分級基金份額正在急速下降。6月底，股票型分級基金總份額為4683.68億份，總市值4571.85億，其中A、B份額為3487.55億份，而截至7月23日，A、B份額合計(jì)已降至2126.9億份。除了下折直接導(dǎo)致場內(nèi)規(guī)模大幅縮水，部分分級基金持續(xù)整體折價(jià)也導(dǎo)致資金折價(jià)套利進(jìn)而份額大幅縮水。這些基金的持有人因此遭受了巨大虧損。

　　從發(fā)行到成立運(yùn)作，分級基金原本都以其良好的結(jié)構(gòu)化功能吸引投資者，并促進(jìn)了證券市場的流動性。但在這種機(jī)制的運(yùn)作背后，卻是證券市場缺乏做空機(jī)制的巨大漏洞。由于帶有杠桿，分級基金在牛市中成了賺錢神器，而一旦行情逆轉(zhuǎn)，遇上標(biāo)的指數(shù)下跌及溢價(jià)率同時(shí)下降時(shí)，分級基金也就成了割肉利器。因此，如果不從規(guī)范和完善證券市場的基礎(chǔ)性證券交易制度入手，不能形成有效的風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，無法給投資者提供應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)，分級基金的前途堪憂。

　　從分級基金產(chǎn)品的組織運(yùn)作模式來看，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征只能表現(xiàn)在基金本身內(nèi)部，風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)部循環(huán)，無法釋放，尤其是在面臨證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，只會導(dǎo)致B基金的被動下折風(fēng)險(xiǎn)。因此，給分級基金操作提供有效的對沖工具，盡快建立健全證券市場的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，盡力使分級基金發(fā)展速度和質(zhì)量與當(dāng)前的證券市場創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展速度和質(zhì)量相適應(yīng)，及時(shí)配套投資者適當(dāng)性管理制度安排，對保護(hù)分級基金的成長與發(fā)展，已是迫在眉睫的事情。

　　近年來，尤其是今年以來，隨著證券市場行情上漲，分級基金發(fā)行如火如荼，成了推動基金管理公司基金規(guī)模增長的重要抓手，也確實(shí)吸引了眾多投資者的參與�？墒枪芍钙谪�、融資融券業(yè)務(wù)，尤其是個(gè)股期權(quán)等創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)發(fā)展仍處于初級階段，還未被大多數(shù)投資者所熟知。分級基金的火爆發(fā)行和投資者的踴躍操作，與個(gè)股期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)對沖工具的緩慢發(fā)展不相匹配，導(dǎo)致了證券市場資源的錯配，無法形成有效的資金流動機(jī)制。

　　作為一種風(fēng)險(xiǎn)較高的投資產(chǎn)品，啟動風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制是必要的，尤其要通過設(shè)置參與門檻，進(jìn)行身份驗(yàn)證，并在把握投資者良好投資習(xí)慣與成熟投資經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，再發(fā)行相應(yīng)的分級基金，從而規(guī)范投資者的參與程序，使投資者對分級基金有充分的把握和了解。同時(shí)，基金管理公司也應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)提示，尤其是分級基金的風(fēng)險(xiǎn)警示服務(wù)，納入基金管理公司的投資者適當(dāng)性管理和投資者教育活動當(dāng)中，從而更好地防范投資者盲目參與分級基金。

　　為此，代銷機(jī)構(gòu)，尤其是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的服務(wù)意識有待加強(qiáng)。分級基金的證券交易風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，理應(yīng)盡全力引導(dǎo)投資者樹立長期投資、價(jià)值投資、分散投資和理性投資的理念。貫徹“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”理財(cái)觀，將閑置資金在銀行存款、保險(xiǎn)及資本市場之間分配，嚴(yán)格按照(100減年齡)投資法則，控制股票型基金投資比例，選擇合適自己的激進(jìn)型、穩(wěn)健型及保守型基金產(chǎn)品組合，克服炒小、炒差、炒短、炒新的投機(jī)思想，立足于價(jià)值投資，樹立價(jià)值投資品牌形象，才能從本質(zhì)上把握分級基金的運(yùn)作體系和特點(diǎn)。

　　當(dāng)然，長期存在的迷你基金的影響也不容忽略�；�金行業(yè)只有建立了完善的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，才能促進(jìn)資源的合理流動和資金的合理分配，形成“良幣驅(qū)逐劣幣”的良好態(tài)勢。但迷你基金的存在，因?yàn)橐?guī)模小，價(jià)格便宜，日內(nèi)T+0交易等，不斷形成投機(jī)博弈思想，對于確立價(jià)值投資理念是很不利的。說到底，分級基金產(chǎn)品是一種帶有杠桿性質(zhì)的投資產(chǎn)品。如果投資者不能有效分析和判斷杠桿因子，把握杠桿風(fēng)險(xiǎn)要素，就無法形成有效的風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，也就無法采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。

　　近期，深交所表示，對于存在高風(fēng)險(xiǎn)的分級基金，將按照《會員客戶高風(fēng)險(xiǎn)證券交易風(fēng)險(xiǎn)警示業(yè)務(wù)指引》規(guī)定，啟動分級基金風(fēng)險(xiǎn)警示程序。這也是一種積極主動的補(bǔ)救措施。但從分級基金的管理和運(yùn)作狀況來看，證券市場創(chuàng)新發(fā)展與投資者保護(hù)之間面臨的矛盾越來越突出，需要不斷強(qiáng)化市場風(fēng)險(xiǎn)觀念和意識，并在證券市場的創(chuàng)新發(fā)展過程中，將創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)不斷前移，以真正形成穩(wěn)定的證券交易秩序，保護(hù)投資者尤其是中小投資者切身利益，有效促進(jìn)基金業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。