2013年11月30日下午證監(jiān)會(huì)舉行新聞發(fā)布會(huì)，正式發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步新股發(fā)行體制改革的意見》（下簡(jiǎn)稱“《意見》”）。

《意見》是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡的重要步驟，是資本市場(chǎng)落實(shí)十八屆三中全會(huì)“全面深化改革”精神的一部分，體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)于新股發(fā)行體制改革的整體思路，有利于糾正困擾A股多年的制度性偏差，有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

其積極意義體現(xiàn)在以下幾方面：

（一）是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡的重要步驟

《意見》基于貫徹黨的十八屆三中全會(huì)決定中關(guān)于“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”的時(shí)代背景，立意更高。改革明確了市場(chǎng)化的決定作用，新股何時(shí)發(fā)、怎么發(fā)，由市場(chǎng)自我約束、自主決定。此次改革是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡的重要步驟。

（二）強(qiáng)化信息披露責(zé)任

《意見》提出“股票發(fā)行審核以信息披露為中心”，確定發(fā)行人作為信息披露的第一責(zé)任人，明確中介機(jī)構(gòu)的核查責(zé)任。

此前的《征求意見稿》已提出信息披露提前至申報(bào)材料受理階段，市場(chǎng)反饋會(huì)提高監(jiān)管成本，甚至變相鼓勵(lì)不良媒體，但這次《意見》仍將信息披露提前至申報(bào)材料受理階段，甚至提前到了輔導(dǎo)工作階段，反映了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于加強(qiáng)信息披露約束，引導(dǎo)公眾監(jiān)督的強(qiáng)烈意愿。

（三）強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)參與各方的歸位盡責(zé)

《意見》對(duì)發(fā)行人、控股股東、中介機(jī)構(gòu)、投資者的責(zé)任作了全面、系統(tǒng)的闡述，特別強(qiáng)調(diào)各自的市場(chǎng)定位。甚至中國(guó)證監(jiān)會(huì)也在《意見》中明確了自身的市場(chǎng)歸位。

（四）明確提出了民事賠償責(zé)任

這是新股發(fā)行體制改革以來的一大重要進(jìn)步，使得發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)從真正意義上承擔(dān)起了虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的法律責(zé)任。《意見》通過確立保護(hù)投資者尤其是中小投資者的求償權(quán)，確保了保護(hù)投資者的知情權(quán)、參與權(quán)和監(jiān)管權(quán)的現(xiàn)實(shí)意義。

（五）明確自主定價(jià)、自主配售

《意見》完全取消了對(duì)于發(fā)行定價(jià)的各類窗口指導(dǎo)，賦予市場(chǎng)自主決定，以確保發(fā)行定價(jià)充分體現(xiàn)市場(chǎng)供需情況及買賣雙方的利益平衡。主要體現(xiàn)在：

1、剔除申購(gòu)總量中報(bào)價(jià)最高的部分且剔除申購(gòu)量不得少于申購(gòu)總量的10%，最大限度地排除了過去“爭(zhēng)相報(bào)高價(jià)、志在必得”的沖動(dòng) 。

2、設(shè)立了有效報(bào)價(jià)投資者的家數(shù)區(qū)間，驅(qū)使投資者更加珍惜入圍的權(quán)利和機(jī)會(huì)，既而使得投資者行為趨于理性，有效抑制報(bào)高價(jià)。

3、基于設(shè)立了有效報(bào)價(jià)投資者的家數(shù)區(qū)間，投資者參與新股的名額有限，使得券商可以為“自己”的投資者謀求利益平衡，更有利于券商和投資者長(zhǎng)期的利益共存。

（六）各方責(zé)任歸位，對(duì)市場(chǎng)有著良性的積極意義

1、發(fā)行人作為信息披露第一責(zé)任人，今后信息披露會(huì)更加真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和及時(shí)。對(duì)發(fā)行人的處罰增加了民事賠償。批文有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月，使得發(fā)行行為更加從容、穩(wěn)健。

2、保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)會(huì)努力提高信息披露的針對(duì)性、實(shí)用性、有效性。對(duì)中介機(jī)構(gòu)的處罰增加了民事賠償，促使其嚴(yán)格履行法定職責(zé)，審慎核查申請(qǐng)文件和信息披露資料，并對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力做出專業(yè)判斷。

因此，新股發(fā)行堰塞湖的現(xiàn)象會(huì)有效緩解，上市公司的質(zhì)量會(huì)越來越好。

3、網(wǎng)下投資者報(bào)高價(jià)現(xiàn)象會(huì)減少，若報(bào)高價(jià)會(huì)失去配售資格，同時(shí)，使得新股定價(jià)會(huì)適當(dāng)讓渡二級(jí)市場(chǎng)，為二級(jí)市場(chǎng)的活躍奠定基礎(chǔ)。

4、持有一定數(shù)量的非限售股份方可參與網(wǎng)上申購(gòu)，有利于防止投資者單純資金申購(gòu)及炒新行為，減少因新股申購(gòu)可能對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊。

《意見》出臺(tái)后，一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)存在的諸多問題會(huì)逐漸得以解決，市場(chǎng)環(huán)境趨于良性。

（七）重提老股轉(zhuǎn)讓，意義重大

明確老股轉(zhuǎn)讓前提：（1）公司實(shí)際控制人不得發(fā)生變更；（2）持股滿三年的原有股東。

老股轉(zhuǎn)讓的情形：（1）新股數(shù)量不足法定上市條件的，可以通過轉(zhuǎn)讓老股增加公開發(fā)行股票的數(shù)量；（2）新股發(fā)行超募的資金，要相應(yīng)減持老股；（3）鼓勵(lì)持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓。

其重大意義體現(xiàn)在：（1）增加首日上市流通比例；（2）有效調(diào)節(jié)超募資金，提高上市公司資金利用率；（3）防范超募引起的各類風(fēng)險(xiǎn)。

（八）網(wǎng)上配售引入“改進(jìn)版”市值配售

《征求意見稿》發(fā)布后，建議網(wǎng)上實(shí)行市值配售的意見較為集中�！兑庖姟分袑�(duì)網(wǎng)上配售方式作了相應(yīng)修訂，提出“持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)，網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購(gòu)資金量，進(jìn)行配號(hào)、抽簽”。這有利于鼓勵(lì)二級(jí)市場(chǎng)投資者長(zhǎng)期持有股票，培養(yǎng)價(jià)值投資理念。

（九）影響投行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局

《意見》中明確監(jiān)管部門僅對(duì)申報(bào)文件進(jìn)行合規(guī)性審查，不再對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，保薦機(jī)構(gòu)不僅僅是要對(duì)自身申報(bào)材料進(jìn)行制作、審核，還要對(duì)其他中介機(jī)構(gòu)的申報(bào)材料和意見做出審核，更需要對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力做出專業(yè)判斷，因此，未來投行業(yè)務(wù)綜合能力強(qiáng)的將脫穎而出。

（十）影響券商業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局

此次《意見》的各項(xiàng)改革措施的市場(chǎng)化力度比較徹底，給在會(huì)項(xiàng)目較多且儲(chǔ)備項(xiàng)目較多的券商帶來的不僅僅是新股發(fā)行業(yè)務(wù)的繁榮，而且會(huì)良性帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)等一系列其他各項(xiàng)券商業(yè)務(wù)；同時(shí)，這些業(yè)務(wù)的繁榮也會(huì)反哺新股發(fā)行業(yè)務(wù)，這樣的良性循環(huán)將逐步提高新股發(fā)行的集約化，新股儲(chǔ)備項(xiàng)目多、銷售研究能力強(qiáng)的券商將更具競(jìng)爭(zhēng)力。