本報(bào)理財(cái)數(shù)據(jù)分析員 劉振盛 上海報(bào)道

　　近日，法興銀行發(fā)行3年期一籃子貨幣掛鉤每日觀察并累計(jì)收益型人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，掛鉤的是歐元兌美元匯率、澳元兌美元匯率，年化預(yù)期收益率最高可達(dá)6.50%。

　　該產(chǎn)品設(shè)置12個(gè)觀察期間，每個(gè)觀察期為3個(gè)月，且每個(gè)觀察期都設(shè)置付息日。雖然是3年期限，但在3個(gè)月封閉期后，投資者就可在每月的25日申請(qǐng)贖回全部或部分本金，相當(dāng)于其投資期限最短縮至3個(gè)月。不過提前贖回不能保證100%本金安全。

　　本報(bào)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品拋出的高預(yù)期收益率，往往能抓住投資者貪婪的心。但事實(shí)上，這類產(chǎn)品很多最終被證明只是“鏡中花，水中月”，值得投資者警覺。

　　譬如，銀率網(wǎng)的產(chǎn)品信息就顯示，自2012年四季度以來(lái)，法興銀行就頻登到期收益較低理財(cái)產(chǎn)品榜單，其中不乏原預(yù)期年化收益率超過10%的“誘人”理財(cái)產(chǎn)品。

　　40%？不，0.75%

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2012年至今，法興銀行共發(fā)行71款理財(cái)產(chǎn)品，市場(chǎng)份額占比為0.16%，在123家中外資銀行里位列中游，不過在外資行的排名卻達(dá)到第6位。另外，該銀行的不少產(chǎn)品預(yù)期收益不錯(cuò)。銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，投資期限6個(gè)月至1年的預(yù)期收益率排名單上，法興銀行平均為7.6%，排名第四。

　　但是，較好的預(yù)期收益并非都能落袋為安。本報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年四季度至2013年一季度，法興銀行就有6款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品僅獲最低收益率，其中包括部分預(yù)期收益率曾讓市場(chǎng)嘩然的理財(cái)產(chǎn)品。

　　比如，在銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)今年一季度到期的理財(cái)產(chǎn)品中，法興銀行的1.5年期一籃子股票掛鉤人民幣投資產(chǎn)品(2011年7月4日至2011年7月22日)頗為顯眼。因?yàn)樗�預(yù)期年化收益率最高可達(dá)26.67%，但實(shí)際到期僅為0.5%，與活期存款利息相差無(wú)異。這也給那些被高收益誘惑的投資者警醒。

　　這款產(chǎn)品成立于2011年7月底，屬于保本浮動(dòng)收益型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，選擇掛鉤建設(shè)銀行、東方電氣和中煤能源三只港股。上海某外資行財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人分析，掛鉤的股票數(shù)量較多，且行業(yè)分布涉及銀行、電力設(shè)備和煤炭三個(gè)領(lǐng)域，相互的行業(yè)關(guān)聯(lián)度較弱，這就意味著達(dá)到預(yù)先設(shè)定條件的難度會(huì)很大，因此給出較高預(yù)期收益率也在情理之中。

　　在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，如果三只掛鉤股票的期末價(jià)格都小于或等于其初始價(jià)格的140%，潛在最高到期總收益則達(dá)40%；但只要某家公司的股票期末價(jià)格大于其初始價(jià)格的140%，到期的總收益就僅有0.75%。最終，該產(chǎn)品在2013年1月29日到期時(shí)，僅獲得最差回報(bào)。

　　另一款兩年期一籃子商品掛鉤人民幣投資產(chǎn)品的遭遇也相似。該產(chǎn)品在2011年3月成立，存續(xù)期限2年，在到期100%本金、最低收益保障的基礎(chǔ)上，預(yù)期年化收益率最高可達(dá)9%，媲美信托產(chǎn)品的表現(xiàn)。

　　其掛鉤標(biāo)的是黃金、石油、銅三類商品，在任一評(píng)價(jià)日，表現(xiàn)最差的掛鉤標(biāo)的價(jià)格大于或等于其初始價(jià)格的110%，投資者當(dāng)年的年化收益率可達(dá)9%；但表現(xiàn)最差的掛鉤標(biāo)的價(jià)格小于其初始價(jià)格的100%時(shí)，則僅有0.40%。

　　因此從結(jié)構(gòu)上看，這是一款看好商品市場(chǎng)未來(lái)上漲機(jī)遇的產(chǎn)品，但是結(jié)果卻并不如意。2011年3月以來(lái)，銅價(jià)走勢(shì)基本一路向下，滬銅在此期間跌幅高達(dá)22%，結(jié)果該產(chǎn)品僅獲得最差回報(bào)。

　　日元地雷

　　不完全統(tǒng)計(jì)顯示，自2012年以來(lái)，法興銀行就發(fā)行了36款掛鉤匯率的產(chǎn)品，占比在50%左右。

　　但是，讓市場(chǎng)始料不及的日元貶值，卻讓美元兌日元類理財(cái)產(chǎn)品摔了跟頭。在2012年下半年，法興銀行發(fā)了5款掛鉤美元兌日元的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，但在2013年1月底、2月底到期的兩款產(chǎn)品，都僅獲得0.1%的年化收益率。

　　以2012年7月底發(fā)行的六個(gè)月美元兌日元匯率掛鉤人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為例，公開資料顯示，這款產(chǎn)品的最高預(yù)期收益率可達(dá)5.5%，最低則是0.1%。在結(jié)構(gòu)上設(shè)置為區(qū)間波動(dòng)，若美元兌日元匯率始終大于預(yù)設(shè)區(qū)間的下限且始終小于上限，就能拿到5.5%的年化收益率；另外，如果曾小于或等于下限、大于或等于上限，只能獲得0.1%收益。

　　其預(yù)設(shè)區(qū)間范圍分別是初始價(jià)格上漲6和下跌2.5。但是產(chǎn)品成立后不久，在日元持續(xù)貶值等因素影響下，美元兌日元匯率持續(xù)走高，在該理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期間的漲幅達(dá)17%，最終僅能獲得0.1%的微薄收益。

　　另外，在2012年8月，法興銀行還發(fā)行了1.5年期美元兌日元匯率掛鉤人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　該產(chǎn)品設(shè)置了3個(gè)觀察期間，在任一觀察期間里，若美元兌日元匯率的價(jià)格始終未突破該觀察期間對(duì)應(yīng)的預(yù)設(shè)區(qū)間，投資者在對(duì)應(yīng)的付息日將獲得6.5%年化收益率；但只要在觀察期間的任一評(píng)價(jià)日，匯率價(jià)格曾經(jīng)突破該觀察期間對(duì)應(yīng)的預(yù)設(shè)區(qū)間，投資者在對(duì)應(yīng)的付息日將獲得0.4%收益率。

　　法興銀行卻沒預(yù)料到，從2012年9月開始，隨著美元指數(shù)觸底反彈以及緊接著日元大幅貶值，美元/日元的走勢(shì)開始徹底反轉(zhuǎn)，并且大幅度上漲。而該產(chǎn)品的第一個(gè)觀察期間是從2012年8月8日至2013年2月8日，預(yù)設(shè)區(qū)間為77-84，但從2012年12月中旬開始，美元/日元就已經(jīng)突破84關(guān)口，并且穩(wěn)穩(wěn)站在上方。

　　事實(shí)上，匯市波動(dòng)不僅只讓法興銀行的理財(cái)產(chǎn)品沒有收獲最佳收益。銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，一季度到期收益較低理財(cái)產(chǎn)品中，南洋商業(yè)銀行也有6款掛鉤匯率的產(chǎn)品未能獲得預(yù)期最佳回報(bào)。不過其掛鉤的多為歐元/美元的匯率表現(xiàn)。