央票重啟或是政策的艱難選擇。一方面，全球近期掀起一股降息潮，加大了套利熱錢(qián)流入的壓力；另一方面，中國(guó)的貨幣供應(yīng)整體超發(fā)，同時(shí)政策仍然受制于房地產(chǎn)泡沫，不能輕易放松。專(zhuān)家認(rèn)為，重啟央票對(duì)沖外匯占款，應(yīng)該是相對(duì)合理的政策選擇。

　　在暫停了17個(gè)月之后，央行在周四重啟了央票發(fā)行。央行周四稱(chēng)，9日以?xún)r(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2013年第一期央行票據(jù)，發(fā)行量為100億元，期限為3個(gè)月。同日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了370億元28天期正回購(gòu)，中標(biāo)利率為2.75%。

　　不過(guò)，整體資金面并未改變寬裕態(tài)勢(shì)。W IN D的數(shù)據(jù)顯示，本周(5月4日至10日)公開(kāi)市場(chǎng)到期資金合計(jì)1860億元，創(chuàng)下年內(nèi)單周到期資金最高水平。其中，3年期央票到期1100億元，28天正回購(gòu)到期300億元，28天正回購(gòu)到期460億元。由于周二央行已經(jīng)實(shí)施550億元正回購(gòu)操作，央行本周在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放840億元。

　　招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，央票重啟并非是政策收緊信號(hào)，更多地體現(xiàn)出央行應(yīng)對(duì)熱錢(qián)流入、對(duì)沖流動(dòng)性的態(tài)度。

　　去年底以來(lái)，由于國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，加之人民幣持續(xù)升值，大量跨境資本持續(xù)流入我國(guó)。從2012年12月到2013年3月外匯占款增加了1.35萬(wàn)億元。外匯占款持續(xù)上升，而經(jīng)常項(xiàng)目下出口也有虛增嫌疑，或隱藏大量套利熱錢(qián)，對(duì)人民幣需求上升或推動(dòng)匯率虛高。

　　“用外匯占款月增加量扣除貿(mào)易順差和FD I來(lái)估計(jì)每月熱錢(qián)的規(guī)模，發(fā)現(xiàn)年初以來(lái)海外資本大量流入國(guó)內(nèi)，1到3月，熱錢(qián)規(guī)模分別達(dá)704億美元、236億美元和262億美元。在全球低利率的背景下，我國(guó)利率一直高于美國(guó)、日本和歐元區(qū)，這使我國(guó)成為海外資本套息的對(duì)象。因此，央票重啟更多是為了對(duì)沖熱錢(qián)流入帶來(lái)的外匯占款劇增。且央行重啟央票詢(xún)量之時(shí)，正值外匯局宣布抑制熱錢(qián)流入措施，不難推斷兩者之間的聯(lián)系。”海通證券固定收益首席分析師姜超表示。

　　5月公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩也是央票重啟的另一重要原因。W IN D的數(shù)據(jù)顯示，5月是央票集中到期的主要月份之一，5月到期量為2300億元，5月到8月到期量為7910億元，將向市場(chǎng)投放大量流動(dòng)性。從資金面來(lái)看，今年以來(lái)資金價(jià)格一直保持在低位，顯示資金面比較寬裕，所以在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上重啟央票可回籠過(guò)剩流動(dòng)性。