我們認(rèn)為，三季度月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)支撐市場(chǎng)，但隨著三中全會(huì)日益臨近，秋收行情已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)。市場(chǎng)的分歧正在加大，成長(zhǎng)股進(jìn)入優(yōu)選階段。

　　秋收行情進(jìn)入下半場(chǎng)，主要體現(xiàn)為市場(chǎng)在短暫的意見統(tǒng)一之后開始出現(xiàn)分歧。但這一分歧的背景不是經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)基本面的逆轉(zhuǎn)，而是對(duì)結(jié)構(gòu)性行情的擔(dān)憂和三中全會(huì)概念股的獲利回吐。我們認(rèn)為，三中全會(huì)不是行情的終結(jié)，環(huán)比持續(xù)改善的經(jīng)濟(jì)基本面和三中全會(huì)堅(jiān)實(shí)的改革憧憬，將繼續(xù)推進(jìn)秋收行情下半場(chǎng)。三中全會(huì)的改革憧憬高潮過后，市場(chǎng)將在調(diào)整中等待落實(shí)，預(yù)期到明年兩會(huì)期間將是另一個(gè)小高潮。因此，我們預(yù)期秋收行情過后的冬藏，正是為繼續(xù)春耕做準(zhǔn)備，是短期的戰(zhàn)略休整，而不是全面撤退。

　　成長(zhǎng)股進(jìn)入優(yōu)選階段。年初以來，成長(zhǎng)股持續(xù)走強(qiáng)，但任何股票的上漲都是有節(jié)奏的。當(dāng)然，現(xiàn)在探討成長(zhǎng)股的節(jié)奏，不是中長(zhǎng)期不看好，而是希望通過研究其節(jié)奏，以便在調(diào)整時(shí)從容應(yīng)對(duì)。

　　成長(zhǎng)股反彈9個(gè)月進(jìn)入分化的時(shí)間窗口。歷次底部反彈的規(guī)律大致是：第一個(gè)月并無風(fēng)格上的規(guī)律；到第6個(gè)月成長(zhǎng)股（小盤股）跑贏大盤50%以上；到第9個(gè)月的時(shí)候，成長(zhǎng)股的超額收益不再擴(kuò)大，成長(zhǎng)股內(nèi)部也出現(xiàn)明顯分化。本次反彈，成長(zhǎng)股的超額收益已經(jīng)維持了9個(gè)月，進(jìn)入到了調(diào)整的時(shí)間窗口。盡管創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)新高，但當(dāng)前的調(diào)整壓力也在不斷累積，成長(zhǎng)股的調(diào)整腳步正在臨近。

　　不過，第一輪分化調(diào)整往往并不是泡沫破滅，而是一次去偽存真。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板距離所謂的泡沫崩潰還比較遠(yuǎn)，調(diào)整時(shí)間也不會(huì)太長(zhǎng)。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，僅需要3個(gè)月左右的時(shí)間來消化。此時(shí)，應(yīng)該梳理成長(zhǎng)股的思路，為下一輪布局做準(zhǔn)備。

　　整體看，秋收行情進(jìn)入下半場(chǎng)，分歧在加大，但經(jīng)濟(jì)基本面仍有支撐，同時(shí)成長(zhǎng)股進(jìn)入優(yōu)選階段。投資方面，可以關(guān)注三個(gè)方向：一是繼續(xù)關(guān)注題材性機(jī)會(huì)；二是對(duì)低估值板塊提前布局；三是從長(zhǎng)期角度關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。

　　隨著三中全會(huì)臨近，改革憧憬愈發(fā)強(qiáng)烈，主題性機(jī)會(huì)仍將繼續(xù)表現(xiàn)。對(duì)于下一個(gè)階段，成長(zhǎng)股開始休整，資金進(jìn)行結(jié)構(gòu)性騰挪可能出現(xiàn)，那些低估值的板塊可以進(jìn)行提前布局。

　　從長(zhǎng)期的角度，我們認(rèn)為只有優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股才能穿越周期，可以長(zhǎng)期布局科技、醫(yī)藥和品牌消費(fèi)。

　　對(duì)美國(guó)成長(zhǎng)股的梳理發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)股主要集中在三大領(lǐng)域：科技、醫(yī)藥和消費(fèi)。在成長(zhǎng)股的調(diào)整分化之際，我們應(yīng)循著這三個(gè)思路，結(jié)合商業(yè)模式的判斷，在調(diào)整分化中進(jìn)一步優(yōu)選，做好長(zhǎng)期布局�？偟膩碚f，科技看景氣和普及率，醫(yī)藥講故事和創(chuàng)新能力，消費(fèi)靠品牌和商業(yè)模式。結(jié)合中國(guó)轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)，在成長(zhǎng)股的分化后將持續(xù)推薦八大板塊：服務(wù)消費(fèi)（含傳媒）、大眾品牌、軍工、環(huán)保、工業(yè)機(jī)器人和3D打印、消費(fèi)電子-可穿戴設(shè)備、嬰幼兒產(chǎn)業(yè)（含醫(yī)藥）、老年產(chǎn)業(yè)（含醫(yī)藥）。 （作者單位：銀河證券）