王中軍：華誼兄弟的動(dòng)態(tài)市盈率才30多倍，你覺得我們會(huì)溢價(jià)30多倍買一家影視公司嗎？這不可能。

　　張國(guó)立：大家怎么會(huì)覺得買貴了呢？有比這出價(jià)高得多的，我都沒去。你問他（王中軍），他知道的。

　　證券時(shí)報(bào)記者 陳中

　　今年以來，資本市場(chǎng)上最擅長(zhǎng)拍電影的上市公司華誼兄弟（300027），成了一段劇情曲折連續(xù)劇的主角。這部電視劇的關(guān)鍵詞包括“利潤(rùn)暴增”、“高管減持”、“手游概念”、“重大并購(gòu)”等等。

　　上半年，華誼兄弟減持掌趣科技（300315）獲得了巨額利潤(rùn)，并購(gòu)銀漢科技成為手游概念的龍頭股，公司實(shí)際控制人王中軍減持股份，被戲稱為“中國(guó)好爸爸”。

　　就在昨日，當(dāng)華誼兄弟將中國(guó)電視劇市場(chǎng)的王牌之一張國(guó)立招至麾下時(shí)，華誼兄弟和王中軍再次成為輿論焦點(diǎn)。2.52億元并購(gòu)凈資產(chǎn)僅為1000萬元的公司，被媒體描述為“溢價(jià)率高達(dá)36倍”，“有利益輸送之嫌”；而協(xié)議中的回購(gòu)條款，則被解讀為“財(cái)技”高超的套現(xiàn)行為。

　　昨日，在完成與浙江常升影視制作有限公司的簽約后，王中軍接受采訪時(shí)表示，浙江常升僅僅是一家為了并購(gòu)而特意設(shè)立的標(biāo)的公司，公司收購(gòu)舉動(dòng)的實(shí)際市盈率大致在10到12倍之間。對(duì)于回購(gòu)行為，一方面是為了“鎖住”和激勵(lì)張國(guó)立這張電視劇業(yè)務(wù)王牌，另一方面，創(chuàng)業(yè)者適當(dāng)減持也是正常的市場(chǎng)行為。

　　王中軍還表示，此次并購(gòu)的積極效應(yīng)，有望體現(xiàn)在今年華誼兄弟的業(yè)績(jī)中。而張國(guó)立及其公司的附加價(jià)值非常高，帶來的想象也不止在電視劇方面。

　　“中國(guó)好爸爸”忙釋疑

　　上月，作為實(shí)際控制人，王中軍先后減持華誼兄弟800萬股和300萬股。董秘解釋稱，王中軍減持主要是因?yàn)楹⒆庸ぷ�、個(gè)人理財(cái)、投資新項(xiàng)目所致。一時(shí)間，王中軍成為了股民調(diào)侃的“中國(guó)好爸爸”。

　　一波未平一波又起。對(duì)于此次并購(gòu)，一個(gè)焦點(diǎn)問題直指并購(gòu)標(biāo)的公司浙江常升，該公司注冊(cè)資金1000萬元，凈資產(chǎn)1000萬元，無任何負(fù)債。有媒體指出，這相當(dāng)于2.52億元購(gòu)買了價(jià)值1000萬資產(chǎn)的70%，溢價(jià)率高達(dá)36倍。還有專業(yè)人士質(zhì)疑，“對(duì)于浙江常升的股權(quán)價(jià)值計(jì)算是否公允？如果不公允，那就涉嫌慷上市公司之慨，而利益輸送之實(shí)�！�

　　然而，在王中軍看來，這樣計(jì)算收購(gòu)市盈率其實(shí)是個(gè)誤解。浙江常升僅僅是為了這次并購(gòu)，雙方特意設(shè)立的一家標(biāo)的公司。收購(gòu)的價(jià)格，則是依據(jù)張國(guó)立原來公司每年的業(yè)績(jī)能力，評(píng)估未來5年的收入來確定的。收購(gòu)市盈率約在10到12倍之間，符合現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)對(duì)一個(gè)好的文化企業(yè)的估值。

　　事實(shí)上華誼兄弟今年7月并購(gòu)銀漢科技的市盈率也是12倍。此前，同為影視行業(yè)上市公司，華策影視（300133）收購(gòu)克頓傳媒的市盈率則是11.7倍。

　　“華誼兄弟的動(dòng)態(tài)市盈率才30多倍，你覺得我們會(huì)去溢價(jià)30多倍買一家影視公司嗎？這不可能�！蓖踔熊娬f。

　　說到華誼兄弟此次的并購(gòu)行為，坐在王中軍身邊的張國(guó)立也有點(diǎn)坐不住了：“大家怎么會(huì)覺得買貴了呢？有比這出價(jià)高得多的，我都沒去。你問他（王中軍），他知道的�！�

　　據(jù)介紹，在此次并購(gòu)前，多家上市公司都曾向張國(guó)立拋出橄欖枝，但張國(guó)立選擇和華誼結(jié)為“兄弟”，主要是基于對(duì)彼此經(jīng)營(yíng)理念的認(rèn)可和對(duì)未來前景的看好�！拔沂怯X得要對(duì)投資者負(fù)責(zé)任。不是說你給我多少錢，是我能夠給你創(chuàng)造多少價(jià)值�！睆垏�(guó)立說。

　　此外，此次并購(gòu)另一個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)是，華誼兄弟收購(gòu)浙江常升后，弘立星恒（張國(guó)立名下公司）將以轉(zhuǎn)讓款中的1.52億元用于購(gòu)買實(shí)際控制人王中軍和王忠磊所持有的華誼兄弟股份。并約定購(gòu)買的股票鎖定三年，每年解鎖的華誼兄弟股票數(shù)量不超過總額的1/3。對(duì)此，有解讀為王中軍實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)的“財(cái)技”。

　　王中軍顯然不認(rèn)同這種說法�！斑@樣的設(shè)計(jì)安排，就是鎖著他（張國(guó)立），不讓他跑唄�！蓖踔熊姳硎�，張國(guó)立通過購(gòu)買華誼兄弟實(shí)際控制人的股票，并鎖定三年，就是對(duì)投資者的承諾。一方面，是張國(guó)立看好華誼的未來；另一方面，這種交易操作簡(jiǎn)單，如果是增發(fā)，會(huì)有很多復(fù)雜的程序。

　　根據(jù)公告內(nèi)容，該協(xié)議僅規(guī)定回購(gòu)股票的1.52億元總價(jià)，并未約定具體回購(gòu)股份數(shù)或每股價(jià)格。王中軍表示，雙方會(huì)確定一個(gè)適當(dāng)?shù)膬r(jià)格進(jìn)行回購(gòu)。

　　王中軍進(jìn)一步解釋稱，由于華誼是用一次性現(xiàn)金來并購(gòu)標(biāo)的公司，同時(shí)又希望張國(guó)立持有公司股票，但是從二級(jí)市場(chǎng)買股票非常不穩(wěn)定，而且張國(guó)立也期望比較高額地持有公司的股票，那么，這樣操作起來不侵害其他投資者，又比較方便。

　　“買賣行為，只要雙方認(rèn)可，就是合理的價(jià)格。我們的這次收購(gòu)，相信資本市場(chǎng)是會(huì)給出合理的反應(yīng)的�！蓖踔熊娬f。

　　對(duì)于減持行為，王中軍也有自己的理解�！拔覄�(chuàng)業(yè)這么多年，難道不花點(diǎn)錢嗎。大家還是應(yīng)正常理解，我覺得主要股東減持，是一個(gè)良性循環(huán)，如果一個(gè)公司創(chuàng)業(yè)這么多年，創(chuàng)業(yè)者永遠(yuǎn)持有著股票，這就沒有什么道理�！�

　　王中軍認(rèn)為，對(duì)于他的減持，資本市場(chǎng)是給出了回答�！拔屹u了股票，股價(jià)還在漲，沒有把股價(jià)打下來。大家覺得王中軍的股票減持對(duì)華誼沒有影響，就這么簡(jiǎn)單�！�

　　啟動(dòng)電視劇業(yè)務(wù)整合

　　“我希望今年就能有所體現(xiàn)。”在回答“這次并購(gòu)的效果何時(shí)能體現(xiàn)在業(yè)績(jī)里”的問題時(shí)，王中軍毫不猶豫地回答。他還表示，在此次并購(gòu)前，張國(guó)立今年開拍的電視劇，華誼已經(jīng)是投資人了。

　　據(jù)介紹，浙江常升計(jì)劃在未來5年內(nèi)推出約400集精品電視劇。目前已經(jīng)開拍的電視劇《槐樹花開》、《愛情美麗》兩部電視劇，均計(jì)劃在年底前推出。王中軍則透露，這次并購(gòu)之后，張國(guó)立及其團(tuán)隊(duì)將獨(dú)立運(yùn)作，華誼兄弟的電視劇事業(yè)部將不干涉其創(chuàng)作和經(jīng)營(yíng)。

　　此前，華誼兄弟的電視劇業(yè)務(wù)進(jìn)展并不順利。今年披露的半年報(bào)顯示，其電視劇業(yè)務(wù)連續(xù)兩個(gè)季度同比下滑，上半年收入8655萬，從收入規(guī)模上看，已經(jīng)跌出第一陣營(yíng)。相比其他業(yè)務(wù)的風(fēng)生水起，電視劇已經(jīng)明顯成為華誼兄弟的短板。

　　“今年，我們的電視劇板塊是相對(duì)比較弱，這次我們收購(gòu)張國(guó)立的公司，也是啟動(dòng)我們?cè)陔娨晞⌒袠I(yè)的整合步伐�！蓖踔熊姳硎�，未來，華誼在電視劇方面，還會(huì)繼續(xù)有并購(gòu)、整合的考慮。

　　在王中軍看來，國(guó)內(nèi)電視劇行業(yè)確實(shí)也到了整合并購(gòu)的階段。一方面，公開發(fā)行暫停，很多影視公司無法上市，不得不尋求被并購(gòu)；另一方面，華誼所在的行業(yè)高速發(fā)展，其他幾個(gè)板塊的利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，使得公司有資本進(jìn)行并購(gòu)。

　　“影視是我們的旗幟性產(chǎn)品，相對(duì)于電影，今天我們的電視沒有做得那么牛，我覺得可以靠整合、并購(gòu)，加新人，來逐漸地把這個(gè)產(chǎn)業(yè)做得更好。希望我們明年的電視劇不再是下滑。”王中軍說。

　　同時(shí)，在王中軍眼中，張國(guó)立及其公司的附加價(jià)值非常高，帶來的想象也不止在電視劇方面�！氨热�，我希望張國(guó)立的某個(gè)產(chǎn)品能在未來成為華誼兄弟的一款手游。我們手游產(chǎn)品的盈利想象空間很大，現(xiàn)在單款游戲都在沖擊單月1億元的收入�！�

　　原標(biāo)題：張國(guó)立：有比華誼出價(jià)高得多的