季度市場結(jié)構(gòu)性風險釋放以及估值體系再平衡,政策環(huán)境的改善(特別是十八屆三中全會)與改革預期的再度重燃將會點燃市場的做多熱情,所以我們認為下半年主要投資機會集中在這一階段。

　　也有券商認為,下半年投資策略是以成長股為主,以重組為輔。他們認為,應把重組股投資認為是一種拐點投資機會。在A股市場,主要的投資機會,一個是成長股的投資機會;第二就是拐點投資;第三就是周期股的投資。目前周期股的投資顯然不是好時機,成長股投資是當下比較時髦的,拐點投資是永遠存在的。因為在不同的經(jīng)濟環(huán)境之下,總有一些公司換了管理團隊,或者戰(zhàn)略上轉(zhuǎn)型成功,或者一個新產(chǎn)品推出,或者大股東資產(chǎn)注入等,使這個公司的估值出現(xiàn)一個躍升。

(來源:經(jīng)濟參考報)